[点击e个股]Korea Zinc单体盈利恢复…二次电池业务曝光

大信证券25日表示，维持对高丽锌的投资建议为“买入”，目标股价维持在70万韩元。原因在于，从三季度起，公司单体盈利能力大概率将恢复，且预计与二次电池业务相关的内容将在下半年进一步对外披露。

大信证券研究员 Lee Taehwan 指出，在近期高丽锌的企业说明会（非交易路演）上，投资者的主要关注点包括：全球锌供需及价格走势展望、下半年单体冶炼业务业绩改善要点、子公司业绩不振的原因及扭亏为盈的可能时间点、铜箔（KZAM）及前驱体（KPC）投资进展情况、通过变更关联公司 KEMCO 的股权结构实现并表的可能性、半年股息金额的含义及股利政策、股权竞争相关议题等。

其认为二季度业绩疲弱主要有三大原因：一是锌价出现异常水平的急跌，二是年度检修计划导致的铅销售量下滑，三是并表子公司业绩改善节奏偏慢。

该研究员表示：“其中，锌价下跌及铅装置开工率问题有望自三季度起得以缓解，从而实现业绩拐点。”他解释称，“在锌需求偏弱的情况下，受欧洲冶炼厂开工上升影响，锌供给趋于宽松，引发价格大幅下挫。”其分析认为，近期因矿山企业停产导致供应受限，已为价格反弹提供契机。但他同时指出，现货冶炼加工费（TC）下滑在所难免，并将对2024年基准冶炼加工费（BM TC）谈判产生影响。其预计，公司全年销售量指引（锌64万吨、铅43万吨）完全有望实现。

他指出，子公司业绩改善虽在推进中，但节奏相对缓慢。澳大利亚 SMC 虽已完成过氧化工艺的变更，但由于仍存在稳定性问题，预计将在12个月内逐步提升产能利用率。其判断，Steelcycle 受制于设备检修及原材料采购成本上升，亏损将持续。

在铜箔业务方面，他预计公司有望在年末（11～12月）实现商业化量产及供货。目前产能为1.3万吨，计划到2027年扩产至6万吨；在假设良率达到正常水平的情况下，预期可实现低“十几”百分比的营业利润率。镍业务目前处于对客户群、原料采购等多方面进行审慎评估的阶段。

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前驱体业务方面，公司计划在今年年底建成年产2万吨的生产设施，并以明年三季度投产为时间表推进，未来还将扩产至5万吨。该研究员表示：“对于持有 KPC 51%股权的 KEMCO 并表问题，公司已经充分意识到相关议题。虽然难以明确具体时间点，但目前正处于研究扩大控制权的阶段。”在恢复半年股息后，公司宣布每股股息为1万韩元。他认为，尽管上半年业绩疲弱，但公司已向市场释放出回馈股东的明确信号。

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