大企业接连发行永续债：“想降资产负债率却只会增加利息负担”引发担忧
SKT、Kolon Inder、晓星化学等大规模发行永续债券
实质性改善财务结构效果有限…只会加重利息负担
大型企业旗下子公司接连发行可被认定为资本的混合资本证券（永久债）。这是为了在长期业绩不振和借款增加导致负债率快速攀升的情况下，哪怕只略微降低负债率。但也有意见指出，永久债对改善财务结构的效果并不显著，而债券发行利率较高，可能只会加重利息负担。
若不提前赎回 利息负担将加重
据21日投资银行（Investment Bank）业界消息，Kolon Industries以韩国投资证券为主承销商，于19日发行了规模为2000亿韩元的永久债。债券期限为30年，可进一步延长期限，自3年后的2026年9月起可行使赎回期权（提前赎回权）偿还本息。发行利率为7.60%，若3年后不提前赎回债券，利息负担将持续加重。
Hyosung Chemical在最近一周内分两次发行了总计1000亿韩元规模的永久债。本月6日以韩国投资证券为主承销商，发行了期限30年的永久债300亿韩元；上月29日则以KB证券为主承销商，发行了700亿韩元规模的永久债。
今年6月底，Shinsegae Property和Lotte Cultureworks分别通过发行3000亿韩元、300亿韩元规模的永久债筹集资金。6月上旬，SK Telecom也曾发行规模为4000亿韩元的永久债。SK Telecom发行的这笔永久债是今年截至目前单笔规模最大的永久债。上半年，Isu Construction（500亿韩元）、HDC I’Park Mall（50亿韩元）、Lotte Cultureworks（400亿韩元）等也发行了永久债。
大型企业发行永久债的原因在于降低负债率。由于企业可以通过赎回期权或延长期限等方式，自主决定是否偿还本息，永久债在会计上可被认定为资本而非负债。
近期发行永久债的Hyosung Chemical今年上半年末负债率已攀升至8938%。该公司通过外部借款在越南实施了规模达1.6万亿韩元的设备投资，但由于当地工厂持续出现亏损，负债率大幅上升。在连续6个季度录得巨额亏损后，公司已陷入资本蚀损状态。
Shinsegae Property因收购美国酒庄“Shafer Vineyard”、Starfield青罗和东首尔客运站等并购（Mergers and Acquisitions）和大型开发项目投入巨额资金，导致财务状况恶化。2018年仅为218亿韩元的借款，今年3月已增至1.3万亿韩元，负债率也随之快速上升。
一位投资银行业界相关人士表示：“受新冠疫情和建筑及房地产景气恶化影响，负债率大幅上升的建筑企业和流通企业对发行永久债的需求很大”，“随着业绩恶化、财务状况恶化的企业增多，永久债发行需求将持续增加。”
与本质性财务改善相距甚远
有观点接连指出，发行永久债只是拉低了负债率，并未真正改善财务结构。
以Hyosung Chemical为例，通过发行1000亿韩元规模的永久债，其自有资本在上半年末由363亿韩元增至1363亿韩元。用于计算负债率分母的资本增加后，负债率按简单计算将降至原来的三分之一水平。
但借款负担并未随之减轻。虽然永久债名义上期限为永久，但若3年后不提前赎回，利率将呈几何级数上升。事实上，与发行3年期债券并无太大差别。
更何况，受市场利率上升影响，发行永久债的利率负担大幅加重。Kolon Industries、Hyosung Chemical、Lotte Cultureworks、Isu Construction、HDC I’Park Mall等发行的永久债利率接近7%至10%，比普通公司债发行利率高出约1至3个百分点。
一位信用评级机构相关人士指出：“发行永久债，虽然可以在会计上略微拉低负债率指标，但对实质性财务结构改善的效果十分有限”，“相反，由于利息费用负担增加，企业的实际财务负担反而会进一步加重。”
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