[La Deokyeon Gate]“跌停八人帮”股价持续低迷…Seoul Gas、Samchully估值偏高

View original image

上月24日，通过法国兴业银行证券营业部爆出大量强制平仓抛售盘，首尔燃气、大成控股、三千里、Harim控股、Daou Data、Seon Gwang、Sebang、Daol投资证券等8只股票集体跌停。随着有怀疑称，由Ra Deokyeon Hoan代表为首的一伙人拉拢投资者，利用差价合约（CFD）账户推高股价，此事给韩国股市带来巨大冲击。距今已过去一个多月。在检方对Ra Deokyeon一伙展开调查的同时，个人投资者将这些个股的暴跌视为机会，展开抄底布局，但股价尚未出现反弹。证券市场专家对这些涉嫌卷入股价操纵个股的股价前景，普遍持谨慎态度。

22日，据韩国交易所信息数据系统统计，首尔燃气、大成控股、三千里、Harim控股、Daou Data、Seon Gwang、Sebang、Daol投资证券等8只股票的总市值，从暴跌风波爆发前的上月21日的12.1949万亿韩元，缩水至本月19日的3.7278万亿韩元。短短4周蒸发了8.4671万亿韩元。按个股跌幅来看，大成控股股价下跌83.0%，跌幅最大。其后依次为Seon Gwang（-82.7%）、首尔燃气（-80.6%）、三千里（-73.8%）、Sebang（-63.6%）、Daou Data（-62.4%）、Harim控股（-44.4%）、Daol投资证券（-20.1%）。

从上述个股的按投资者类型交易动向来看，事发初期连续跌停时，主要是个人投资者在买入。从短期暴跌之后的情况看，这被认为是一种押注短暂反弹的投机性交易形态。自首次跌停发生的上月24日起，个人投资者连续8个交易日净买入上述个股（8只股票合计）。截至本月19日，个人投资者买入金额合计达到2912亿韩元。仅Daol投资证券录得76亿韩元净卖出，其余7只个股仍维持净买入状态。

个人投资者的抄底策略迄今收效甚微。买入大成控股的个人投资者平均每股买入价为2.9954万韩元，比当前股价2.21万韩元高出约26%。买入Seon Gwang的个人投资者平均买入价也比当前股价高出约24%。这被认为是由于在连续4个交易日跌停之后的上月28日，成交量激增之际进场买入的个人投资者较多所致。

由于针对Ra Deokyeon代表及其同伙的调查仍在进行之中，自称受害者的人又很多，因此目前仍难以预测相关暴跌个股的股价走势。

不过，对于三千里和首尔燃气等盈利规模可预估的城市燃气板块，可通过与Ra Deokyeon代表未介入的其他城市燃气企业股价进行比较，来大致判断其合理股价。截至今年2月，三千里的城市燃气供应量为4亿6316万立方米，为韩国最大规模。按去年累计供应量计算，其国内市场占有率为17%，位居第一。国内供应量规模排第二的企业是Kyungdong城市燃气，供应量为1亿9205万立方米。按去年累计供应量计算，其国内市场占有率为9%。截至本月19日，三千里和首尔燃气的市值分别为5292亿韩元和4540亿韩元，与Kyungdong城市燃气1270亿韩元的市值差距较大。当然，仅凭供应规模简单比较，很难判断合理市值。

还需考虑到，在股价暴跌前，市场上就已经出现了提醒投资者注意这些个股的分析。此前，Eugene投资证券于去年11月29日发布了关于三千里的分析报告。当时三千里股价为37.85万韩元，正处于股价上升阶段。此后股价继续上涨，并于上月3日创下52.4万韩元的历史新高。

Eugene投资证券在股价上升的情况下，将三千里目标股价定为11万韩元。撰写该报告的Eugene投资证券研究员Hwang Seonghyeon表示：“随着2021年发生的一次性费用消失、稳健的城市燃气主业业绩创造，以及发电及其他子公司业绩改善，三千里股价上涨了3倍以上”，“在美国、欧洲环保政策扩张和对氢能业务的期待叠加下，三千里的估值也一同扩张。”但他同时补充称：“城市燃气行业与其说是经历剧烈的业务组合变化，不如说类似于收回隧道收费站成本的不动产投资信托（REITs）业务”，“无论业绩还是股价，最终都会回归过去的水平。”

