[债务困境]③上调基准利率能减少家庭负债吗…“有效” vs “已经太晚”

by Mun Jewon

by Park Eugenie

Published 02 Nov.2023 06:10(KST)

李昌镛：“若家庭负债得不到控制将加息”
DSR效果有限，有必要通过利率应对
有人称市场利率已上升“无需再动”之声亦在
各界就房地产是负债主因达成共识：“必须管控”

随着关于我国家庭负债已达到危险水位的担忧不断涌现，要求通过上调基准利率加以应对的呼声日益高涨。由于仅靠总债务本息偿还比率（DSR）等现有贷款监管手段存在局限，如果家庭负债增势持续，就有必要通过加息来减轻冲击的观点不断被提出。但也有分析认为，上调基准利率不仅会对家庭负债产生影响，还会给消费、投资、金融等整个经济带来负担，而且在基准利率保持不变的情况下，市中利率已经在上升，因此韩国银行没有必要再主动加息。

据韩国银行和政府2日消息，近期以住房抵押贷款为中心，家庭负债再次出现大幅增加的态势，在此背景下，围绕降低家庭负债占国内生产总值（GDP）比重的政策协同气氛正在形成。贷款制度虽由金融委员会等政府部门主管，但鉴于韩国银行承担宏观经济管理职能，因此也在积极推动减少家庭负债。韩国银行总裁 Lee Chang‑yong 上月23日在韩国银行国政监察中也曾表示，如果家庭负债得不到控制，将“认真考虑加息”。

韩国银行总裁 Lee Changyong 上个月19日在首尔中区韩国银行举行的10月金融货币委员会利率决议记者座谈会上发表讲话。图片来源=韩联社提供

宽松货币与金融政策……或致“债务陷阱”

韩国银行表示可能因为家庭负债而非物价上调基准利率，这本身就意味着家庭负债增势已令人忧虑。Princeton University 教授 Atif Mian、Harvard University 教授 Ludwig Straub、University of Chicago 教授 Amir Sufi 在2021年1月发表的论文《Indebted Demand》中指出，“类似宽松货币政策的扩张性政策，会以牺牲未来的债务需求为代价，引发依靠负债融资的短期繁荣”，“在这种情况下，经济可能陷入由债务引发的流动性陷阱”。

论文解释称，增加债务可以在短期内刺激需求，但由此导致收入不平等恶化、高收入者储蓄增加，从而使自然利率下行，又会以低收入群体为中心进一步推高负债，经济可能陷入这一恶性循环。论文还指出，“通过负债实施的经济刺激政策，今后可能会在加深经济衰退的方向上发挥作用”。

DSR 也力不从心……“要控制家庭负债必须加息”

Dongguk University 经营学科教授 Kang Kyunghoon 表示：“要化解家庭负债问题，韩国银行有必要再加息一次左右”，“目前韩国银行只是口头上说有可能加息，但应当通过实际加息向市场发出明确信号。”Kang 教授称：“加强 DSR 等监管只会抑制新增贷款，无法减少既有贷款”，“去杠杆（削减债务）必须包括对存量债务的调整，最终仍然需要通过加息来实现”。

Seoul National University 经济学部教授 Joo Byungki 也表示：“我认为有必要在一定程度上上调利率”，“如果同时运用政策工具，防止自营业者等脆弱群体的负担过度加重，那么冲击未必会太大。”另有分析认为，在我国，相比低收入群体，高收入群体获得的房地产相关贷款更多，因此即便通过加息和房价调整推进去杠杆，相较其他国家，对消费等经济层面的冲击也不会太大。

但也有意见认为，受近期美国高利率影响，国内贷款利率本就承受上行压力，因此没有必要专门因为家庭负债而上调基准利率。作为全球债券市场基准的美国10年期国债收益率，受美国联邦储备制度（Federal Reserve）高利率长期化预期及美国政府大规模国债发行等影响，目前维持在4.9%的高位。这正推动我国国债、银行债及贷款利率连锁上行。

考虑景气与市场利率……“加息并非唯一答案”

Inha University 全球金融学科教授 Han Jaejoon 表示：“受国际油价和物价不稳影响，韩国银行有必要加息约0.25个百分点，但针对家庭负债问题，由于近期筹资成本上升，市中银行贷款利率本就处于上行状态，似乎没有必要再通过基准利率来应对”，“相反，政府不应阻止市场利率上升，应当减少50年期贷款产品等绕过 DSR 监管的例外情况，防止家庭负债进一步增加”。

尤其是，上调基准利率不仅影响家庭贷款，还会波及整个经济，因此在当前消费、投资、出口形势艰难的情况下，加息难以成为容易的选项。一不小心就可能出现“捉虱子却烧了整间屋”的局面。总裁 Lee 也在上月金融货币委员会会议结束后的记者座谈会上指出：“理论上可以通过利率调整家庭负债，但要么大幅上调，要么大幅下调”，并称由此产生的成本可能非常高。

Kang Gyungsang 韩国金融研究院高级研究委员表示：“最具突破性地减少家庭负债的方法就是加息，但从当前经济形势看，上行和下行因素并存，难度很大”，“由于脆弱借款人和房地产项目融资（PF）问题可能浮出水面，因此韩国银行总裁似乎主张先从微观层面的举措着手，从中长期视角逐步调整家庭负债”。

家庭负债“罪魁祸首”房地产——“有必要加强管理”成共识

相应地，专家们一致认为，有必要对导致家庭负债扩大的罪魁祸首——房地产市场加强管理。高级研究委员 Kang Gyungsang 强调：“根本性的解决方案是打破对房价上涨的预期”，“在高利率环境下仍然贷款买房，是因为期待房价上涨，政府有必要在国家层面上对这种预期进行调节。”他解释称，政府今年放宽贷款监管，在市场上植入了“政府在托举房价”的印象，这种做法不可取。

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教授 Joo Byungki 说明说：“要对近期问题突出的房地产项目融资（PF）领域的不良贷款进行清理，同时让房地产市场按照自我调节机能，形成房源抛售、价格下跌的动能。”教授 Han Jaejoon 也表示：“我国存在公寓预售制度、DSR 例外规定、房地产项目融资市场等多种推高家庭负债比率的因素”，“应对这些与房地产相关的制度进行全面梳理和整顿”。

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本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。