[不良债市震荡]①危机就是机遇…高利率与经济低迷反而显露繁荣迹象

在高利率、低增长以及房地产项目融资（PF）不良等宏观经济和金融市场不稳定的背景下，有一个市场却在悖论式升温——不良债权（无收益贷款，NPL）市场见底后，正出现重新扩大的迹象。由于市场利率上升和房地产景气恶化，金融公司的逾期率上升，NPL总量也开始增加。市场普遍预期高利率和经济低迷将持续一段时间，NPL市场因此再次受到关注。

根据8日金融监督院和投资银行（Investment Bank）业界等方面的数据，国内金融公司的NPL在去年第3季度触底后再次增加。银行业NPL规模从去年第3季度的9.7万亿韩元见底，增至去年年底的10.1万亿韩元，今年第1季度则扩大到10.4万亿韩元。

NPL是指逾期3个月以上、在本息回收方面存在潜在风险的贷款、私募公司债、债务担保等资产（信贷资产）。金融公司根据信贷资产的健全性（可回收性）将其分为正常贷款、关注类贷款（逾期1个月）、次级贷款（逾期3个月）、可疑贷款和预计损失阶段。其中，将次级、可疑和预计损失统称为“次级及以下贷款”，并以“无收益贷款”或无法产生收益的贷款（Non Performing Loan）的含义称为NPL。

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按贷款种类来看，企业贷款NPL从去年第3季度的8万亿韩元增至今年第1季度的8.2万亿韩元，以房地产抵押贷款为主的家庭部门NPL在同一时期则从1.5万亿韩元增至2万亿韩元。NPL在银行业全部信贷资产中所占的比例也从去年的低点0.38%上升到0.41%。在6个月内上升了0.03个百分点（1个基点=0.01个百分点），按金额计算约增加7000亿韩元。

包括证券公司在内的第二金融圈NPL也呈现以PF贷款为中心的增加趋势。国内25家证券公司上半年NPL规模约为3.7万亿韩元，较去年年底增加1.1万亿韩元。其中PF相关NPL为1.2万亿韩元，6个月内增加约4000亿韩元。

保险公司、融资租赁公司、小额储蓄银行的NPL也开始呈现上升趋势。小额储蓄银行业界总信贷资产逾期率截至今年6月底为5.33%，较去年年底上升1.92个百分点。NPL比率为5.61%，同一时期上升2.27个百分点。

相关业界预计，随着企业和家庭部门资产质量恶化，金融圈NPL将持续增加。一家NPL投资公司相关人士表示：“如果高利率和经济恶化持续下去，家庭和企业中的脆弱借款人将不断增加，各金融业态的NPL都会持续上升。如果再加上那些不推进项目、只是一再展期的房地产PF领域，进入下半年后NPL供给量很可能会快速增长。”

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NPL抛售规模也在增加。金融公司处理NPL的方式大致分为两类：一是通过对贷款抵押物进行公拍、强制拍卖等方式，自行回收部分债权；二是以折价方式将债权出售给NPL投资专业公司或资产管理公司。此外，还可以继续持有债权，等待正常化，或在相反情况下进行核销处理。

其中，向外部出售NPL在经济低迷期为潜在投资者提供了投资机会。由于一旦NPL累积，金融公司必须按照规定计提相应比例的坏账准备金，因此会通过出售NPL来降低不良比例和准备金负担。投资者可以低价买入NPL，凭借自身专业能力提升其价值后转售，或提高回收率，从而获取收益。

今年上半年银行业NPL抛售规模为1.8万亿韩元，是去年上半年9000亿韩元的2倍水平。下半年抛售规模也将超过1万亿韩元，较去年的3706亿韩元大幅增加。第二金融圈NPL比率同样呈上升趋势，NPL抛售规模很可能持续扩大。

国内银行业NPL规模在1997年外汇危机时大幅增加，此后转为下降趋势。2008年全球金融危机期间NPL再次激增，并在2015年达到30万亿韩元的峰值。此后随着利率下降和经济复苏，NPL规模逐年减少，去年已降至10万亿韩元以下。由于低利率和经济景气，NPL抛售规模也随之缩减，NPL市场一度陷入困境。银行业NPL抛售比率从过去约占全部NPL的25%，近期已降至20%左右。

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一位投资银行（Investment Bank）业界人士表示：“过去在发生严重经济、金融危机之后，NPL市场都曾迅速扩张。如今在高利率和经济低迷长期化的情况下，企业和家庭部门的NPL总量及抛售规模将持续增加，NPL市场有望再次迎来景气周期。”但他同时指出：“随着NPL专业投资公司数量增加，以及资产管理公司和融资租赁公司等参与NPL市场，竞争强度正逐步加剧。”

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