[金通委观察]①韩国连续第4次按兵不动…美国预计加息0.25个百分点

by Seo Sojeong

Published 10 Jul.2023 06:11(KST)

Updated 10 Jul.2023 11:00(KST)

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24名市场与经济专家调查：国内增长预期下调，受Saemaeul Geumgo事件影响金融不安，追加加息可能性低，继5月后受访者全体预期“维持利率不变”

有压倒性观点认为，韩国银行将在13日召开的金融货币委员会会议上，将基准利率在年3.5%水平上“连续第四次”维持不变。由于6月韩国消费者物价涨幅时隔21个月降至2%区间，物价逐步进入稳定阶段，加之下半年经济复苏速度慢于预期，利率上调的必要性有所减弱。房地产项目融资（PF）不安持续，近期新村金库不良率飙升，金融不稳定再度抬头，这些也被视为限制加息可能性的因素。

但在韩国维持基准利率不变之后，美国联邦储备制度（Fed）预计将在本月25日至26日（当地时间）将联邦基金利率（基准利率）上调0.25个百分点，且根据美国通胀放缓速度的不同，追加加息的可能性也无法完全排除，这将成为今后货币政策的主要变量。本月美国联邦储备制度若将利率上调0.25个百分点，韩美利差将扩大至史上最大水平的2.00个百分点，对外汇市场也可能形成压力。

7月金通委，3.5%维持不变预期“100%”

《亚洲经济》于10日以国内外证券公司分析师以及银行·经济研究所研究员共24人为对象进行问卷调查，结果显示，所有受访者均预计本月金融货币委员会将把基准利率维持在3.5%不变。5月时所有受访者也同样预计100%维持不变，本月则没有一位专家预测会加息。

6月消费者物价涨幅为2.7%，自2021年9月（2.4%）以来，时隔21个月重回2%区间，呈现出下行稳定态势。去年7月消费者物价涨幅曾飙升至6.3%见顶，在同比下降25.4%的石油类价格带动下，物价涨幅逐步放缓。同时，全球信息技术景气低迷持续，主力出口品半导体景气复苏延迟，中国经济复苏低于预期，国内增长预期被下调，这些也在支撑维持利率不变的判断。近期新村金库不良率上升及储户挤兑事件引发金融市场紧缩担忧，房地产PF与第二金融圈不安延续，市场上普遍认为韩国银行难以再度加息。

若本月金融货币委员会维持基准利率不变，则继2月、4月和5月之后，将实现连续四次按兵不动。Kyobo证券研究委员 Baek Yunmin 表示：“尽管美国联邦储备制度暗示年内仍有追加加息的可能，市场利率也部分反映了这一预期，但物价走势仍符合韩国银行的预测路径等基本面情况，使得加息因素有限。如果韩美基准利率倒挂幅度的扩大不向汇率风险传导，韩国银行就没有太大理由采取进一步政策应对。”政府虽然对下半年经济持“前低后高”的改善预期，但经济不安持续存在，也被视为制约加息的因素。Eugene投资证券研究员 Kim Jina 解释称：“下半年公共收费冻结以及方便面价格等部分食品价格下调，将带来新的物价下行压力。虽然出口在筑底后出现反弹，但增长率难以大幅改善，且房地产PF等不安因素依然存在，加息负担依然较大。”

预计金融货币委员会委员将一致同意维持利率不变的 Daishin证券研究员 Gong Dongrak 表示：“当前全球主要货币当局在去年针对高物价实施激进紧缩之后，已进入检验累积加息影响的阶段。从未来物价路径来看，有必要谋划对既有紧缩基调的某种‘退出战略’，下半年以后对经济萎缩的担忧不断上升，这一点也使得进一步紧缩变得困难。”

“美联邦公开市场委员会本月加息0.25个百分点…9月预计按兵不动”

图片由韩联社提供

对于本月末召开的美国联邦公开市场委员会（FOMC），多数观点认为，由于美国通胀放缓速度慢于预期，美国经济以就业为中心仍表现坚挺，将会上调基准利率。在24名专家中，有16人预计本月FOMC将把基准利率上调0.25个百分点，7人预计维持不变。对于9月FOMC，20名专家预计基准利率将维持不变，仅1人预计将再度上调0.25个百分点。

