筹资利率上升又爆事故，声誉与信用恶化
债券发行受阻，企业寻求替代融资渠道
易买得和GS建设等企业通过在特殊目的公司（SPC）获取贷款的方式筹措资金。由于市场利率上升以及个别企业信用问题导致公司债发行环境恶化，这些企业利用绕行式的资金筹措渠道来确保流动性。
据投资银行（IB）业界透露，易买得从韩亚银行设立的SPC获得了1500亿韩元、期限5年的贷款。SPC以面向机构投资者的易买得贷款债权为基础资产，发行规模为1200亿韩元的短期资产支持证券，筹集贷款资金。剩余300亿韩元的资金则通过资产支持贷款（ABL）方式获得。今后易买得偿还贷款本息后，将用这笔资金偿还资产支持证券和ABL。
向易买得发放贷款的SPC需要每3个月对1200亿韩元规模的资产支持证券进行一次置换发行。通常情况下，发行时的资产支持证券投资者大多会直接展期继续投资，但如果市场情况急剧变化，原有投资者也可能不再续投。为此，作为主承销商的韩亚证券提供了资产支持证券的回购承诺。这是一项在资产支持证券置换发行未能顺利完成时，由其买入未能置换部分资产支持证券的承诺。
GS建设也通过类似方式获得了规模为1000亿韩元的SPC贷款。SPC发行500亿韩元的资产支持证券，并通过500亿韩元规模的ABL筹集资金，再将这笔钱贷给GS建设。该笔贷款同样由韩亚银行主导，为SPC提供信用支持。主要承建物流设施的SGC E-Tech建设也在元大证券主导下，以同样结构获得了500亿韩元贷款。贷款期限为2个月，属于超短期贷款。
易买得是一家信用评级为AA的优质大型企业。但由于最近数年盈利能力停滞，加之非流通业务扩张导致借款增加，其实际信用状况持续走弱。近期随着市场利率上升，通过私募公司债筹资的利率以2年期为基准已超过6%。考虑到其7月发行的公募公司债利率还在4%区间，短短3至4个月内公司债发行利率就上升了约2至3个百分点。基于此，IB业界认为，易买得选择了相对筹资成本更低的SPC贷款。
![GS建设在检丹事故小区整体重建 [图片来源=韩联社提供]](http://www.asiae.co.kr/news/img_view.htm?img=2023070715432690616_1688712206.jpg)
GS建设在社会对建筑企业的负面看法加剧之际，又发生了其施工项目——仁川检丹公寓停车场坍塌事故，导致其债券发行陷入困难。目前其信用评级为A+，但事故发生后已被列入信用评级下调审查对象。由于为期10个月的营业停业处分、事故项目返工带来的业绩恶化以及声誉受损等多重因素叠加，预计其信用状况在相当一段时间内难以改善。
SGC E-Tech建设原本信用水平就较低，近期又背负“国内建筑企业中死亡人数最多企业”的恶名，资金筹措更加困难。该公司最近通过私募方式发行附带同时拥有赎回选择权（提前偿还权）和回售选择权（投资者提前回售权）的2年期可选债券，其筹资利率被定在高达10%的水平。
IB业界一位相关人士表示：“近期由于信用问题难以发行债券的企业，或者希望降低筹资利率的大企业，越来越多地将公司债的替代方案锁定为贷款证券化结构的SPC贷款。”他解释称：“对企业而言，不存在信息披露或需求预测的负担；对金融公司而言，由于并非直接放贷，资本占用压力较小，双方都有利。”这位相关人士还预测：“在市场利率持续上升的趋势下，持有综合金融账户的银行以及开展IB业务的证券公司正积极拓展业务，SPC贷款在一段时间内将会持续增加。”
版权所有 © 阿视亚经济 (www.asiae.co.kr)。 未经许可不得转载。
