[中国风险，波及韩国]①“房地产救援投手不存在”……决心接受低速增长的中国

Published 23 Aug.2023 06:11(KST)

Updated 24 Aug.2023 09:07(KST)

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在内需不振和房地产市场低迷的阴霾之下，中国正驶向“低速增长”的轨道。年初时，市场仍寄望于“与新冠共存”转向所带来的经济强劲反弹，如今却连实现“5%左右”经济增长目标都显得吃力。中国政府似乎已将政策基调锁定在通过温和复苏和市场结构调整来应对，而非采取激进的经济刺激和放松房地产监管。即便适度放缓增长步伐，也要将管控和共同富裕等以共产党为核心的社会体制维持为最高价值，这一意图愈发清晰。

房地产不良暴露，结构调整启动

当前笼罩中国的最浓重阴影来自房地产危机。引爆本轮市场风险的开发商恒大集团（Evergrande）因资金困难，已向美国纽约法院申请破产保护；项目规模超过恒大四倍以上的碧桂园则因债券利息未按期支付而摇摇欲坠。危机正向金融领域蔓延，中融国际信托因延后兑付到期产品，遭到投资者强烈抗议。整体市场体质也明显减弱，1至7月全国房地产开发投资同比骤降8.5%，同期累计商品房销售面积减少6.5%。

然而，政府对不良企业并未采取全面救助，也对为提振市场而进行的强势干预表现出犹豫。21日，中国中央银行中国人民银行打破市场此前关于下调0.15个百分点的预期，决定冻结与住房按揭贷款挂钩的5年期贷款市场报价利率（LPR）。人民银行在将影响一般贷款利率的1年期LPR下调0.1个百分点的同时，却维持5年期LPR不变。这既可理解为为应对后续可能恶化的局面而保留政策利率调整空间，但更直接的信号是：当局暂不打算向房地产市场提供额外流动性支持。

市场立即对中国当局的消极应对作出反应。当日，在岸人民币对美元汇率盘中突破1美元兑7.3元人民币，通过香港北向渠道流入A股的外资资金流出64.12亿元人民币（约合1.1797万亿韩元），连续第11个交易日出现资金净流出。7月社会消费品零售总额（增长2.5%）和工业增加值（增长3.7%）增速大幅低于预期，加之当局决定暂停公布在6月创下历史新高的青年失业率（16至24岁）数据，进一步加剧了外界对经济陷入衰退的担忧。

只是增长放缓，系统性危机尚难出现

部分舆论将近期中国房地产风险与当地金融体系瘫痪和全球经济衰退相联系，提出可能出现“由中国引发的雷曼兄弟式”危机。然而，从最初房地产市场风险是因中国政府加强监管而被触发、属于预期之中的情况这一点来看，更主流的判断是：当前局势属于政府为推进结构调整而预设方案的一环，整体仍在可控范围之内。

在有意推进结构调整的过程中，房地产需求弱于预期，使局势进一步恶化，但风险大面积扩散至体制内金融体系的可能性并不高。事实上，从利率等指标来看，金融部门和居民部门的政策应对空间仍较为充裕，与民生直接相关的基本生活消费以及餐饮、住宿等服务类社会消费品零售总额（7月增长20.3%）表现尚属良好。

中国国内分析认为，近期房地产不良担忧的背景，是中国城镇化模式进入转型期所带来的必然变化。中国人民大学经济学教授Wei Zhe近日在中国宏观经济论坛（CMF）8月月度数据分析报告中指出：“近期房地产低迷的成因既包括结构性因素，也包括周期性因素，十分复杂。随着城镇化率接近65%，以土地为核心的中国城镇化模式正迈入以人为本的积累型新阶段。”他接着表示：“在需求侧出现人口减少这一变化的同时，以高杠杆和高周转为特征的供给侧也在发生改变。应通过房地产投资信托基金（REITs）等方式，转变城市更新项目的融资机制，并通过放宽信贷限制、下调首付款比例等措施，进一步优化相关政策。”

全球金融机构出于对中国经济放缓的担忧，纷纷下调今年中国国内生产总值（GDP）增长预期，但这并不意味着它们假定中国将陷入严重衰退或金融体系崩溃。它们主要担心的是，原本预计在5%出头的增长率，可能放缓至4%中后段水平。

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Bank of America中化区首席经济学家Qiao Hong在CMF会议上表示：“目前中国经济增长已经触底，预计第四季度将出现更好局面。工业领域正处于冷却期，但服务业正在快速恢复，这是短期内支撑经济的关键因素。”同时她也指出：“受房地产低迷和外部需求下降影响，今年下半年工业领域大幅反弹的可能性较低。”Juhai Bin，摩根大通（JPMorgan Chase）中国区首席经济学家则称：“有必要对财政和货币政策进行调整，但并非一定要实施大规模经济刺激。只要在产业升级以及对民营企业提供政治层面的保障方面进行适度调整，就已足够。”

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本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。