发行价20年前水平腰斩…CJ CGV今年起能否扭亏为盈？

by Son Seonhee

Published 23 Jun.2023 06:30(KST)

Updated 24 Jul.2023 23:20(KST)

open/close

宣布通过增资等筹集1万亿韩元资金后股价暴跌
预计通过提升成本效率、扩充特别馆等措施今年业绩将回升

代表国内电影院产业的CJ CGV股价已回到20年前的水平。新冠疫情暴发后，因行业景气急剧恶化而饱受财务压力的CGV，近日公布了包括增资发行在内、总额达1万亿韩元的融资计划。受其影响，股价连续两日大跌。证券业界认为，公司今年有望实现扭亏为盈等，财务结构将得到改善，但由于行业前景仍存在不确定性，股价要实现反弹并不容易。

据韩国交易所23日消息，CJ CGV股价前一日收盘报1万500韩元。自本月20日公布规模为5700亿韩元的增资发行计划后，仅两天时间内股价跌幅约达30%。此次通过向现有股东配股方式实施的增资发行，将发行7470万股新股，约为现有已发行股份4772万8537股的1.6倍；同时，预定发行价为7630韩元，远低于市场交易价格，因担忧股权价值被稀释，股价被认为因此大幅下挫。

此次增资发行中，大股东CJ也将参与，出资规模约为600亿韩元。同时，公司决定以子公司CJ Olive Networks的股权进行约4500亿韩元的实物出资。增资发行与实物出资合计规模接近1万亿韩元，相当于目前CJ CGV市值（5011亿韩元）的两倍。公司计划借此偿还借款、补充资本，从而改善财务结构。

Daishin证券研究员Kim Hoejae就本次融资计划表示，这是“为实现正常化作出的最后决断”，并评价称：“在发行价于下月末最终确定之前，短期股价下跌及波动性扩大在所难免，但当前正是改善财务结构和投资新业务的最佳时机。”

不过前景并非一片光明。CJ CGV股价疲弱并非一朝一夕之事，且随着Netflix等在线视频服务平台迅速扩张，电影院业务的成长性变得愈发不明朗。CJ CGV股价在2015年末至2016年初曾攀升至12万韩元区间，此后已连续7年走下坡路。股价跌至当时的十分之一水平，如今甚至岌岌可危地逼近1万韩元关口。考虑到CJ CGV在2004年12月上市时的发行价为2万5000韩元，二十多年过去，股价反而倒退至发行价一半左右的水平。

为摆脱低迷，CJ CGV近日公布了“Next CGV”业务战略。公司计划通过既有业务的成本效率化来改善盈利，并提供在线视频服务平台所无法替代的差异化观影体验。事实上，即便在行业景气恶化的背景下，4D、IMAX、ScreenX等相比普通影厅单价更高的特别影厅，其销售占比已从2019年的16%上升至今年5月的31%。公司今后将进一步扩大新特别影厅的数量，并通过技术输出和增加好莱坞作品制作，谋求全球扩张。

直至去年仍未能摆脱亏损的CJ CGV，预计自今年起将实现小幅扭亏，财务改善趋势被认为是积极的。Shinhan投资证券研究委员Jee Inhae表示：“市场对影院行业仍存疑虑，加之此次增资发行规模极大，短期股价不确定性难以回避”，但同时指出：“一直被视为最大风险因素的财务结构稳定，有必要作出积极解读。”他补充称：“通过补充资本减少利息费用、每年约100亿韩元规模的Olive Networks股息，以及主营业务的逐步好转，公司资金状况将大为改善。”