分析认为，虽然上月美国联邦储备制度在时隔15个月后暂停加息，进入紧缩“喘息期”，但通胀压力仍存，因此将再次加息。不过，对于9月FOMC，压倒性观点认为将维持基准利率不变。Woori金融经营研究所经济全球研究室室长 Heo Munjong 表示：“美国联邦储备制度考虑到核心物价涨势持续、就业依然稳健等因素，将在本月FOMC上把基准利率上调0.25个百分点。但9月以后至年底，将在考虑经济衰退忧虑、银行业风险等因素的基础上，维持基准利率不变。”Daol投资证券研究员 Heo Jeongin 也表示：“市场已经将7月加息计入价格，小型银行引发的金融不稳定风险大致处于可控范围内，因此美联储将通过再度加息一次来进一步推动物价稳定。但9月则需要支持小型银行的流动性管理，从这一点来看，再度加息将比较困难。”

不过，也有1名专家提出少数意见，认为9月FOMC存在追加加息的可能性。LG经营研究院研究委员 Cho Youngmoo 称：“上半年美国经济表现强劲，且与美联储的预期不同，物价并未轻易回落，因此7月和9月美联储都有可能各自将基准利率上调0.25个百分点。”

韩美利差“史上最大”…“不存在可容忍的固定利差”

目前韩美基准利率差为1.75个百分点，处于史上最大水平，如果美国本月再度加息0.25个百分点，韩美利差将扩大至最多2.00个百分点。专家们指出，尽管当前韩美利差已扩大至历史最高，但韩元兑美元汇率仍相对稳定，因此很难具体界定所谓“可容忍”的政策利率差。

在关于“可容忍利差”的提问中，有15人回答称韩美利差本身意义不大，其次有5人回答为2.00个百分点。与5月调查中最多专家（8人）认为当前1.75个百分点水平为上限相比，可以判断，市场对韩美利差的担忧明显低于过去。Meritz证券研究员 Lim Jehyeok 表示：“正如韩国银行总裁 Rhee Changyong 所言，韩美利差只是决定汇率的诸多因素之一，并非绝对因素。目前韩元兑美元汇率在1300韩元区间保持稳定，下半年相比对韩美利差扩大的担忧，欧洲与美国之间货币政策差异化所带来的美元贬值压力影响将更为突出。”

Hana金融经营研究所研究员 Yoon Seokjin 表示：“尽管韩美利差已达到当前史上最大水平的1.75个百分点，但尚未出现外国资本外流或外汇市场剧烈动荡。考虑到美国国债收益率已经反映了市场对追加加息的预期等因素，韩美利差倒挂幅度在2.00个百分点以内仍属可容忍水平。”

“最终利率，韩方3.50%已达成…美方5.50%观点占优”

关于本轮加息周期的最终利率，韩国方面在今年1月最后一次加息0.25个百分点后，已连续四次维持利率不变，多数观点认为事实上已经到达最终利率；而对于美国最终利率，专家意见则出现分歧。就韩国最终利率而言，21名专家认为是当前的3.50%，仅1人认为为3.75%。对于美国最终利率，14人选择5.50%这一选项，为最多，其次是当前水平5.25%（8人）以及5.75%（2人）。

Shinhan投资证券研究员 An Jaegyun 判断称：“由于美国劳动力供需失衡及坚挺的消费持续存在，7月加息以进一步抑制总需求的可能性较大。但考虑到货币紧缩的时滞效应与长期高利率维持所带来的经济下行风险，以及物价稳定走势，从9月起美国将转向维持利率不变，5.50%将成为最终利率。”

参与《亚洲经济》金通委民调的专家名单

ING银行经济学家 Kang Minju，Hi投资证券债券分析师 Kim Myungsil，Hana证券研究员 Kim Sanghun，KB国民银行经济学家 Kim Seontae，Hanwha投资证券研究员 Kim Seongsu，Eugene投资证券研究员 Kim Jina，Daishin证券研究员 Gong Dongrak，DB金融投资研究员 Moon Hongcheol，J.P. Morgan 经济学家 Park Seokgil，Kyobo证券研究委员 Baek Yunmin，Kiwoom证券研究员 An Yeha，Shinhan投资证券经济学家 An Jaegyun，Hyundai Motor证券研究员 Oh Changseob，EBEST投资证券研究员 Woo Hyeyoung，Hana金融经营研究所研究委员 Yoon Seokjin，KB证券研究员 Lim Jaegyun，三星证券研究委员 Jeong Seongtae，Meritz证券研究员 Lim Jehyeok，LG经营研究院研究委员 Cho Youngmoo，Shinyoung证券研究委员 Cho Yonggu，现代经济研究院经济研究室室长 Joo Won，Woori金融经营研究所经济全球研究室室长 Heo Munjong，Daol投资证券研究员 Heo Jeongin，Prism投资咨询代表 Hong Choonuk

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本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。