被滥用于操纵股价的保证金交易…券商风险管理面临考验

by Lee Seonae

Published 26 Oct.2023 10:16(KST)

涉嫌操纵股价被停牌的英风制纸，26日恢复交易后直奔跌停
Kiwoom证券延迟将英风制纸保证金比例上调至100%引发批评
金融监督院检查Kiwoom证券管理实况…拟扩大至整个证券业

因与永丰制纸不公平交易疑惑相关而被指控涉嫌操纵股价的尹某、李某，20日上午为接受拘捕前嫌疑人讯问（逮捕必要性实质审查）前往首尔南部地方法院应讯。 [图片来源=韩联社提供]

因涉嫌操纵股价而于本月19日被停牌的永丰制纸，其股票交易自今日（26日）起恢复。一开盘永丰制纸股价便直奔跌停。截至10时15分，跌停价位上堆积的卖单超过1850万股。由此，起源证券的追缴保证金工作也亮起“红灯”。起源证券在20日收盘后公告称，“因永丰制纸跌停，客户委托账户中产生4943亿韩元的应收保证金”。

本月18日，永丰制纸及其母公司大洋金属股价均触及跌停，韩国交易所自19日起暂停这两只股票的交易。就在此前不久，因永丰制纸股价操纵嫌疑，相关团伙部分成员已被拘捕。该团伙被指在起源证券开设100多个账户，通过对倒交易并使用保证金交易操纵股价。

因此，4月刚因“Ra Deokyeon股价操纵事件”卷入争议、饱受冲击的起源证券，如今又被舆论指责成了制造永丰制纸可疑跌停的股价操纵势力的“游乐场”。其他证券公司察觉到异常走势后，将永丰制纸的保证金比率上调至100%，从而切断了保证金交易。但起源证券却一直将保证金比率维持在40%，直到永丰制纸于19日被停牌当天才调整为100%。在“Ra Deokyeon股价操纵事件”中利用差价合约（Contract for Difference，差额结算交易）服务之后，起源证券仍然疏于风险管理、致使事态扩大的批评难以避免。

对于起源证券的这一举动，金融监管部门已表现出不满。尤其是监管部门计划以此次事件为契机，对包括起源证券在内的所有证券公司的风险管理现状进行检查。按照金融监管部门致力于根除股价操纵的方针，今后对涉嫌操纵股价个股的事前保证金交易限制等，将成为衡量证券公司风险管理能力的主要指标之一。操纵永丰制纸股价的势力利用起源证券账户作为操纵股价的通道，非法获利规模高达1000亿韩元级别。证券公司提供的信用交易和保证金交易等贷款业务，可能被股价操纵势力当作资金来源加以利用。因此，金融监督院计划要求包括起源证券在内的所有证券公司加强风险管理。

永丰制纸“作战势力”，借起源证券账户操纵股价

起源证券披露的应收保证金规模，几乎相当于该公司合并基准今年上半年营业利润（5697亿韩元）的水平。之所以罕见地就应收保证金发生事实进行公告，也是因为金额巨大，被视为重要经营事项。起源证券表示，将通过强制平仓回收应收保证金，且根据客户偿付情况，最终应收债权金额可能减少，但当前局面并不乐观。

保证金交易是指个人投资者向证券公司借钱买入股票，并在2个交易日后的实际结算日之前偿还结算款的一种超短期赊购交易，与通常到期在3个月左右的信用融资交易有所区别。应收保证金是指投资者未能偿还保证金交易结算款而产生的一种“赊账”。若投资者无法缴纳这笔“赊账”（结算款），证券公司将被迫卖出其持股以回收资金，这被称为强制平仓。

