“看好未来3年投资” 私募基金积极调整投资组合

处在资本市场最前沿的私募基金管理公司正积极调整其投资组合。尽管高油价、高利率以及地缘政治风险等多重负面因素存在，近期机构投资者仍对投资市场表现出期待。在这种乐观情绪的支撑下，私募基金一方面加快从现有投资组合企业中回收资金，另一方面也在大力推进新一轮募资。

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据投资银行业界消息，VIG Partners正推进其投资组合企业——殡葬预付费服务公司Free The Life的出售。VIG Partners已选定美国银行证券（BoA Securities）作为Free The Life出售的主办券商，并从上月起启动出售程序。一位投行人士表示：“来自国内外的多家潜在投资者表现出兴趣，预计交易将十分火热。”

在追加成功回收投资金业绩后，有望为设立第五只盲池基金增添助力。VIG Partners于2016年3月通过盲池基金投资Good Life，进入殡葬预付费服务行业。此后又在2020年利用第四只盲池基金资金收购Free The Life，并将Good Life、金刚文化Hub、Modern综合殡葬等殡葬预付费公司合并，扩大规模。

得益于这种积极的“叠加收购（bolt-on）”战略，Free The Life已获得稳定的市场地位和盈利能力。Free The Life在2020年实现预收款规模1万亿韩元后，仅用3年时间，今年就成为业内首家预收款突破2万亿韩元的公司。预收款是衡量殡葬预付费等预付分期交易企业规模的指标。Free The Life去年销售额为1829亿韩元，营业利润为309亿韩元，分别同比增长25%和38%。

VIG Partners对Free The Life的总投资金额约为3000亿韩元。由于其是行业龙头企业，市场预计其出售价格将达到1万亿韩元级别。Free The Life出售是否成功，对下一只基金的资金募集至关重要。目前VIG Partners正以1.5万亿韩元为目标募集第五只盲池基金，计划在今年第四季度完成首次关闭，并于明年完成最终设立。

JKL Partners则在推进出售乐天财产保险77%的股权。其于2019年从乐天集团以3734亿韩元收购乐天财产保险的经营权，随后又参与规模为3600亿韩元的增资等，合计投入7334亿韩元，持股比例达到77%。随着2024年“乐天”品牌的使用期限到期以及收购融资到期，JKL Partners以在明年10月前完成所持股权出售为目标。

潜在买家方面，新韩金融集团、韩亚金融集团、教保生命等被市场提及。一位投行人士透露：“不仅是国内机构，欧洲系金融公司等多方也表现出兴趣。”乐天财产保险的前身是1946年在釜山设立的大韩火灾海上保险公司，2008年被乐天集团收购后，以乐天财产保险之名重新起步。2017年乐天控股公司设立，根据《公平交易法》及金融与产业分业原则，于2018年将乐天财产保险出售给JKL Partners。

JKL Partners将乐天财产保险的产品组合调整为以长期保障型保险为中心。在大规模自愿退休和资产组合改善的同时，没有采取扩大外延规模的战略，而是选择提升内在价值的战略。乐天财产保险在2021年录得1199亿韩元净利润，实现扭亏为盈。但在2022年又录得631亿韩元净亏损，再次陷入亏损。

黑石集团则选定摩根士丹利为出售主办方，推进出售其在韩国医药流通企业GeoYoung的经营权。市场对GeoYoung的估值最高达2万亿韩元，全球私募股权基金被视为潜在买家。成立于2002年的GeoYoung是医药流通行业销售额排名第一的企业，与全国约80%的药店建立了交易关系，也是业内首家推广医药品线上订购系统的公司。

GeoYoung以其核心能力——医药品流通为基础，正向医疗器械代购、医疗健康信息技术、医药品物流等新业务领域扩张。该公司去年实现销售额2.8605万亿韩元，营业利润602亿韩元，分别较2021年增长16.8%和7.7%。黑石集团于2019年从Anchor Private Equity手中收购GeoYoung的经营权股权，目前进入持有第4年，开始着手回收投资金。黑石过去曾考虑通过首次公开募股（IPO）方式回收投资，但考虑到市场环境等因素，最终转向出售经营权。

Macquarie Private Equity正推进以约4000亿韩元价格出售其在2017年收购的United Terminal Korea（UTK）100%股权。UTK是在蔚山港运营石油储存设施的企业。2017年，Macquarie Private Equity从Taeyoung集团及阿拉伯联合酋长国国营石油公司Emirates National Oil Company（ENOC）手中收购Taeyoung Horizon Terminal Korea 100%股权后设立了UTK。

UTK的主要竞争力在于通过构建最先进的自动化设施，实现快速物流处理，并依托储油罐设备自动化提供24小时出入库服务。UTK是规模约7450亿韩元、于2014年设立的“Macquarie MKOF 3号基金”投资组合企业中唯一尚未完成投资回收的公司。据悉，多家私募股权基金正在考虑收购。

Macquarie Private Equity在收购UTK后，通过追加完工油罐码头，将总储存容量从23万千升扩大至46.8万千升，并通过收购附近油罐码头进一步提升规模。其期望的出售价格4000亿韩元，是在UTK 2022年合并基准税息折旧及摊销前利润（EBITDA）为250亿韩元的基础上，按16倍投资倍数计算得出的。

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另一方面，波士顿咨询公司近期在面向管理资产规模超过20万亿美元的机构代表进行的“2023全球投资者问卷调查（Global Investors Survey）”中发现，投资者对未来3年资本市场持乐观展望。投资者对中期市场前景和收益率的预期被评估为自2009年开始调查以来的最高水平。一位投行人士表示：“短期内，人们对高利率和经济衰退风险的担忧依然存在，但市场期待值却比以往任何时候都要高。”

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