金融控股公司与银行掀起发行“CoCo债”热潮，筑起不良资产防火墙
下半年提前偿还额达1.5万亿…CoCo债发行规模或达2万亿
风险资产快速增加 需提前补充资本
CoCo债利率高达5%至6% 吸引投资者涌入
金融控股公司和银行业的条件式资本证券（可可债）发行接连不断。由于5年前发行的可可债临近提前赎回日，加上为应对经济恶化而提前强化资本缓冲能力的动向增强，被视为主要原因。预计今年6月以后，下半年金融公司的可可债发行规模将大幅超过2万亿韩元。
据投资银行（IB）业界透露，农协银行正计划发行数千亿韩元规模的可可债。近期已选定主承销商，预计将启动提交证券申报书等发行程序。在此之前，旗下控股公司农协金融控股在今年5月已发行规模达4000亿韩元的可可债。DGB金融控股本月也发行了1500亿韩元规模的可可债。
可可债是期限在30年以上的债券。虽然形式上是债券，但具有资本属性，因此被认可为金融公司的资本（附属资本）。其期限为永久且被视为资本，这一点上与新型资本证券（永久债）结构相似。但与永久债不同的是，可可债若不满足事先约定的条件，将被减记或转换为普通股。在韩国境内，一旦被金融监管当局指定为不良金融机构，该金融公司发行的可可债将被自动减记。
可可债发行市场氛围较为良好。农协金融控股上月可可债公开发行的预期募资规模为2700亿韩元，但在面向机构投资者的需求预测中资金踊跃涌入，最终发行规模增至4000亿韩元。本月发行可可债的DGB金融控股也因投资需求超过原定的1050亿韩元发行额，将最终发行规模提高至1500亿韩元。近期金融控股公司发行的可可债利率在5%至6%之间，较高的收益率吸引了投资者的兴趣。
IB业界相关人士表示：“随着美国和欧洲的银行业危机暂告一段落，债券市场利率趋于稳定，加之国内金融控股公司或银行被指定为不良金融公司的概率较低，利率相对较高的可可债聚集了大量投资需求。”他还评价称：“根据市场情况，利率波动性可能加大，如果金融公司能够把握好发行时机，就有望在相对较低的利率水平上获得充足的投资需求。”
继农协银行之后，预计JB金融控股、新韩金融控股、韩亚金融控股等也将相继推进可可债发行。韩国国内开始发行可可债是在2018年，自5年后的今年下半年起，这些金融公司的可可债提前赎回日将陆续到来。发行可可债的金融公司大多可在发行后第5年行使买回权（Call Option），提前赎回债券。
金融公司大多很可能在提前赎回规模之上追加额度发行可可债。原因在于，控股公司旗下子公司贷款逾期率上升等现象反映出，受经济恶化影响，不良风险正在加大。为应对损失导致的资本充足率（BIS比率）下滑，有必要进一步补充资本。
BIS比率是资本（Capital）相对于全部风险加权资产（RWA）的比例，是衡量金融控股公司和银行在多大程度上具备损失缓冲能力的指标。风险加权资产是将利率波动等市场风险资产、信用风险资产、操作风险资产等按资产类别赋予既定权重后合计得出的数值。可可债可在普通股资本（核心资本）之外，被认可为缓冲资本。
据NH投资证券统计，今年第一季度部分金融控股公司的风险加权资产增速超过资本增速，导致BIS比率小幅下滑。6月以后迎来提前赎回日的可可债总规模为1.576万亿韩元。如果这些金融控股公司和银行为补充资本而发行超过提前赎回金额的可可债，则仅在下半年就可能发行逾2万亿韩元的可可债。
NH投资证券研究员Choi Seongjong表示：“国内金融控股公司和银行业的资本比率整体仍保持在充分稳定的水平”，但他同时预测称：“由于风险资产增加速度较快，且金融当局也在引导金融控股公司和银行业进一步提升损失吸收能力，可可债发行规模可能会大幅增加。”
允许保险公司发行可可债这一点，也被预计将成为推高发行量的因素之一。去年12月在国会全体会议上获得通过的《保险业法》修正案将于今年7月实施。该修正案根据新国际会计准则IFRS17的引入，允许保险公司将可可债作为补充资本的工具加以发行。此前，保险公司一直通过新型资本证券和次级债来提高资本充足率（RBC比率）。
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