[BOK焦点]因市场干预导致外汇储备不足？听听韩国央行怎么说

by Park Eugenie

Published 25 Oct.2023 09:21(KST)

外汇储备降至去年10月以来最低水平
韩国银行：“单靠强势美元也会缩减…增加储备不一定是良策”

“外汇储备在相当长一段时间内因为市场干预而减少了不少。以我国经济体量来看，目前持有的外汇储备规模是否处于适当水平？”

在国际油价不稳和美国国债收益率上升等因素影响下，国内韩元兑美元汇率波动性加大，围绕外汇储备适当规模的讨论再次被摆上台面。在本月20日举行的国会企划财政委员会对企划财政部的国政监察上，共同民主党议员 Hong Seongguk 向副总理兼企划财政部长 Choo Kyungho 提出质询，意在询问“是否应该增加外汇储备”。对此，Choo 副总理回答称：“国际货币基金组织（IMF）和国际信用评级机构对我国外汇储备规模的评价是‘足以充分应对对外冲击的水平’。”

外汇储备是政府或中央银行为弥补国际收支失衡或维护外汇市场稳定而持有的对外支付准备资产，其政策目标是在紧急情况下对国内外汇市场发挥稳定的外币流动性供给功能。以我国为例，从去年年底的数据来看，美元资产约占72%，非美元资产约占28%，每年基本维持美元与非美元约7:3的比例。

之所以出现对规模适当性的担忧，是因为外汇储备近期持续呈下降趋势。根据韩国银行25日发布的数据，截至上月底，外汇储备为4141.2亿美元，已连续两个月减少，并且创下自去年10月（4140亿美元）以来约一年内的最低水平。

韩国银行的立场是，每当传出外汇储备减少的消息时，原因总被突出指向“市场干预”，这令人颇为为难。韩国银行每月公布的外汇储备是为了便于各国间比较而以美元计价。韩国银行相关人士表示：“即便没有通过抛售美元来采取市场稳定措施，也常常会因为美元走强，仅在以美元计算的过程中出现减少的情况。美元走强时，美元资产金额本身不变，但非美元资产由于美元价值上升，在折算成美元时金额不可避免地会减少。”

例如，今年第一季度（1至3月），外汇储备本身减少了39亿美元，但外汇当局为市场稳定而在外汇市场进行交易的外汇净交易额，以净卖出为基准仅为21亿美元。国际货币基金组织也在今年7月发布的对外部门评估报告（ESR）中评价称，“（韩国外汇当局的）市场干预仅限于预防外汇市场波动的程度”。

不过，对曾有外汇危机创伤的韩国而言，外汇储备的适当水平依然是一个烫手山芋。延世大学经济学部名誉教授 Kim Jeongsik 表示：“关于外汇储备的适当规模有很多讨论，如果以个人来比喻，就相当于应急储备金。我国的外汇储备与外国投资资金的比例相对较高，因此有必要进一步加以充实。”

韩国银行则表示，不断增加外汇储备并非万全之策。韩国银行相关人士称：“积累外汇储备意味着要购买外汇，在这一过程中发行货币稳定证券或外汇平衡基金债券，相应也会产生利息负担。”

此外，国际货币基金组织从今年起决定不再对韩国适用用于新兴市场国家的“外汇储备适当性评估指标（ARA）”。过去三年，我国一直低于该指标，但今年国际货币基金组织在年度磋商中给出的评价是，“韩国的外汇储备为应对各种可能发生的冲击提供了适当的外汇流动性缓冲”。韩国银行相关人士强调称：“韩国已脱离新兴市场行列，正以发达国家水平来管理外汇储备，因此决定由适用于新兴市场的一刀切适当性标准，转向适用于发达国家的定性评估方式。”

汉阳大学经济金融学院教授 Yoo Hyemi 解释说：“只要外汇市场波动性加大或汇率走高，关于外汇储备适当性的讨论就会照例出现。与其他国家相比，我们不仅处在相当高的水平，而且还与部分国家签署了货币互换协议，在流动性危机来临时，现有外汇储备足以发挥防御作用。”