[宋承燮的金融Lite]世上最可怕的电话“追缴保证金通知”
“尊敬的客户，请在明天之前补足保证金”
应对不当恐被强制平仓还倒欠债务
连对冲基金都拖垮的追加保证金通知威力
在金融市场上，投资者最害怕接到的电话是什么？大概就是“追加保证金通知（Margin call）”。如果应对不好追加保证金通知，不仅自己的资产会被强制处置，还有可能变成负债人。最近连美国财政部长都对追加保证金问题发出了担忧之声。
在金融市场中，保证金（Margin）指的是“证据金”，其实就是一种押金制度。押金制度是为了防备万一出现损失而存在的。如果房客不能按时交月租，就会从事先交付的押金中扣除；如果借走的物品不归还，押金也可能被任意处置。金融市场中的保证金也是如此。金融公司为了应对未来可能出现的损失，会要求投资者缴纳最低限度的押金，这就是保证金。
假设你想买入市值1亿韩元的A股票，而你手头只有1000万韩元。你要么再筹集9000万韩元，要么向别人借钱。这时某证券公司向你提出建议：“先把1000万韩元作为保证金交给我们，然后买入1亿韩元的A股票，剩下的钱由我们公司垫付。”你接受了这个提议，随后A股票股价上涨，总市值变成1.1亿韩元。你把9000万韩元还给证券公司，自己赚了2000万韩元，收益率达到了100%。
赚钱还好……股价下跌怎么办
问题在于，如果股价反过来下跌会怎样？原本价值1亿韩元的股票跌到了9000万韩元。即便把投资者的保证金全部拿来填窟窿，也只能勉强止损。这样一来，合同就难以维持下去，因为等同于没有保证金了。证券公司会这样想：“我们垫付了9000万韩元，真的能完整收回这笔钱吗？”因此，为了维持与投资者的合同，证券公司会联系（call）投资者，要求追加缴纳更多保证金，这就是所谓的追加保证金通知（Margin call）。
收到追加保证金通知后，通常要在1至3天内补足所需保证金。若做不到，金融公司就会启动“强制平仓”（反向交易）。也就是说，在未经投资者同意的情况下，擅自卖出其持有的A股票。当然，即便通过强制平仓，也不一定能完全弥补损失。因为一旦触发追加保证金，说明相关资产价格已经大幅下跌。为了迅速清算，卖出价格往往也会被压得很低。剩余亏损就要由投资者自己填补，也就是会产生债务。
在韩国，证券公司通常提供“未收交易”和“信用交易”服务。未收交易是指先赊购股票，一般只需缴纳拟买入金额40%的保证金即可。如果在3天内无法偿还，就会被强制平仓。信用交易在可借钱买股票这一点上与未收交易类似，但偿还期限为90天。如果投资者所购股票的市值跌破担保比率140%，就会被强制平仓。在强制平仓前会先发出追加保证金通知，但要在短时间内补足保证金并不容易。毕竟正是因为缺钱才使用未收交易和信用交易，要再筹钱自然更加困难。
应对不好追加保证金通知 可能被强制清算还成了负债人
被认为是“Archegos事件”主谋的韩裔美国投资者 Bill Hwang（韩国名 Hwang Sung-kuk）去年4月27日（当地时间）走出纽约曼哈顿联邦法院的情景。 联合新闻提供
View original image有的金融公司因为没能挡住追加保证金通知而直接破产。那就是由韩裔美国人创立的对冲基金公司“Archegos”。其所投资的股票暴跌后，遭到追加保证金的压力，最终被强制清算，引发相关股价进一步暴跌的恶性循环。据估算，当时Archegos的投资规模在50亿至100亿美元之间，而损失高达300亿美元（约34万亿韩元）。据称，光是投资银行所承担的损失就达100亿美元。
韩国也发生过类似事件，即由法国兴业银行（Société Générale，简称SG）证券引发的股价暴跌事件。近期，韩国国内金融市场发生了大规模强制平仓。本月3日一天之内，强制平仓金额就高达597.19亿韩元。这是继2006年4月17日创下的588.78亿韩元之后的历史最高纪录。目前月均强制平仓金额约为522.57亿韩元（截至16日），比上月增加了3倍以上。照此趋势发展，月均强制平仓纪录也很可能被刷新。
美国财政部长珍妮特·耶伦在本月16日也曾警告称，如果联邦政府不提高债务上限，不得不走向债务违约程序，那么追加保证金通知可能会激增。她表示：“全球性恐慌可能引发追加保证金通知、（资产市场）资金出逃以及贱价抛售，从而导致一系列金融市场的崩溃”，“这样的金融危机会加剧经济衰退的严重程度。”
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