[本周关注]继赌场显示器之后加速进军车载显示市场

by Ryu Hyunseok

Published 13 Sep.2023 10:00(KST)

专注工业与游戏显示器制造的TOVIS
赌场游戏显示模块与车载显示模块业务增长
入夏后股价走高…证券业接连上调TOVIS目标价

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以工业·游戏用显示器制造为专长的TOVIS股价自今夏起呈现上升走势。以今年盘中高点为基准，其涨幅一度同比超过100%。在新冠疫情进入地方性流行阶段后，市场预计赌场游戏显示模组业务的全球需求将增加，车载用显示模组业务的规模也将扩张。随着主力业务之外的新业务开始正式贡献营收，业绩有望快速改善。

TOVIS是一家生产应用于赌场游戏机等设备的工业用显示器以及设备用TFT-LCD模组和触控面板等产品的企业。2014年在赌场游戏行业内率先推出曲面显示器，证明了其技术实力，同时也生产车载用显示器。自2020年起进军车载用显示模组业务。公司于2004年11月登陆科斯达克市场。在赌场游戏显示领域，其客户包括全球第一大赌场游戏机企业——美国IGT（International Game Technology）和KONAMI，以及LG Display、现代摩比斯等。最大股东为代表理事Kim Yongbeom，持股比例为9.83%。若将最大股东及其特殊关系人的持股全部合并，则合计持股比例为15.09%。

赌场显示器强者

TOVIS合并口径今年上半年销售额和营业利润分别为1910亿韩元和106亿韩元。与上年同期相比，销售额增长30.07%，营业利润则由亏转盈。具体来看，工业用显示器销售额为1219亿2200万韩元，占比63.83%。其次是车载用显示器及移动TFT-LCD模组，销售额为609亿8000万韩元（31.92%），其他业务为81亿1500万韩元（4.25%）。公司整体销售额的85.98%来自出口。

业绩改善主要得益于工业用显示器板块的表现。顺应新冠疫情进入地方性流行阶段，公司推出新产品并成功吸引新客户，带动该板块保持增长势头。第二季度工业用显示器板块销售额为665亿韩元，同比大增75.3%。随着新冠疫情进入地方性流行阶段，赌场行业重拾活力，公司因此受益。除原有北美客户订单增加外，新加坡和越南等东南亚地区以及欧洲客户的订单量也有所上升。

证券业界之所以关注TOVIS，是因为其本业和子公司均处于成长轨道。工业用显示器方面，销售额持续扩大；车载业务则有望突破盈亏平衡点。同时，子公司的销售也将并表确认。

在车载用显示业务方面，国内瑞山工厂运行顺利，尤其是预计到年底之前，泗川工厂将实现全面投产。TOVIS今年5月在忠清南道瑞山市举行了车载用显示器工厂竣工仪式。瑞山工厂是专门用于生产车载用显示器的生产设施，坐落于1万700坪用地上，建筑为地上4层、总建筑面积5000坪规模。

TOVIS于今年5月收购了Global Quad Tech。其业绩预计自第三季度起并入合并报表。Global Quad Tech是一家提供电动汽车充电用通信控制器和解决方案的企业，已将比亚迪（BYD）、宁德时代（CATL）以及SK Signet等纳入客户阵容。该公司去年实现销售额125亿韩元、营业利润56亿韩元。继从事电动汽车充电业务的Sale High Tech之后，Global Quad Tech也加入了公司体系。Sale High Tech生产特种材料压敏胶膜和压敏胶带，向LG化学等国内外客户供货，尤其开发出了作为二次电池核心材料的膨胀胶带。随着Global Quad Tech也纳入子公司体系，相关业务被划入公司内部的电动汽车价值链事业部，预计事业部之间将产生协同效应。

