市价账面价随意选用…结构性存款产品运作违法行为泛滥
RAP与信托产品纳入债券的估值标准模糊
KB证券、Hana证券在货币市场RAP与信托产品运作过程中被指涉嫌违法
KB证券和Hana证券被指在货币市场账户（MMW）和信托产品运作过程中存在违法行为。金融监督院已捕捉到两家证券公司的违法行为迹象，并预告将展开集中检查。
两家证券公司被指控的内容是：在投资与产品说明书中约定期限不同的债券之后，又为阻止因债券价值下跌而产生的损失进行自买自卖交易。证券业界指出，此次疑虑并不令人意外。舆论认为，问题在于对账户管理型产品和信托资产模糊的评价标准，以及汝矣岛国债市场长期存在的陈旧陋习。
怀疑债券经纪人与账户管理型·信托运用人员之间存在勾结
据金融投资业界25日消息，此次疑虑的核心在于，纳入账户管理型·信托产品的债券，其评价标准十分模糊。虽然运作主体不同，但性质与账户管理型产品类似的基金，自2000年7月起被要求按市场价格评估债券资产，也就是在确定债券价格时必须反映市场状况和发行企业的信用变化。当时金融当局制定这一规定，是基于这样的担忧：如果市场价格与账面价值（买入时的价格）之间的差距过大，导致债券价格被过度低估，一旦投资者提出赎回请求，相应损失的大部分可能会转嫁给投资者。
然而，该规定的适用对象中并未包括账户管理型·信托产品。由此一来，证券公司在运作账户管理型产品时，可以自行决定是按市价评估资产，还是按账面价值评估。
在这种情况下，证券公司便任意利用这一模糊规定。实际操作中，证券公司默契地将期限为3个月的短期账户管理型信托账户，纳入期限在1年以上的长期债券或企业商业票据（CP），并在利率下行期借此进一步提高收益率，用于机构客户营销。由于纳入的债券以账面价值记载，证券公司便可以通过债券经纪人，将短期产品替换为长期债券并纳入账户管理型产品，而不被客户察觉。
一位要求匿名的金融投资业界人士表示：“这是扎根于汝矣岛国债市场的恶性旧习”，“由于可以按账面价值评估，自然而然就会形成债券经纪人与账户管理型·信托运用相关人员之间的勾结关系”。另一位业界人士则解释称：“只要证券公司产生收益，就会与个人绩效奖金挂钩”，“客户争夺最终还是利率之争，因此证券公司也会绞尽脑汁，寻找能够提出更高利率的方法，以吸引更多客户”。
问题在利率上升期集中爆发。当债券利率急剧上升时，市场上交易的债券价格必然会迅速下跌。自去年10月“Legoland事件”引发的短期金融市场紧缩加剧以来，商业票据利率飙升至5%左右，长期债券利率也攀升至与2008年全球金融危机时期相当的水平。随着债券市值评估额大幅缩水，纳入长期债券或商业票据的账户管理型产品出现了相当可观的损失。
KB证券被指存在非法自买自卖交易嫌疑，问题就出在这一点上。为了填补客户产生的损失，KB证券被指通过设在Hana证券的KB证券信托账户，以账面价格买入发生损失的债券，从而使客户名义上不出现损失。根据《资本市场法》，证券公司原则上被禁止通过内部账户反复买卖证券。业界人士认为，去年下半年利率急剧飙升，债券损失额像滚雪球一样不断扩大，因此很可能还有其他证券公司像KB证券一样从事类似行为。
KB证券方面则表示，由于在合同中已告知可以纳入期限不同的资产，因而不存在违法嫌疑。其还反驳称，通过内部账户进行交易并非为了掩盖损失，而是出于支持中小型法人的流动性之目的。KB证券相关人士表示：“去年11月末至12月初提供流动性支持时，也曾优先考虑因短期资金流动性问题导致工资发放或尾款支付困难的情况，主要向中小型法人提供了流动性”，“从时间点来看，按市价评估并确认损失是在年末会计决算时，因此也存在时间差问题”。
金融监督院：“将依次对证券公司开展检查”
金融监督院将在本月26日前完成对Hana证券的检查，随后对KB证券启动临时检查。除此之外，还将依次检查已被选定为检查对象的主要证券公司。市场人士认为，由于与Hana证券和KB证券类似的行为在证券业界普遍存在，检查范围有可能进一步扩大。
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此前，金融监督院已将针对账户管理型与信托市场不健全营业惯例等问题的专题检查，列入2023年主要检查计划，并表示将开展现场检查。其计划严密审查账户管理型·信托市场内是否存在债券“停车”、自买自卖等不健全营业行为或风险因素。金融监督院相关人士表示：“部分证券公司为获取过高的目标收益率，将高利率长期债券等纳入短期账户管理型产品”，“在这种情况下，一旦出现资金市场紧缩或大规模赎回，就很有可能通过违法或变相违法的方式处置纳入资产，而这在法律上是被禁止的行为”。
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