住房项目相关3万亿担保中1.3万亿年内到期
公司信用度下滑、金融机构不良增加致PF市场趋于紧缩
因GS建设承建的小区地下停车场发生坍塌事故，项目融资（Project Financing，PF）再融资失败的忧虑正在加剧。业内普遍分析认为，如果由GS建设提供支付担保的、尚未开工的过渡贷款（桥梁贷款）无法顺利转为本项目融资，或未能如期完成再融资，GS建设需要承担的事故相关负担将进一步增加。
据相关行业10日消息，仅就事故现场的重建施工，预计GS建设将承担约5000亿韩元左右的事故善后费用。这一金额反映了决定对事故项目进行重建后，由此带来的施工成本上升以及因入住所延迟产生的损害赔偿等因素。分析认为，相较于HDC现代产业开发因光州华亭IPARK坍塌事故计入财报的3377亿韩元费用，GS建设的成本负担将因施工成本上涨等因素而更为沉重。
若只考虑事故善后费用，目前仍在GS建设可承受范围之内。截至今年3月底，GS建设持有约3.6万亿韩元的现金及现金等价物，具备一定的财务余力。在其约5.9万亿韩元的有息负债中，需在1年内偿还的短期借款为2.6万亿韩元，扣除后公司实际持有的净现金约为1万亿韩元。
但近期频繁曝出的安全问题正在削弱其施工信誉，引发外界担忧：事故影响或将扩散至新签项目或已签订承包合同的其他工地。GS建设今年以来已先后发生首尔中区Central Xi外墙开裂、Gaepo President Xi停车场渗漏、水原平泽Jije站Xi停车场渗漏等事件。
尤其是有分析接连指出，项目融资（PF）贷款在转为本项目融资或进行再融资方面也将愈发困难。根据NICE信用评价资料，GS建设在住宅相关业务上共提供了约2.9018万亿韩元的支付担保，其中将在年内到期的金额高达1.2839万亿韩元。
NICE信用评价高级研究员Kwon Junseong表示：“从以往类似案例来看，由于对外信用度下滑以及首尔市等地方自治团体可能作出的负面行政处分预期，市场对公司的投资情绪可能恶化”，“房地产项目融资再融资若出现困难，很可能转化为公司的财务负担。”
GS建设提供支付担保的主要项目融资业务包括：大邱寿城区Manchon-dong（债务规模3900亿韩元）、釜山釜山镇区Buam-dong（1484亿韩元）、忠清南道牙山Dongsan新区（1311亿韩元）、大田儒城区Yeonggye-dong（1310亿韩元）、江原道原州Danggu-dong（1100亿韩元）、忠清南道西北区Handeul 1路（1100亿韩元）等。这些均为开工前阶段、用于土地取得资金筹措的桥梁贷款，期限均将在1年内到期。
以釜山Buam-dong共同住宅开发项目为例，开发商Sobaek计划新建地下5层、地上69层的超高层公寓5栋共1874户，以及218间办公公寓等。为在去年筹措土地取得资金，开发商从多家金融机构获得1484亿韩元桥梁贷款，其间由作为施工方的GS建设提供支付担保。该项目以明年4月开工及开盘为目标，届时需将桥梁贷款转为本项目融资，或对现有桥梁贷款进行展期。
大田Doan新区项目则由开发商Seokjeong城市开发在大田儒城区Yeonggye-dong 267-3一带开发1195户共同住宅等。今年4月，GS建设为Seokjeong城市开发取得1310亿韩元桥梁贷款提供了支付担保。该项目正以今年7月取得实施计划许可为目标推进。
一位投资银行（Investment Bank，IB）业内人士表示：“在金融机构因项目融资贷款不良率上升及不良资产增加而整体趋于保守的情况下，GS建设信用度的下滑将使既有桥梁贷款再融资或转为本项目融资更加困难”，“即便金融机构同意向由GS建设担保的项目提供项目融资贷款，也很可能提出包括加息在内的更为苛刻的条件。”
有观点认为，不仅项目融资贷款，本项目融资相关的资产证券化产品再融资也可能出现问题。一般情况下，项目融资或有负债在再融资发行时问题不大，但一旦投资者对发行主体等的担忧加剧，再融资就可能变得困难。韩国企业评价指出：“去年因Legoland事件引发的流动性紧缩局面，虽在政府出台流动性支持措施后有所缓解”，但“市场对建筑业的忧虑仍然较大，这可能对GS建设项目融资或有负债的再融资产生负面影响。”
一位投资银行业内人士表示：“由于Saemaul Geumgo事件，引发市场对包括项目融资市场在内的整体资金市场收紧的担忧不断升温，目前很难判断GS建设的或有负债负担将会扩大到何种程度。”
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