[退休养老金格局巨变]②默认选项撬动34万亿资金迁移…TDF高速增长

by Lee Seonae

Published 21 Jul.2023 06:30(KST)

Updated 21 Jul.2023 09:57(KST)

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最近1年退休养老金收益率证券＞银行＞保险
预计随着默认选项理解度提高资金流动将全面加速
TDF产品吸金净资产突破10万亿韩元

在银行和保险公司占据国内退休养老金市场80%份额的情况下，证券公司在退休养老金事前指定运用制度（默认选项）收益率方面表现领先，正在引发资金“搬家”现象。

第二季度DC型平均收益率：证券6.72%、银行6.27%、保险5.88%

根据21日金融监督院综合养老金门户网站的数据，作为默认选项对象的确定缴费型（DC）和个人型退休养老金（IRP）最近一年按业态划分的运用收益率依次为证券公司＞银行＞保险公司。以第二季度末非本金及利息保障的DC型为基准，其平均收益率分别为证券6.72%、银行6.27%、保险5.88%。在证券业中，三星证券以8.54%位居首位。Hyundae Motor Securities（8.21%）和 Hanwha Investment & Securities（8.01%）的收益率也在8%以上。其后依次为 NH Investment & Securities（7.34%）、Mirae Asset Securities（6.69%）、KB Securities（6.66%）、Daishin Securities（6.64%）、Hana Securities（6.23%）、Shinhan Investment & Securities（6.05%）、Shinyoung Securities（6.03%）、Hi Investment & Securities（6.01%）、Yuanta Securities（5.55%）、Korea Investment & Securities（5.50%）。

受上述收益率影响，退休养老金积立规模也出现变化。以第一季度末为基准，国内退休养老金市场规模约为338万亿韩元。其中银行以174.9013万亿韩元占据过半份额；证券公司为76.8838万亿韩元，保险公司为86.5809万亿韩元。第二季度银行积立金增加4.4869万亿韩元（2.6%），达到179.3882万亿韩元；保险积立金仅增加6915亿韩元（0.8%），为87.2724万亿韩元。与此相反，证券公司积立金增加2.2696万亿韩元（3.0%），达到79.1534万亿韩元。

此前银行业之所以能够主导退休养老金市场，主要是因为大多数劳动者在职场往来银行的退休养老金产品中开户的情况较多。五大银行的退休养老金大多以本金及利息保障型产品运作。考虑到前往银行的客户多半偏好稳定收益，这类产品较为适合。然而，随着通过积极运作追求高收益的年轻投资者不断增加，证券公司产品日益受到欢迎。尤其是默认选项正在触发资金“搬家”。证券业界认为，如果“为养老必须配置高收益产品”的认知以及对默认选项的理解度进一步提高，有望提升其在退休养老金市场的份额。

退休养老金资金“搬家”至证券公司

以默认选项实施首日为基准，据资本总额排名前六的大型证券公司（Mirae Asset、Korea Investment、NH Investment、Samsung、Hana、KB Securities）统计，第二季度各公司默认选项产品新流入的退休养老金金额约为922.5亿韩元，较上一季度增长约84%。

不过，目前流入以存款、定期存款为主的超低风险产品群的资金仍占相当大比例，原因在于投资者对默认选项的理解度较低。根据雇佣劳动部的统计，截至6月底，约200万名加入默认选项的投资者中，约177万人投资于超低风险产品；其积立金规模为9393亿韩元，占整体的85.2%。低风险、中风险和高风险产品的加入人数分别约为9万人（806亿韩元）、8万人（488亿韩元）、6万人（332亿韩元）。1至6月的收益率方面，超低风险产品为2.26%，最低；低风险为4.23%，中风险为6.09%，高风险为8.88%。在过去6个月收益率最高的10只高风险产品中，有8只是证券公司产品。舆论认为，随着“收益率方面证券公司具有压倒性优势”的认知扩散，资金“搬家”将进一步加速。

Kim Jinung NH Investment & Securities 百岁时代研究所所长表示：“选择默认选项的投资者，很多人一开始并不是积极型投资者，恰好在去年制度刚引入时，银行存款和定期存款利率在4%左右，表现并不差，因此选择超低风险产品的需求更多。”他接着指出：“经历新冠肺炎疫情后，直接投资经验者数量明显增加，这些经验累积之后，针对退休养老金资金，寻求收益率更高产品的需求也将逐步上升。”

TDF产品有望引领退休养老金资金“搬家”

在市场普遍预期将有更多资金流入能够拉升退休养老金长期收益率的多元投资资产之际，可根据生命周期调整风险资产比例的目标日期基金（TDF）有望实现高速增长。由于大部分退休养老金默认选项产品被选定为TDF，其影响力被认为将进一步扩大，由此预计TDF产品将成为引领退休养老金资金“搬家”的主力。

2016年引入的TDF，是一种根据加入者目标退休时间，自动调整股票等风险资产与债券等安全资产比例的资产配置基金。通常在产品名称后会附有“2040”“2055”等数字，投资者只需根据自己的预期退休年份选择对应产品即可。在二三十岁阶段，产品会保持较高的风险资产比重，随着接近退休时间，风险资产比重逐步下降，这一设计方式被称为“Glide Path（生命周期资产配置曲线）”。

国内市场TDF的增长势头十分迅猛。根据金融投资协会数据，截至今年第一季度末，TDF累计净资产规模已达11万亿韩元，其中养老金类别突破10万亿韩元；在这10万亿韩元中，养老金占比达到92.3%。在养老金内部，退休养老金为8.1万亿韩元（73.7%），个人养老金为2万亿韩元（18.6%）。金融投资协会养老金部部长 Moon Yoosung 表示：“2018年至2021年间，退休养老金中的TDF积立金每年都以两倍以上的速度增长”，“TDF已在退休养老金市场中确立为代表性的业绩挂钩型产品。”

累计收益率同样表现良好。2018年至2023年第一季度的累计收益率方面，TDF为15.7%，本金及利息保障型产品为9.1%。Moon 部长解释称：“从运作业绩来看，TDF每年都在海外股票型基金和国内债券型基金之间呈现出相对稳定的运作表现”，“在股市上行阶段，TDF与全球主要指数同步实现收益，在股市下行阶段，则在一定程度上起到了防御亏损的作用。”

根据FnGuide数据，截至本月11日（即默认选项实施前一日），今年以来的收益率方面，“Korea Investment TDF Araseo ETF Focus 2060”以14.97%位居首位；其后是“KB On Gukmin TDF 2055”，收益率为14.77%，位居第二；“Kiwoom Heroes TDF 2050”和“Samsung KODEX TDF 2050”的收益率则分别为13.53%和12.92%。从最近两年表现来看，KB On Gukmin TDF 2055（22.4%）、Mirae Asset Asset Allocation TDF 2045（14.9%）、Korea Investment TDF Araseo 2050（14.1%）等产品录得较高的累计收益率。