![[新股预览]首尔保证保险凭稳健业绩和高分红取胜](http://www.asiae.co.kr/news/img_view.htm?img=2023092715103791993_1695795037.jpg)
国内最大综合担保公司首尔保证保险即将在科斯皮市场上市。首尔保证保险以稳健的财务结构、扎实的业绩及较高的股利支付率为卖点，力争实现公开募股的热销。
首尔保证保险成立于1969年，作为国内最大综合担保公司，不仅提供各类履约保证，还提供身份保证、手机分期付款保证、中利率贷款保证、租房押金贷款保证等多种产品。按国际信用保险·保证保险协会（ICISA）会员公司原保险保费规模计算，是全球第四大保证保险公司。
截至去年年底，该公司销售额（营业收入）为2.6363万亿韩元，当期净利润为5685亿韩元，年度担保供给金额约为323万亿韩元，股东权益规模为5.0411万亿韩元。其从标准普尔（S&P）、惠誉（Fitch）等全球信用评级机构分别获得A+、AA-的信用评级。
截至今年上半年末，销售额为1.3268万亿韩元，同比增加约10.7%。在占整体销售额约85%的保险收入保持稳定增长的同时，投资营业收入增加约30%，从而拉动了整体营收。
不过，营业利润和当期净利润同比减少约40%。主要原因是保险营业费用大幅攀升。今年上半年保险营业费用为9618亿韩元，同比增加约54%。分析认为，由于上半年发生的事故赔付款较去年同期大幅增加，导致费用恶化。
本次公开募股将以100%旧股出售方式进行。首尔保证保险的最大股东为持股93.85%的存款保险公社。首尔保证保险在1997年外汇危机期间从存款保险公社获得了10.25万亿韩元的公共资金支持。此后，去年7月，金融委员会旗下公共资金管理委员会宣布将分阶段出售首尔保证保险股权，由此推动了本次上市。
存款保险公社计划在本次上市中向市场出售698万2160股（10%）。其余股权将在6个月的限售期结束后，于2~3年内最多再出售33.85%。至于经营权股权，则将在此之后再考虑出售方案。
首尔保证保险提出的公开募股预期价格区间为每股3万9500~5万1800韩元。预计募资金额为2758亿~3617亿韩元，对应市值规模为2.7579万亿~3.6167万亿韩元。预期发行价是以4家可比公司的平均市净率（PBR）套用到首尔保证保险的每股净资产方式进行测算的。
首尔保证保险选定的可比公司为三星火灾、DB损害保险以及法国信用保险公司科法斯（Coface）、美国保险公司旅行者（Travelers）等4家企业。其中，旅行者的市净率最高，为1.68倍。市净率越高，意味着估值越高。首尔保证保险以这4家公司的平均市净率0.95倍乘以其净资产价值（BV）4.8157万亿韩元，得出合理市值为4.556万亿韩元。在此基础上再适用20.79%~39.6%的折扣率，确定了本次的预期发行价区间。
首尔保证保险提出的公司优势在于股利支付率。以单体报表为基准，最近3年的股利支付率分别为2020年32.0%、2021年50.2%、2022年50.2%。股利支付率是指将净利润中多少比例用于派发股利。以去年为例，相当于将赚取利润的一半分配给了股东。
如果首尔保证保险今年下半年能取得与上半年相同水平的净利润，则全年净利润将达到3757亿韩元。其中若有一半用于向股东派息，则每股可获得约2690韩元股利。按预期发行价计算，股息率约在5%~7%之间。
首尔保证保险方面在证券申报书中表示：“本公司相较其他保险公司，偿付能力充足率遥遥领先，今后也计划维持50%以上水平的股利支付率”，“有能力持续推行稳定的股东回报政策”。
另一方面，首尔保证保险计划在10月13日至19日面向机构投资者进行询价，随后于10月25日至26日接受个人投资者认购，并于11月在科斯皮市场上市。主承销商为未来资产证券和三星证券。
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