MSCI 纳入真是利好？5只股票中除Posco International外有4只走跌
纳入前股价过热致纳入后净买入规模缩小
追踪MSCI资金的结构性变化也削弱纳入影响力
今年纳入的5只个股中仅POSCO International持续上涨
近期，摩根士丹利资本国际（MSCI）韩国指数成分股中热点股EcoPro被新纳入，引发市场对MSCI指数增删成分股后股价走势的关注。但有分析指出，与过去不同的是，MSCI指数纳入对外资资金流入的带动效应已不明显，难以再期待额外的股价上升效果。
MSCI在最近8月的定期评审中，将包括EcoPro、JYP Ent.、韩美半导体、韩华Ocean等4只股票纳入MSCI韩国指数。此前被视为有力候选的金阳，由于近期股价极端上涨，最终未能入选。此前已被纳入指数的易买得和CJ则在本次评审中被剔除。本次成分股增删结果将自9月1日开盘起反映在股价指数中。也就是说，本月末31日，MSCI相关跟踪资金将进行调仓交易。MSCI定期评审每年在2月、5月、8月、11月共发布四次。
在EcoPro股东之间，市场流传着本次纳入MSCI将利好股价的期待。MSCI是由美国投资银行摩根士丹利发布的市场指数，有效跟踪资金规模高达4000亿美元（约533万亿韩元），在主要指数中，按跟踪资金规模计居世界首位。过去实际上只要被纳入MSCI指数成分股，外资资金流入就会急剧增加，股价也呈现上涨趋势。
但进入今年以来，这一趋势出现了变化。由于指数纳入标的在一定程度上可被提前预测，事前交易变得活跃，因此在正式纳入之后，实际净买入规模并未达到预期。
实际来看，今年2月和5月新纳入MSCI指数的5只股票股价走势各不相同。Kakao Pay（2月纳入）和KT（5月纳入）在被纳入MSCI指数后的一个月内，股价反而分别下跌0.16%、2.4%。5月纳入的股票中，韩华Aerospace在纳入后一个月内仅上涨1.60%。Cosmo Advanced Materials & Technology在同一期间虽上涨了32.67%，但随后股价立即转跌，截至本月11日以15.59万韩元收盘，低于纳入当日（5月12日收盘价16.09万韩元）股价。自MSCI纳入以来至今股价持续上涨的，仅有POSCO International一只股票。
之所以在“跻身MSCI”后股价走势与预期相反，原因之一在于，与过去不同，现在并没有如预期般充足的外资资金流入。根据三星证券对MSCI成分股增删对资金流影响的分析，按单只股票的流通市值（可交易股份的市值）计算，有效跟踪资金比例约为6%至6.5%。也就是说，将这一比例乘以被增删标的的流通市值，即可大致预测外资的净买入或净卖出规模。
然而，今年新纳入MSCI指数的标的中，外资投资者的实际净买入规模远低于这一比例。Cosmo Advanced Materials & Technology以4.1%勉强最高，其后依次为Kakao Pay（3.0%）、韩华Aerospace（2.5%）、POSCO International（1.9%）。KT的外资净买入占流通市值比例仅为0.7%，几乎可以认为MSCI纳入带来的效应极为有限。
导致MSCI成分股增删带来的外资净买入规模不及预期的背景因素之一，被指出是“股价过热”。三星证券研究员Kim Dongyoung表示：“今年5月被纳入的股票，由于指数纳入预期逐渐明朗，从此前开始就已出现股价过热现象，除KT外其余三只股票的市盈率（PER）平均高达45倍，这一点就能清楚说明问题。Kakao Pay也同样因为前期股价强势，外资可能因此对买入力度有所犹豫。”
此外，随着MSCI跟踪资金内部结构性变化，例如包含韩国指数的标准指数跟踪资金规模，相比之下，可投资市场指数（IMI，Investable Market Index）跟踪资金规模进一步扩大，指数成分股增删的影响力也可能较以往有所减弱。Kim Dongyoung研究员表示：“MSCI成分股增删对外资资金流的影响力将缩减到何种程度，还需要进一步持续跟踪观察。”
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那么，作为全民关注股的EcoPro又将如何？就EcoPro而言，其流通市值为23.286万亿韩元，按通常水平测算，外资预期净买入规模约为1.4万亿韩元。但鉴于EcoPro股价近期急剧上涨，以及今年以来MSCI新纳入标的的股价走势等因素，实际资金流入效应很可能低于这一预期。Shinhan Investment & Securities研究员Lee Jaerim表示：“对于市场预期已高度一致的个股，在公告日消化完MSCI纳入这一利好因素后，往往出现表现不佳的情况。与其关注已确定纳入的标的，不如重点留意未来更有可能被纳入的股票，这样更为有利。”
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