高收益基金带动 BBB级公司债回暖扩散

Published 28 Jul.2023 07:03(KST)

Updated 28 Jul.2023 07:30(KST)

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AJ Networks、斗山等获发行额2~3倍超额认购
IPO市场回暖引发大量资金抢占新股优先配售
利好仅限部分信用度改善企业，两极分化依旧

在乐高乐园事件之后，融资极度困难的信用评级为BBB级（BBB+、BBB、BBB-）及以下企业，近期接连成功发行公司债。市场分析认为，投资高利率债券的高收益债基金资金正大举涌入BBB级债券。高收益债基金在享受税收优惠的同时，还被赋予在企业公开募股（IPO）时优先获配新股的权利，近期基金规模持续扩大。

进军公募债市场相继实现超额认购

近期，多家BBB级企业接连登陆公募市场，募集的投资需求均超过计划发行规模。AJ Networks（BBB+）为发行规模300亿韩元的公司债开展需求预测（招标），在其希望的利率水平上，吸引了机构投资者总计850亿韩元的认购需求。受益于充裕的投资需求，公司得以在低于最初指引利率的水平上，将发行规模增至350亿韩元完成融资。此次公司债发行由Eugene Investment & Securities、NH Investment & Securities、SK Securities共同担任主承销商。

此前，都山集团控股公司Doosan（BBB）进行的公司债需求预测中，认购金额达到预定发行额（300亿韩元）的3倍，即930亿韩元。Doosan以比民间债券评估机构的评估利率（民评利率）低足足80个基点的5.741%利率，成功发行了430亿韩元的公司债。主承销商为Korea Investment & Securities、KB Securities、Kiwoom Securities、Mirae Asset Securities。

更早之前实施公司债需求预测的Hanjin（BBB+）和Doosan Fuel Cell（BBB）也分别获得目标金额2倍、6倍的投资需求，成功筹得所需资金。Kolon、SK Shipping、Hanjin KAL等则未进行需求预测等公募程序，而是直接在市场上寻找投资需求，分别发行了120亿韩元、295亿韩元、100亿韩元规模的私募债。JW Holdings发行附提前赎回权（看涨期权）的私募可赎回公司债，筹集了350亿韩元资金。

税收优惠·新股优先配售高收益债基金效应

投资银行（Investment Banking）业界认为，涌入BBB级公司债的投资需求大多来自高收益债基金。高收益债基金是通过投资信用等级相对较低的高利率债券获取收益的基金。为顺畅信用等级较低企业的资金循环，政府决定自今年起，对高收益债基金给予利息及股息所得分离课税优惠。要享受税收优惠，基金资产中国内债券须占比60%以上，其中信用评级为“BBB+及以下”的公司债须占比45%以上。

除税收优惠外，还给予新股公募优先配售的优惠。上市公司和IPO主承销商必须将最多5%的公募新股优先配售给高收益债基金。从明年起，科斯达克新股公募的优先配售比例将从现行的5%上调至10%。一位投资银行业界人士表示：“随着股价上涨，IPO数量逐渐增加，瞄准新股配售机会的高收益债基金资金也在增长”，“对于BBB级企业而言，这些资金正发挥着久旱逢甘霖般的流动性作用。”

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但也有分析认为，高收益债基金的暖意仅限于部分BBB级企业。舆论指出，即便在BBB级内部，投资需求也主要集中在业绩或财务结构正在改善的企业。情况不佳的企业则难以发行公司债，只能利用担保公司债等其他融资工具。业内人士表示：“在BBB级中，那些信用状况持续恶化或评级更低的企业，对高收益债基金资金来说也只是‘画饼’而已”，“连抵押品都不充足的企业，只能被迫涌向超短期金融市场。”

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本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。