9月物价涨幅3.7%…通胀似要受控却难抑制
受汇率波动影响，家庭负债增幅创最大
由于汇率高位运行、物价涨幅重新进入上升通道以及居民部门债务急剧膨胀，在本月利率决议临近之际，韩国银行的苦恼愈发加深。强势美元叠加物价不稳，使得上调基准利率的压力不断加大，但在市场利率已经大幅上升的情况下，如果连基准利率也一并上调，金融不稳定的可能性将随之上升。
今年以来持续回落的居民消费价格涨幅，已连续两个月高位运行，呈现反弹态势。7月曾降至2%区间的物价涨幅，8月跃升至3.4%，9月进一步攀升至3.7%，连续两个月涨幅扩大。韩国银行曾预测，从本月起物价将重新延续放缓走势，年末有望回落至3%左右水平，但现在看来，对物价放缓持乐观判断还为时尚早。Hajun Kyung 汉阳大学经济学系教授表示：“上半年回落的物价涨幅，在很大程度上依赖于基数效应”，“如果外部环境得不到改善，未来物价的上行风险仍然偏大”。
近期在内外部多重因素作用下呈上涨态势的主要食品价格，被视为通胀上行的因素之一。印度、泰国等主要食糖生产国因干旱和异常气候导致产量骤减，引发所谓“糖价通胀（Sugar+Inflation）”以及因牛奶价格上调带来的“奶价通胀（Milk+Inflation）”忧虑不断加剧。
国际油价的波动性也是一大变量。以布伦特原油为基准，国际油价今年7月曾跌至每桶70美元区间，9月却飙升至94美元区间。本月以来虽略有回落，但专家认为，仍远未到可以放心的时候。根据国际金融中心的分析，预计到年末之前，受全球原油供应不足影响，油价强势格局仍将持续。Ha 教授指出：“与能源供应相关的变量尚未得到解决”，“强势美元曾短暂压制油价下跌，但尚不能轻率断言跌势会持续。”再加上冬季取暖需求等因素，油价很可能成为阻碍韩国物价稳定的重要因素。
此外，电费、地铁票价等公共事业费上调，也在加大通胀上行压力。此前政府测算，今年所需电价上调幅度为每千瓦时51.6韩元，但今年第1、2季度累计电价上调幅度仅为每千瓦时21.1韩元。考虑到第3季度电价被冻结，第4季度上调几乎难以避免。从本月7日起，首都圈地铁起步票价将从原来的1250韩元上调至1400韩元，上涨150韩元，进一步加重物价上涨压力。
由于高利率长期化忧虑，美国长期国债收益率大幅攀升，并以一定时滞影响韩国国内贷款利率，这一点也令韩国银行颇为头疼。美国10年期国债收益率本月3日突破4.8%，创下16年来新高，随后在美国就业数据公布后略有回落，但仍维持在4.7%区间的高位。就长期国债而言，韩国跟随美国走势的倾向较强。国债收益率上升会传导至银债利率，并有较大可能在时滞之后推高贷款利率。
与此同时，居民部门债务增速已超过国内生产总值的忧虑，也在加重政策层的负担。根据近期国际货币基金组织（International Monetary Fund）的“全球负债数据库”数据，韩国居民部门债务占国内生产总值的比重，从2017年的92%上升到去年的108.1%，5年间增加了16.2个百分点，在具有可比性的26个国家中增幅居首。对此，副总理秋庆镐在本月5日也曾判断称，“已到了必须高度警惕的水平”。
在强势美元格局下，韩元兑美元汇率走高同样是个问题。受美国就业数据放缓影响，6日开盘汇率报1345.6韩元，较前一日收盘价下跌4.9韩元，但要预判汇率将持续走低仍有难度。Yoo Hyemi 汉阳大学经济金融学院教授表示：“在美国联邦储备系统再加息一次的可能性有所上升的情况下，围绕为降低汇率波动性而缩小韩美利差的讨论也将随之出现。”
在已连续5次按兵不动的韩国银行看来，年内剩余的两次（10月19日、11月30日）货币政策方向决策会议，只会让眉头更紧锁。Kang Insu 淑明女子大学经济学系教授指出：“近期因美元走强导致韩元兑美元汇率上升，正在推高进口物价，加之公共事业费上调，预期通胀势必受到刺激”，但他同时表示：“只是当前经济形势过于低迷，除非物价涨幅达到4%至5%，否则仅由韩国单方面决定加息，难度非常大。”
Yoo 教授则表示：“对韩国银行而言，金融稳定与物价稳定同样重要”，“如果上调基准利率，可能会更快抑制物价，但在受国债收益率上升影响、市场利率已经走高的情况下，若基准利率再次上调，势必进一步加重居民和企业的利息负担，因此恐怕难以轻易作出决策。”
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