据悉，此次在起源证券发生的保证金交易金额中，相当一部分来自股价操纵势力通过对倒交易操作的100多个账户。因此，23日起源证券股价较前一交易日暴跌23.9%，收于7万6300韩元。KB证券研究员Kang Seunggeon表示：“由于将在第四季度业绩中反映与永丰制纸应收保证金相关的成本负担，我们将今年全年盈利预期下调至5293亿韩元，较此前预测下调23.3%。”三星证券研究员Jeong Minggi则分析称：“根据（永丰制纸）跌停记录的次数不同，起源证券的损失规模也将有所差异。若连续3个交易日跌停，预计损失约2000亿韩元；若连续5个交易日跌停，预计损失约3500亿韩元。”

一家大型金融投资机构高层人士指出：“在起源证券发生保证金交易的账户中，多数被确认是在永丰制纸一只股票上以大额保证金进行交易的异常账户。这一事实表明，本次股价操纵势力是在起源证券开设账户并操纵股价。”

其他券商阻断保证金交易时，起源证券却维持原状

大部分证券公司在察觉风险后，已阻断对永丰制纸的保证金交易，但起源证券并未如此。未来资产证券、韩国投资证券、NH投资证券等，自今年年初至7月期间，将永丰制纸的保证金比率上调至100%，事实上切断了保证金交易。然而，起源证券却一直将永丰制纸的保证金比率维持在40%，直到19日该股被停牌当天才调整为100%。证券公司将保证金比率设为100%时，相关个股只能以现金买入，无法进行保证金交易。将保证金比率设为40%，意味着只需40万韩元现金即可买入价值100万韩元的股票。

证券公司依据金融投资协会制定的《金融投资公司风险管理示范准则》，综合考虑个股财务状况、价格波动性、流动性、信用交易融资占比及其他市场信息等多种要素来确定保证金比率。证券公司会监控市场环境变化、韩国交易所的市场措施等，以判断是否允许信用贷款交易，最终仍由各证券公司自主决定。

金融投资协会相关人士表示：“证券公司之所以限制信用融资、质押贷款和保证金交易等业务，是为了防止因过度‘借钱炒股’而导致担保不足账户大量出现、应收债权规模失控膨胀。进一步而言，其目的在于保护投资者，同时确保公司的资本稳健性。”

因此，各证券公司均单设负责风险管理的本部。起源证券同样在相关本部内设有负责筛选高风险个股、测算保证金比率的审查部门。但起源证券方面辩称，此次永丰制纸并未被公司列为高风险个股。

一位证券公司相关人士指出：“永丰制纸在毫无明显利好因素的情况下，股价在11个月内上涨逾12倍，作为造纸企业，其市盈率（PER）却超过300倍，市场股票社区早已盛传该股疑似被‘做盘’。在这种情况下仍未采取事前措施，要么说明其风险管理能力不足，要么与为获取手续费收入而听之任之并无区别。”

被要求强化风险管理能力

证券业界气氛正日趋冷淡。预期金融监管部门将检查并要求强化所有证券公司的风险管理现状。自4月“Ra Deokyeon事件”爆发后，监管部门在6月又查获一起股价操纵案件，并向业界施加了加强风险管理的无形压力。证券公司纷纷提前采取提高保证金比率等措施，正是基于这一背景。这些努力也取得了一定成效。今年6月第二次“集体跌停”事件中，股价操纵犯罪之所以暴露，是因为部分证券公司捕捉到同一产业等5只个股的异常股价走势，拒绝延长信用到期，相关个股因而接连跌停。

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三星证券研究员Jeong Minggi指出：“在4月差价合约（CFD）事件之后，监管部门一直要求加强与信用交易相关的风险管理。本次与永丰制纸有关的应收保证金事件，又引发了对风险管理和内部控制的根本性质疑。”一位金融投资业界人士则表示：“在保证金交易和信用交易中，设定保证金比率及可交易标的范围，属于证券公司风险管理的范畴。今后，监管部门将持续要求证券公司对这方面进行更加精细的管理，并加强对内部控制功能是否正常运作的监控。”起源证券于25日宣布，将回购规模为700亿韩元的自家股票，同时表示将强化风险管理。

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本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。