“Terra·Luna事件” Shin Hyunseong 全面否认指控…首场审判三大争点

by Hwang Seoyul

Published 31 Oct.2023 08:46(KST)

①Luna币是否属于证券
②项目可行性如何
③暴跌责任在何方

造成数千亿韩元损失的虚拟货币“Terra·Luna事件”核心人物、前 Chai Corporation 总负责人 Shin Hyunseong（38岁）等8人的首次公判审理，于30日在首尔南部地方法院刑事合议第14庭（审判长 Jang Seonghun）开庭。检方为证明其违反《资本市场法》的核心要件——Luna 代币的“证券性”，以及为证明其诈骗嫌疑，重点围绕 Terra 项目执行当时缺乏现实可行性这一点展开。辩护方则反驳称，并无诈骗故意，而且 Terra·Luna 暴跌与 Shin 前代表无关。

图片由联合通讯社提供

① Luna 代币是否具有证券性

Terra·Luna 是否具有证券性，是本案审理的最大争点。只有认定代币具有证券性，才能适用《资本市场法》违法嫌疑，而这与量刑直接相关。检方认为，Shin 前代表等人发行的 Luna 代币属于“投资合同证券”，因此具有证券性。根据《资本市场法》第4条第6款，投资合同证券是指：特定投资者将金钱投入投资者与他人之间的共同事业，并根据主要由他人执行的共同事业结果享有损益归属的合同权利所作的表示。检方认为，Luna 投资者与 Terraform Labs 之间存在 Terra 区块链平台这一共同事业，Luna 投资者向该事业投入法定货币或虚拟资产，而共同事业由 Terraform Labs 独占经营。Luna 持有者则取得了就事业结果，即手续费及铸币差价所产生的损益进行归属的合同权利。

Shin 前代表一方则反驳称，Luna 代币不具有证券性。其方面表示：“难以承认发行法人与 Luna 持有者之间、以及 Luna 持有者相互之间存在共同事业性，而且事业是通过多数参与者的活动来执行和发展，因此也难以认定‘他人性’。”接着又称：“Luna 持有者对发行法人不享有任何合同权利，因此也不符合必须持有合同权利这一要件。”同时以此为依据指出，今年2月检方曾向法院申请对 Shin 前代表进行没收保全，但首尔南部地方法院以“仅凭检方提交的资料，难以认定 Luna 代币属于金融投资产品”为由驳回了该申请。

双方还就检方引用的美国判例是否适合作为依据展开争论。检方以美国证券交易委员会（SEC）与代币“XRP”发行方 Ripple Labs 之间的诉讼为证券性依据，提交了纽约南部地方法院的判决书等证据。该判决认为，“XRP 在向机构投资者销售时属于证券，但向普通大众销售时不属于证券”。检方着眼于，尽管仅限于机构投资者，但法院承认了所售代币的证券性。然而，辩护人指出：“检方所援引的美国部分法院判决仅属下级审判机构的判决”，并主张：“在部分与 Terra 相关的判决中，也因 Anchor 或 Mirror 协议在（与 Kwon Do-hyung 分手之后）推出，而认为需要施加证券性监管，因此反而得出结论：在被告人参与期间，Luna 并不属于证券。”

②利用虚拟货币的支付业务，是否一开始就因监管而不可能实现

Terra 项目在启动之初是否具有现实可行性，也是证明诈骗嫌疑的重要部分。检方认为，Terra 项目在推进过程中，受法律监管限制，虚拟货币支付业务在当时是不可能实现的。若要实现以 Terra 代币为支付手段的便捷支付，必须完成在金融当局的电子金融业登记，但当时并未完成。检方认为，尽管根据金融当局方针，支付业务本身就难以开展，Shin 前总负责人等人仍通过媒体等进行虚假宣传与公告，并通过白皮书实施欺诈行为。

对此，辩护人反驳称，当时并不存在相关法律或行政监管本身。Shin 前代表一方主张：“并无规定非金融机构不得使用虚拟货币的监管”，“政府曾通过虚拟资产联合工作组，表明对类似非法集资等违法行为将严厉应对，但区块链是培育对象的虚拟资产立场。”同时补充称：“即便参考2018年初以后金融当局对民愿的答复，也没有表明禁止虚拟货币作为支付结算手段使用的立场，还有答复明确表示不存在禁止性规制。”

③能否追究 Shin Hyunseong 对 Terra·Luna 暴跌的责任

检方基本认为，Shin 前总负责人与因持有伪造护照在黑山被判处4个月有期徒刑的 Terraform Labs 代表 Kwon Do-hyung（32岁）一起，强行推进 Terra 项目，给全球投资者造成了损失。检方判断，自 Luna 代币价格上涨的 Anchor 协议推出时起，Shin 前总负责人便抛售 Luna，实现了相当可观的收益。

对此，辩护人主张，暴跌发生在 Shin 前总负责人与 Kwon 代表分手之后。辩护人提交了麻省理工学院斯隆管理学院教授 Antoinette Schoar 的论文《Terra·Luna 崩溃：资金外逃的剖析》，并反驳称：“Terra·Luna 的崩溃，是由于基于高收益结构的过度设计而推出 Anchor 协议、与杠杆协议的联动等过度的去中心化金融（DeFi）业务，以及去年5月外部攻击引发的‘挤兑’所致。”辩护人强调，Anchor 协议推出时间为2021年3月，而两人分手则是在2020年末。辩护方称：“Shin 前总负责人因与只专注于 DeFi 的 Kwon 代表在经营理念和方向上存在分歧而分拆业务，自2020年3月之后，两人就各自走上完全独立的事业道路”，“Shin 前总负责人从未参与由 Kwon 代表单独开发的 Mirror、Anchor 协议等业务。”

〈主要术语整理〉

◆Terra·Luna 事件＝ 指2022年5月虚拟货币 Terra 和 Luna 价格暴跌的事件。检方于同月立案侦查，并于今年4月认为 Terraform Labs 一伙人虚假宣传“Terra 项目”成功推进、操纵交易，在销售和交易两种代币的过程中获取约4629亿韩元不当利益等，遂提起公诉。主要共犯 Terraform Labs 代表 Kwon Do-hyung 及其亲信 Han Changjoon 逃往海外后，在黑山首都波德戈里察机场因使用伪造护照等嫌疑被捕，分别被判处4个月有期徒刑。

◆Terra 项目＝Terraform Labs 宣布通过该项目发行基于算法的稳定币（具有固定价值的代币），即 Terra 代币。在算法体系内，Terra 代币以 Luna 代币为基础运行，通过调节发行量来固定 Terra 价格。当 Terra 低于1美元时，通过增发 Luna 回购 Terra，减少 Terra 供给量，从而推升 Terra 价格；当 Terra 高于1美元时，则增加 Terra 供给量、压低价格，使其维持在1美元，通过这一算法实现价格稳定。通过 Terra 支付等产生的手续费，被作为奖励提供给 Luna 持有者，被认为是维持 Luna 价值的机制。