在美国联邦储备制度（Fed）作出基准利率决议前夕，消费者物价涨幅跌至两年多来的最低水平。自去年3月以来连续10次加息的联邦储备制度，预计本周将如市场预期实施所谓“鹰派式按兵不动（hawkish skip）”已几成定局。不过，由于住房成本等服务价格仍然顽固偏高，劳动力市场过热也尚未降温，预计围绕今后收紧政策节奏的联邦储备制度内部权衡仍将持续。
符合预期的美国CPI上涨4%…创2年2个月来最低
据美国劳工部13日（当地时间）公布的数据，5月消费者物价指数（CPI）同比上涨4.0%。这一结果符合《华尔街日报》（WSJ）和道琼斯统计的专家预期。与前一个月4月4.9%的涨幅相比有所回落，同时也创下自2021年3月以来2年2个月来的最低涨幅。5月CPI环比仅上涨0.1%，再次印证通胀压力正在减弱。剔除波动较大的能源和食品后的核心CPI同比上涨5.3%，环比上涨0.4%，同样符合预期。
美国总统Joe Biden随即发表声明称这是“好消息”，并表示“在失业率保持历史性低位的同时，显示出我们在应对通胀方面取得了持续进展”。他评价称，“年度通胀率为2021年3月以来最低水平，不到去年6月的一半”，“通胀已经连续11个月回落”。
分品类来看，能源价格跌幅尤为突出。能源价格一个月内下跌3.6%。同期取暖油和汽油价格环比分别下降7.7%、5.6%。机票价格（-3.0%）、肉类（-1.2%）、乳制品（-1.1%）价格也有所回落。有分析指出，疫情（全球大流行）之后的“报复性消费”趋于缓和，机票和酒店住宿价格回落，显示出通胀缓解的迹象。相反，以住房成本为代表的服务价格仍被视为通胀的主要推手。住房成本环比上涨0.6%，涨幅高于前一个月的0.4%；同比则上涨8.0%。交通服务价格同比上涨10.2%，环比上涨0.8%。年初曾呈现下跌趋势的二手车和卡车价格也飙升4.4%。
时隔2年2个月再度降至最低水平的CPI涨幅，被视为联邦储备制度一年多来持续收紧货币政策开始显现效果的信号。Inflation Insights LLC总裁Omar Sharif在发给投资者的备忘录中评价称：“这在某种意义上是一个相当积极的信号，表明从下个月开始核心CPI也可能实质性走弱。”MacroPolicy Perspectives的首席经济学家Laura Rosner-Warburton指出：“联邦储备制度官员们（面对符合预期的CPI）可能感到些许宽慰”，并判断称CPI报告中既包含令人鼓舞的消息，也有令人失望的部分。
联邦储备制度或于明日按兵不动…CME FedWatch显示按兵不动预期达96%
市场上关于联邦储备制度将在次日宣布维持利率不变的预期进一步升温。根据芝加哥商品交易所（CME）FedWatch工具，当天上午联邦基金（FF）利率期货市场对6月维持利率不变的可能性反映约96%。这一概率较上月的79%进一步上升，市场几乎笃定将按兵不动。相反，加息0.25个百分点的可能性则降至约4%。
Principal Asset Management全球首席策略师Seema Shah表示：“如果联邦储备制度要在6月加息，就必须出现具有实质意义的意外通胀反弹迹象”，“而符合预期的CPI数据使这种压力消失了。”Comerica Bank首席经济学家Bill Adams则预计，“联邦储备制度将在明天暂缓加息”。
近期华尔街内外普遍认为，联邦储备制度本月将跳过一次加息，并预告7月加息，即采取所谓“鹰派式按兵不动”的路径。通过连续10次加息将基准利率抬升至5%至5.25%区间后，联邦储备制度此前已在5月联邦公开市场委员会（FOMC）声明中删除了“进一步收紧政策（policy firming）是适当的”这一表述，暗示接近暂停加息。
前一日公布的纽约联邦储备银行1年期通胀预期（4.1%）也跌至近2年来最低水平，进一步强化了上述预期。为确认累积紧缩效果，暂时停止加息、观察经济形势的官员言论，如今又得到了通胀指标的配合。继当天CPI之后，次日上午将公布具有批发物价性质的5月生产者物价指数（PPI）。
iShares Investment Strategy Americas负责人Gargi Chaudhuri在接受CNBC采访时表示：“联邦储备制度将不会选择‘暂停’，而是采取‘跳过（skip）’的方式，以观察（累积紧缩）的效果”，“通过预告在2023年底之前至少再加息一次，争取尽可能多的政策选择空间”，表达了对鹰派式按兵不动的支持。Bloomberg Economics经济学家Anna Wong则评价称：“5月CPI为联邦储备制度在6月跳过加息提供了余地。”
通胀压力仍存…有分析称“货币政策犯错风险升高”
不过，对通胀压力依然存在的担忧声也接连出现。尤其是专家们提到仍处高位的核心CPI和过热的劳动力市场，强调联邦储备制度的紧缩周期尚未结束。
Fitch Ratings首席经济学家Brian Coulton指出：“不要被受汽油价格下跌影响的整体CPI大幅回落所迷惑”，“核心CPI仍显示出顽固偏高的通胀压力。”他预期称：“随着商品价格再度走高、租金持续上涨，这些情况不会让联邦储备制度感到安心。”曾在纽约联邦储备银行工作、现任巴克莱首席经济学家Mark Giannoni也评价说：“联邦储备制度还有很多事要做。”提出本月将按兵不动预期的Wong经济学家也指出：“核心CPI缓慢的改善，凸显了联邦储备制度今年启动降息的可能性有多低。”
因此，预计即便联邦储备制度主席Jerome Powell在次日宣布维持利率不变，也将通过暗示最快7月就可能加息，展现出明显的鹰派立场。目前利率期货市场已经反映出，在本月按兵不动之后，下月加息0.25个百分点的可能性超过60%。此前澳大利亚和加拿大央行也曾出人意料地打破按兵不动预期而实施加息。
有评价认为，这一局面表明货币政策决策的难度进一步加大。曾在联邦储备制度任职的Jeremy Stein在接受《华尔街日报》采访时警告说：“由于更难实时掌握经济正在发生什么，犯错也变得更容易”，“货币政策犯错的风险已经上升。”耶鲁大学管理学院教授William English则表示，如果你确信将在下次会议上坚持加息，“那就应该现在就行动”，表态支持进一步加息。
投资者的目光集中在次日下午Powell主席的记者会以及点阵图和经济前景修正值上。市场预计将通过这些信息来判断今后货币政策走向。尤其是点阵图中年末利率预期较此前上调幅度有多大，将成为关键。上调幅度几乎等同于预告额外加息。此前联邦储备制度在3月点阵图中给出的今年年底利率预期中值为5.1%，而美国利率目前已达到这一水平。
另一方面，纽约股市在维持利率不变预期升温的背景下展开“安心行情”。纽约证券交易所（NYSE）蓝筹股构成的道琼斯30种工业平均指数较前一交易日上涨0.57%左右。以大盘股为主的标准普尔500指数和以科技股为主的纳斯达克指数也分别录得约0.6%的涨幅。反映市场波动性的“华尔街恐慌指数”——波动率指数（VIX）跌至14.65一线，低于长期均值20。
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