投资者转投美国股票而非债券的动机正在减弱。通过股票投资承担额外风险所能获得的所谓“风险溢价”跌至约20年来最低水平。有观点担忧，这可能成为近期纽约股市上涨行情的潜在威胁因素。
《华尔街日报》(The Wall Street Journal)31日（当地时间）报道，根据标普500指数涨幅与10年期美国国债收益率之间的差距测算的“股票风险溢价”，上周已降至约1.1个百分点。这是自2002年以来的最低水平。剔除通胀后的实际利率——10年期美国通货膨胀保值债券（TIPS）收益率与股票之间的差距也收窄至3.5个百分点，为2003年以来最低。一些专家指出，考虑到企业利润正随通胀进行调整，他们更倾向于采用与TIPS比较得出的结果。
股票风险溢价如此下滑，意味着近期股票作为投资标的已不如传统安全资产——债券那样具有吸引力。《华尔街日报》称：“股票风险溢价显示投资者为承担持有股票的风险而获得了多少补偿”，“就目前来看，（补偿水平）并不算高。”该媒体补充称，有观点认为，随着股票风险溢价跌至20年低位，纽约股市的上涨行情恐难以持续。
股票风险溢价开始走低是在去年下半年。当时，美国联邦储备制度(Federal Reserve, Fed)上调基准利率，带动债券收益率走强，而股价则在年初抛售之后反而趋于稳定。今年以来，随着市场对经济软着陆的预期升温，纽约股市继续上演上涨行情。以大盘股为主的标普500指数较年初上涨约19%。以科技股为主的纳斯达克指数涨幅则接近37%。
目前大多数专家认为，股票风险溢价不会长期维持在如此低位。同时，他们指出，股票风险溢价偏低并不意味着近期纽约股市的上涨行情会立即结束。上世纪90年代末互联网泡沫时期，股票风险溢价远低于当前水平的历史案例被视为佐证。《华尔街日报》表示：“从历史上看，股票风险溢价会随着时间回归平均水平”，“这通常是因为企业盈利前景转弱，而不是投资者自己被吓退。”阿内克斯资产管理公司(Annex Wealth Management)首席经济学家 Brian Jacobsen 表示，他未能发现10年期国债收益率与未来盈利收益率之间存在强有力的统计关系。
鉴于近期与股价走势不同，债券收益率正呈下降趋势，有观点预计股票风险溢价将在不久后恢复正常水平。债券收益率的下行，与市场预期“Fed本月或将结束加息周期”一脉相承。根据芝加哥商品交易所(Chicago Mercantile Exchange, CME)的FedWatch工具，当天上午联邦基金(Federal Funds, FF)利率期货市场反映，美联储在下次9月联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee, FOMC)会议上维持利率不变的可能性为79%。尽管Fed在6月公布的点阵图显示年内仍有一次加息空间，但市场认为全年维持利率不变的情景占据明显上风。大多数Fed官员此前在6月曾预计，实际利率将在明显不高于0.5%的水平上趋于稳定。
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此前曾建议扩大债券而非股票投资组合的首席经济学家 Brian Jacobsen 预计，未来12至18个月内，10年期TIPS收益率可能降至0.75%或1%。这意味着即便股价没有大幅反弹，投资者也能因持有股票而获得更多补偿。他表示：“回顾自1989年以来的利率周期，每当利率触及高点，债券市场都会出现牛市（即债券收益率下行），”“目前至少看上去已经接近这一时点。”
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