[IPO改革2个月]③Padu、Nexteel认购低迷…下半年IPO市场也将笼罩阴云？

继今年首家以“1万亿韩元级”估值上市的Padu之后，首只在有价证券市场上市的新股Nextill首日股价也跌破发行价。原本市场期待下半年会有以“兆”为单位的大盘优质企业登场，为首次公开募股市场注入活力，但首批“领头羊”表现不佳，引发对整体发行遇冷的担忧。上半年首次公开募股市场中，仅有中小盘个股获得了认购热潮。

本月7日上市的Padu首日股价仅收在2.76万韩元，较发行价3.1万韩元下跌10.97%。考虑到新股上市首日股价最高可达发行价4倍，这一收益率可谓疲弱。Padu股价在上市后第6个交易日收盘价才勉强站上发行价。今年首只在主板市场（KOSPI）上市、备受关注的Nextill，其股价也在本月21日上市首日以1.074万韩元收盘，较发行价1.15万韩元低6.61%。在面向机构投资者的询价中，公司将发行价确定在希望价格区间（1.15万~1.25万韩元）的下限，面向普通投资者的认购竞争率也仅为4.6比1。已有股份出售比例占到公开发行总量的47.86%，这一点被视为认购不振的主要原因。

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市场的关注点已转向下一批“重量级”新股。这些大盘股能否热销，被认为将左右首次公开募股市场的活跃程度。估值在1万亿~3万亿韩元区间的Doosan Robotics、SGI首尔保证保险、EcoPro Materials等企业备受瞩目。Doosan Robotics已于本月23日向金融委员会提交证券申报书，正式启动在主板市场上市的公开发行程序。成立于2015年的Doosan Robotics自2018年开始量产协作机器人以来，一直稳居国内市场占有率第一。自2021年起，在除中国外的全球市场中，其市占率位居第四。

SGI首尔保证保险是国内最大的保证保险公司，也是自2010年韩国地区供热公社之后，时隔13年再度有公共企业推进上市。预计最快将在中秋节前后正式启动首次公开募股程序。该公司已于本月22日通过韩国交易所的上市预审，目前正在准备证券申报书。SGI首尔保证保险的第一大股东为持股93.85%的存款保险公社。此次已有股份出售部分约占存款保险公社所持股份的10%。根据存款保险公社自身评估，SGI首尔保证保险的企业价值在3万亿韩元左右。SGI首尔保证保险相关负责人表示：“公司计划在上市后，以‘大宗交易（盘后大宗交易）’方式，按照市场价格分阶段出售存款保险公社持有的股份。”

EcoPro Materials已于4月末向韩国交易所提交上市预审申请，但目前仍在等待结果。考虑到通常在45个工作日内审查即可结束，这种延迟颇为罕见。韩国交易所方面表示，在综合审查EcoPro集团内部控制体系以及投资者保护装置是否健全的过程中，审查进度有所放缓。

专家认为，如果下半年大盘优质股成功热销，首次公开募股市场有望回暖。Shinyoung证券研究员 Oh Gwangyoung表示：“投资者高度关注的Doosan Robotics、首尔保证保险、EcoPro Materials、No Brand、NICE信用评估信息等大盘股已陆续进入市场，预计公开发行规模也将高于上半年。”Daishin证券高级研究员 Park Sera称：“今年下半年共有60余家公司在排队等待审查，如果大盘股能顺利上市，预计将带来有意义的公开发行规模增长，为首次公开募股市场注入活力。”Eugene投资证券研究员 Park Jongsun则表示：“今年下半年首次公开募股市场中，机构询价竞争率和普通投资者认购竞争率都有望走高，预计新股投资情绪将得到修复。”

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Shinyoung证券预计，今年首次公开募股市场全年新上市公司数量将达到65~79家。虽少于新股市场最为火热的新冠疫情之后阶段（2020年~2021年）平均85家的水平，但较2011年~2020年10年平均63家增加约14%。

公开发行金额预计在3.7万亿~4.1万亿韩元之间。与2021年的20万亿韩元、2022年的16万亿韩元相比大幅缩减。但考虑到上半年公开发行金额仅在1万亿韩元左右，这一规模已实现增长。研究员 Oh Gwangyoung解释称：“Oasis、K Bank、LG CNS、SK Ecoplant、Kurly、Hyundai Oilbank、SSG.com、Kakao Mobility、CJ Olive Young、11st、Musinsa、Yanolja等众多企业具备上市可能性，因此对公开发行金额的前景持积极判断。”

不过，新股认购过热被视为一大变量。Oh研究员表示：“今年部分个股出现了估值偏高的争议，加之上市后股价波动过大等问题仍然存在，因此需要保持警惕。”他接着指出：“新股数量有限，一旦市场对新股的关注度进一步升温，发生过热的可能性就会显著增加。不能忘记此前部分估值过高的新股出现，导致整个新股市场陷入冰点的教训。”他还补充说：“当投资者高度关注的大型新股登场时，这些个股可能会起到吸走新股投资资金的‘黑洞’作用，从而对新股市场的供需格局造成负面影响，这一点也需注意。”

另一方面，自去年2月以来投资热度逐渐降温的首次公开募股市场，今年以来随着股市走强、中小盘股上市表现亮眼，情况有所好转。今年上半年共有33只新股上市，公开发行金额合计约1万亿韩元。较去年上半年减少92.5%（去年1月有超大型个股LG Energy Solution上市）。单只股票平均公开发行金额为314亿韩元，创下自2020年以来的最低水平。

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今年上半年新股机构询价平均竞争率为780比1。较去年上半年的1085比1下降逾18%，较创下历史最高纪录的2021年上半年1326比1则下降逾41%。分析认为，这主要与部分大盘新股撤回或推迟上市等因素有关。

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