CJ CGV大规模增发新股：股价利空，信用评级利好
负债率预计从3月末的912%大幅改善至258.9%
并表纳入CJ Olive Networks 有望助力收益结构稳定
CJ CGV股价在宣布大规模增发新股后持续走弱。在此背景下，主要信用评级机构指出，通过此次增发可以改善财务结构并稳定收益结构，反而将对公司的信用等级产生积极影响。
韩国信用评价公司（简称韩信评）表示，如果CJ CGV的实物出资和增发新股缴款按计划推进，其财务结构将大幅改善。
此前上月20日，CJ CGV公告称，计划进行规模为5700亿韩元的增发新股，并实施以CJ为认购对象的第三方定向增发（由CJ以其持有的CJ OliveNetworks 100%股权进行实物出资）。根据公告内容，CJ OliveNetworks股权价值约为4500亿韩元，在5700亿韩元的增发资金中，有600亿韩元将由最大股东CJ出资。
韩信评预计，如果按CJ的计划推进，CJ CGV的负债率将从2023年3月底的912%大幅改善至258.9%，有息负债依存度也将从76.4%降至57.1%。韩信评相关负责人指出：“如果用增发新股引入的资金偿还混合资本证券，负债率可能再次上升，但与扩充资本之前相比，财务结构将得到改善，金融费用负担也将大幅减轻。”
韩信评还分析称，CJ OliveNetworks纳入合并范围后，将对收益结构稳定起到积极作用。随着CJ OliveNetworks并表带来的息税折旧摊销前利润（EBITDA）增加效果，调整后净有息负债/EBITDA指标预计将从12.0倍改善至8.2倍水平。韩信评表示：“自2022年以来，随着观影人数增加，公司业绩呈现恢复趋势；待实物出资及增发新股全部完成，且伴随国内外电影观影需求增加、电影放映业务的业绩恢复达到一定可见度后，将把这些因素反映到信用评级中。”
另一方面，韩信评认为，本次增发新股和实物出资对CJ自身信用度的影响有限。CJ因向CGV增发出资将产生600亿韩元资金流出，同时由于CJ OliveNetworks实物出资，预计股息收益将减少约100亿韩元。韩信评补充称：“即时现金流出规模和预期股息缩减金额并不大，对信用度的影响也不会太大。”
Nice信用评价公司（简称Nice信评）同样认为，CJ CGV的本次资本扩充计划有利于缓解财务负担。Nice信评判断称：“在业务层面上，待CJ完成实物出资后，公司有望通过CJ OliveNetworks获取稳定的收益来源。”
目前，CJ CGV在新冠疫情冲击下自身造血能力减弱，不足资金和偿还借款主要依靠包括混合资本证券在内的外部融资来弥补，财务负担不断加重。但Nice信评预计，如果此次大规模资本扩充和增发新股能够按计划完成，通过偿还借款和混合资本证券，公司的财务稳健性指标将大幅改善，实质性财务负担也将得到缓解。
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Nice信评补充表示：“本次增发新股和实物出资带来的自有资本扩充，以及由此进行的借款与混合资本证券偿还，将改善公司的财务结构，同时预计能确保稳定的收益来源，这些因素对减轻财务负担具有积极意义。但尽管在新冠疫情进入地方性流行阶段后，随着经营环境改善和观影需求恢复，公司的营业业绩有望持续回升，对于公司盈利能力恢复的水平及其可持续性仍有待进一步验证。”
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