正是由于上述成长性，证券公司纷纷上调或重新给出TOVIS的目标股价。以Bookook Securities为例，其在今年5月给出的目标价为1万5000韩元，至本月4日则上调至2万4000韩元。DS Investment & Securities也将目标价从3月的1万7000韩元上调至上月的2万4000韩元。Bookook Securities研究员Eom Taewoong表示：“TOVIS的投资要点在于，赌场游戏显示模组业务全球需求增加所带来的中长期利润增长”，并评价称：“到年底为止，瑞山工厂将完成投产，加之中国大连工厂稼动率提升，车载用显示模组业务也有望实现快速的规模扩张。”DS Investment & Securities研究员Cho Daehyung也表示：“目前以全球零部件企业为主推进供应的车载显示器，正在开展面向整车厂等追加客户的拓展营销”，并称：“日本和泰国新赌场设施的开业同样值得期待，预计2025年以后，随着业绩预期上调，公司的估值吸引力也将进一步凸显。”

新的增长动力是“车载用显示器”

证券业界预计TOVIS的销售额将快速增长。2021年公司销售额为2634亿韩元、营业亏损9亿韩元，而去年则实现销售额3282亿韩元、营业利润70亿韩元，成功实现营业利润扭亏为盈。市场预期今年公司将实现销售额4681亿韩元、营业利润70亿韩元。尤其是明年有望实现销售额4681亿韩元、营业利润332亿韩元，2025年则有望实现销售额6463亿韩元、营业利润564亿韩元，呈现出快速成长态势。

关键在于车载用显示器的增长。Bookook Securities预计，车载用显示器销售额将从今年的1890亿韩元增至明年的3340亿韩元。DS Investment & Securities则预测，TOVIS在2024年将实现销售额3392亿韩元。目前汽车产业正向软件定义汽车（Software-Defined Vehicle，SDV）阶段迈进。如今汽车不再只是单纯的出行工具，而是在强调客户体验的同时，正转变为移动空间及接近电子产品的存在。为此，必须采用能够承载内容和各种信息的显示器。Hi Investment & Securities研究员Jeong Wonseok表示：“今后汽车产业的SDV时代将推动车载屏幕的大众化”，并解释称：“这是因为在提升具有限制性的物理操控系统自由度、为消费者提供新服务的同时，随着电动汽车、自动驾驶等车载技术的高度化，提供多样化信息也将成为必不可少的要素。”研究员Cho Daehyung指出：“在国内工厂生产的车载显示器，正通过现代摩比斯和Denso Korea应用于现代·起亚汽车”，并表示：“近期TOVIS曾透露，其显示模组已应用于起亚索兰托改款车型。”他补充称：“预计在其他改款车型上也将开始大规模扩大应用。”

但这并不意味着工业用显示器销售额出现下滑。该业务的销售额也被看好将持续增长。根据去年11月Technavio发布的报告，全球老虎机市场预计到2026年为止将以每年12.3%的速度增长，2026年市场规模有望突破约12万亿韩元。

尤其是持续产生的更换需求，成为TOVIS坚实的支撑。由于老虎机24小时持续运转，其工业用显示器的更换周期约为3年。也就是说，一旦产生销售，就会持续带来业绩。DS Investment & Securities预计，该板块销售额将从今年的2435亿韩元增至明年的2739亿韩元；Bookook Securities则预计将从2490亿韩元增至2810亿韩元。Shinhan Investment & Securities研究员Kwon Mingyu表示：“赌场游戏显示器产品寿命约为3年，整体销售额中约80%来自更换需求”，“（TOVIS）正在向全球排名第1至第4位的企业供货，由此产生的更换需求将持续出现，同时通过开拓新市场，新增订单也将进一步叠加。”

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不过，新冠肺炎等传染性病毒的出现始终可能构成风险因素。新冠疫情期间，赌场和汽车需求均受到严重冲击。当时由于隔离等因素导致车用半导体等零部件生产·供应延迟，全球汽车产量也有所下滑。同时，随着国际航线受阻，主要位于度假胜地的赌场企业也度过了一段艰难时期。TOVIS的业绩实际上也在新冠疫情暴发后的第二年起，即2020年至2021年间连续出现亏损。

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本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。