他提醒投资者，尽管在市场情绪推动下股价被过度推高，但考虑到业绩和城市燃气行业特性，股价存在下跌的可能性。本月19日，三千里股价收于13.05万韩元，已回落至与Eugene投资证券给出的11万韩元目标价相近的水平。

三千里今年第一季度在单体基础上实现销售额1.5942万亿韩元，营业利润771亿韩元，同比分别增长25.7%和41.2%。由于平均气温上升，家庭用城市燃气销量减少。受经济低迷导致的库存调整影响，部分需求方开工率下降，工业用城市燃气销量也有所减少。不过，因销售单价上升，销售额有所增加。

差不多同一时期，SK证券发布了关于首尔燃气的报告，标题为《危险的股价》。SK证券研究员Na Minsik在报告中指出：“目前股价被认为充分反映了‘随着天然气价格上涨，业绩将好转’的强烈预期”，“但城市燃气业务的营业利润率与天然气价格无关。”他接着强调：“由于城市燃气进口单价和销售单价会根据天然气价格联动决定，因此难以出现营业利润杠杆效应的结构。”

也就是说，早在去年11月股价连续上涨之时，市场上就已出现忧虑声音，但股价仍毫无波动地一路上行。持续上涨超过4个月后，部分CFD账户出现强制平仓，股价随即暴跌。

研究员Hwang Seonghyeon表示：“城市燃气企业由于地域封闭性强、行业增长率低，年度营业利润变化幅度很小”，“在有限的盈利增长性下，这些企业在过去5至10年间一直维持相同规模的现金分红。”他补充称：“在盈利增长性受限的情况下，现金分红也维持同一规模；考虑到利率决定债券价格的逻辑，同样可以据此衡量城市燃气股价的合理水平。”在综合考虑每股股息后，他测算出三千里和首尔燃气的合理股价分别为9.1万韩元和5.3万韩元。由此可见，现在仍然是抄底为时尚早的阶段。

因前Daou Kiwoom集团会长Kim Ikrae的大宗交易而备受争议的Daou Data，在第一季度实现合并营业利润4116亿韩元，在科斯达克上市公司中名列前茅。与此相反，截至19日收盘，其市值仅为6270亿韩元。尽管“被低估”的认知正在扩散，但股价依然走势疲弱。

在法国兴业银行证券引发的暴跌事件相关个股中，跌幅最小的Daol投资证券，在股价暴跌过程中出现了新的第二大股东，引发市场关注。本月9日，据金融监督院电子公告系统信息，自称“企业家”的Kim Gisoo，与其亲属Choi Sunja、以及从事房地产租赁业务的法人Soonsoo Asset等，于前一日合计持有Daol投资证券股票697万949股。公告显示，他们在Daol投资证券股价从6000韩元区间暴跌至3000韩元出头的过程中，在场内买入约402万股。其持股数量仅次于持股比例24.82%的Daol金融集团会长Lee Byungcheol。

必读新闻

“月薪150万不如去美国年入5亿” 首尔大·KAIST人才纷纷收拾行囊 [科学家正在消失]①

• “一点都不羡慕中乐透一等奖”……智异山山麓涌现“价值2亿的大赚特赚”，全村炸锅
• “明天要去星巴克转转” 国民力量忠清北道党与巨济市长候选人被指附和贬损5·18 引发争议
• 日本一季度GDP增长0.5% 年率增速达2.1%
• “曾那么喜欢三星的员工怎么会变成这样”……三星电子工会委员长旧视频被重新关注

※ 此次法国兴业银行证券引发的股价暴跌事件，为资本市场秩序敲响了警钟。读者的举报将对查明真相大有帮助。无论是投资受损案例，还是关于Ra Deokyeon方面涉嫌操纵股价及隐匿资产的线索，亦或是关于Daou Data、首尔燃气大股东大举抛售内幕等内容，我们都欢迎您来爆料（jebo1@asiae.co.kr）。《亚洲经济》将全力以赴，推动建立透明的资本市场秩序。

版权所有 © 阿视亚经济 (www.asiae.co.kr)。 未经许可不得转载。