[本周关注]i-SENS凭连续血糖监测仪实现“价值提升”

by Jang Hyowon

Published 26 Jul.2023 06:30(KST)

纳入医保报销的CGM，瞄准万亿级市场
收购AgaMatrix，进军美国、欧洲和中南美市场

编辑者注梦想成功投资的散户投资者们，您对自己“真金白银”买入的股票了解多少呢？在未经筛选的信息横行的网络环境中，《亚洲经济》希望成为各位散户的手脚与眼耳，向您传递关于企业的准确信息。我们将围绕一周内在金融信息提供公司FnGuide个股查询量中排名靠前的企业，从最基本信息到合作伙伴、客户公司、投资方等关联企业进行全面分析。还将用浅显易懂的语言解读企业的财务状况、业绩现状及未来价值。以“本周关注个股”，简称“本周关·股”为名，每周与各位见面。本周我们分析了因“糖尿病概念股”而备受关注的血糖测定仪制造企业i-SENS。

专门生产家用血糖测定仪的i-SENS股价近日大幅上涨。18日，i-SENS股价触及涨停，19日盘中一度涨至历史新高3万9550韩元。随着股价大涨，上周该公司按金融信息公司FnGuide统计，进入了投资者搜索最多个股前10名。

i-SENS股价上涨的原因在于，其新产品连续血糖监测仪（CGM）被纳入国民健康保险公团的报销项目。市场认为，随着CGM销售额正式增长，i-SENS有望再上一个台阶。

连续血糖监测仪获医保支持…业绩呈上升曲线

i-SENS是一家基于电化学技术和生物传感器技术开发、生产和销售医疗用传感器及测量仪器的公司。其主要业务包括糖尿病患者及普通人都可自行测量血糖数值的“血糖测定仪”部门，以及医院用诊断设备“即时检验（POCT）”部门。营收结构中，家用血糖测定仪及需蘸取血液的一次性耗材试纸等占80%，其余为医院用即时检验产品及墨盒等耗材。

血糖测定仪的性能，从与测量结果可靠性相关的准确度与精密度，以及体现使用便利性的采血量和测量时间等四个方面进行比较。i-SENS在准确度和精密度方面，超过或至少与大型厂商产品保持同一水平。这一点已通过多家研究机构及原始设备制造商（ODM）企业的质量认证得到验证。

尤其是，i-SENS凭借极少的采血量和极快的测量时间，拥有世界一流的技术实力。其在2003年首次推出的家用血糖仪“CareSens”产品，具备0.5微升采血量和5秒测量速度的规格，被市场视为划时代的产品。

i-SENS近期备受瞩目，是因为国民健康保险公团宣布，将面向使用胰岛素的一型糖尿病患者，对连续血糖测定用电极（CGM传感器）提供疗养费用补贴。由此，i-SENS计划于今年9月推出CGM CareSens Air。

现有的家用血糖测定仪（BGM）是通过从指尖采血检测血糖的方式；而CGM则是将传感器直接植入皮下，可随时监测血糖。由于能够减轻反复采血的痛苦，其便利性明显优于BGM。不过，BGM价格在1万至3万韩元区间，而CGM的月费用则在20万至30万韩元左右。国民健康保险计划对每个CGM传感器每月补贴15万韩元。

截至2021年，全球一型糖尿病患者约840万人，预计到2040年将增加至1740万人。尤其是20至59岁人群占比超过60%，年轻患者持续增加。随之，CGM市场也在不断成长。以去年为基准，全球CGM市场规模估算约为10万亿韩元。目前，全球CGM市场由美国雅培、Dexcom、Medtronic等3家企业寡头垄断。

DS投资证券研究员An Juwon表示：“从国内市场起步，明年将通过获得欧洲品种许可，扩大在全球市场的销售。虽然国内也在销售进口产品，但由于i-SENS在提升便利性和使用时长等方面具备区别于现有连续血糖监测仪的优势，市场渗透率也将快速提升。”

Daol投资证券研究员Park Jonghyun称：“i-SENS CGM原计划今年三季度获得品种许可、四季度完成一型糖尿病医保报销登记，但在此之前已于7月完成报销登记。国内CGM预计将于今年9月上市，从明年起相关销售将正式放量。”同时他还表示，i-SENS计划明年在欧洲、2025年在新西兰、2026年在美国陆续推出CGM产品，预计到2027年，仅CGM业务一项就可实现1178亿韩元规模的销售额。

在通过CGM实现“价值提升”之前，i-SENS本身也是一家保持稳健增长的企业。合并口径下，i-SENS销售额从2018年的1730亿韩元增长到去年的2648亿韩元，增幅超过50%。仅凭主力业务BGM和即时检验，销售额就实现了逐年增长。只是营业利润在去年出现下滑，这是因为因松岛工厂新增产线扩建产生的试生产费用23亿韩元、存货资产准备金25亿韩元、年末奖金及股份支付费用47亿韩元等一次性费用所致。

证券业界认为，i-SENS今年的业绩也将延续增长势头。根据FnGuide数据，i-SENS今年合并口径销售额和营业利润预计分别为2876亿韩元和239亿韩元，同比增幅分别为8.6%和20.7%。

稳健财务结构…通过并购扩大美国与欧洲市场

i-SENS在持续的业绩增长基础上，保持良好的财务结构。截至今年一季度末，合并口径下i-SENS资产总计为4541亿韩元。总借款为1008亿韩元，大部分是向韩国产业银行等为设施和运营资金借入的长期借款。此外，公司持有619亿韩元的现金及现金等价物，净负债为388亿韩元，资产负债水平较低。负债率也在40%至50%区间持续维持多年。

依托如此稳健的财务结构，i-SENS也在推进旨在实现业务协同的并购（M&A）。今年5月，i-SENS宣布将以2700万美元（约361亿韩元）收购全球血糖测定仪企业AgaMatrix。此次收购将通过老股收购与将现有债权转为出资的方式进行，实际现金支出预计约为268亿韩元。

AgaMatrix成立于2001年，是一家向美国最大医药品流通商CVS Pharmacy，以及欧洲赛诺菲、Alliance Healthcare等供应血糖测定仪的企业。以去年为基准，其销售额为4385万美元，营业利润为319万美元。AgaMatrix也是i-SENS自2006年以来一直合作的长期客户公司，在美国与欧洲供应自有血糖仪及i-SENS的血糖测试试纸。此次收购预计将使i-SENS在英国的市场占有率提升至20%左右。

市场舆论也在积极评价i-SENS通过新业务实现价值提升及并购战略。事实上，被视为全球价值投资资产管理公司的Templeton Investment，已通过场内增持，将其持有的i-SENS股权比例从6.27%提高至7.32%。

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未来资产证券研究员Kim Chunghyun分析称：“以此次收购为契机，i-SENS将获得美国和欧洲新的销售渠道，这不仅有利于现有BGM业务，也将对CGM业务形成助力，预计销售规模将增加约400亿韩元。”他补充表示，除了销售额外，AgaMatrix的营业利润也在40亿至50亿韩元水平，因此预计i-SENS整体营业利润率也将改善约1个百分点。

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本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。