业绩不及预期的EcoPro，“股王加冕”要等到何时

今年年初，围绕二次电池材料企业EcoPro，汝矣岛国内证券界与个人投资者的看法出现了鲜明分化。当时对于市盈率（PER）极高、被严重高估的股票，个人投资者认为考虑到未来成长性股价仍将继续上行，而证券专家则称“现在是该回归合理水平的时候了”，预测股价将下跌。在争论不休之际，做空势力押注股价下跌。时隔约6个月，如今看起来以个人投资者的完胜告终。

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据韩国交易所消息，EcoPro在13日科斯达克市场收盘报95.6万韩元，较前一交易日上涨3.91%。盘中一度飙升至99.4万韩元，一度向“皇帝股”位置发起冲击。尽管因二季度业绩不及市场预期在前一日出现下跌，但仅用一天便实现反弹。14日以96.7万韩元开盘的EcoPro股价，截至9时15分，报98.1万韩元，上涨2.62%。

证券界高度关注，曾于本月10日盘中突破100万韩元、短暂登上“皇帝股”宝座的EcoPro，能否真正站稳皇帝股行列。并且，撇开是否加冕皇帝股不谈，EcoPro股价的上升势头本身就备受瞩目。因为在短时间内股价急速上涨到了任何人都未曾预料的水平。就在一年前，EcoPro股价仅为6.75万韩元，而目前已向100万韩元发起冲击，若折算为收益率，涨幅超过1300%。

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将EcoPro股价推高的主力是个人投资者。自今年年初以来，个人投资者共买入了价值约1.72万亿韩元的EcoPro股票。在主板与科斯达克合计中，仅次于POSCO Holdings（约5万亿韩元），位居第二。其后依次为EcoPro BM（约1.165万亿韩元）、SK Innovation（约6735亿韩元）、LG化学（约6120亿韩元）。与此相反，机构投资者抛售了约7630亿韩元，外国投资者则抛售了约9364亿韩元的EcoPro股票。

虽然因买入卖出时点不同，收益率可谓千差万别，但简单计算的话，自年初以来个人投资者的平均买入成本约为52.9376万韩元，推测平均收益率在70%以上。

证券专家对于EcoPro股价的暴涨显得有些手足无措。一位金融投资业界相关人士简短表示：“可以说是到了疯狂程度的股价，这个说法非常贴切。”另一位金融投资业界相关人士则解释称：“在经济衰退、加息等内外部环境不佳的情况下，往往会出现个股行情，由于投资情绪急剧集中在少数个股上，除了EcoPro和部分个股外，大多数股票走势都十分疲弱。”

证券公司研究中心对于EcoPro也多有保留。尽管目前正值二季度业绩发布季，但关于EcoPro的最新报告仍停留在两个月前由Hana证券与三星证券发布的那几篇。两家证券公司在报告中指出，EcoPro的市值早已远超合理价值，因此给出的投资评级分别为“卖出”和“中立（Hold）”，目标股价分别为45万韩元和40万韩元。

尽管专家们对非理性投资发出忧虑之声，但个人投资者并不认同他们的算法。今年5月，即国内证券界发布卖出报告之时，部分个人投资者仍以二次电池市场的成长性为依据，继续看多EcoPro的上涨。近期在股票社区和个股讨论区中，不断出现自称实现数千个百分点收益率的“实盘认证”。在未投资EcoPro的个人投资者之间，甚至出现了诉说相对剥夺感、并自称患上“FOMO（害怕错失）综合征”的情况。

随着EcoPro股价持续走高，市场上出现了“个人投资者已令做空势力失去战斗力”的评价。有分析认为，EcoPro股价上涨源于做空势力的“空头回补（Short-covering）”。所谓空头回补，是指此前进行卖空的投资者预期股价将上涨，为减少损失而重新买入股票。当个人投资者不断推高EcoPro股价时，尚未获利了结的做空势力被迫迅速回补买入。

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事实上，据韩国交易所空卖门户的余额数据显示，截至本月7日，卖空余额数量为129万9870股，较上月1日的180万6130股减少逾28%。卖空余额减少通常被解读为做空势力开始买入股票，即进入空头回补阶段。尽管近期股价大幅飙升，但余额却出现下降，由此推测极有可能发生了“空头挤压（Short squeeze）”。简单估算，如果上月1日做空势力在56.2万韩元卖出股票，之后在本月10日以96.5万韩元回补买入，那么每股大约会产生40万韩元左右的损失。目前，主要的大额卖空余额持有者包括Morgan Stanley、高盛（Goldman Sachs）与美林证券（Merrill Lynch）。

不过，做空势力似乎并未完全撤退，因为证券借贷余额正在小幅增加。虽然借贷余额增加并不意味着卖空数量必然增加，但一般而言，想要进行卖空的人越多，借贷余额就会随之上升。数据显示，截至上月19日，证券借贷余额约为472万股，随着股票偿还规模扩大，本月5日降至435万股。但在本月6日，证券借贷成交股数达29万零967股，10日、11日、12日每天也都有11万余股成交，借贷余额由此增至448万股。

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尽管预期做空势力将展开反击，但个人投资者似乎并不在意。相反，他们期待8月企业说明会以及被纳入摩根士丹利资本国际（MSCI）韩国指数成分股等利好接踵而至。Shinhan投资证券研究员Lee Jaerim表示：“在8月MSCI评审结果中，EcoPro、Hanwha Ocean、JYP Ent.等有望被纳入指数成分股。”

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