[点击 e个股]大宇造船海洋，经营正常化现在才刚开始

韩国投资证券16日表示，维持对大宇造船海洋的投资意见为买入，目标股价维持在2.9万韩元。

韩国投资证券研究员 Kang Kyungtae 表示：“若在23日缴纳增资款，以 Hanwha Aerospace 为中心组成的 Hanwha 联合体将以49.3%的持股比例成为大宇造船海洋的最大股东，当天召开的股东大会通过决议（修改章程）后，公司名称将变更为 Hanwha Ocean 株式会社。当前随着高船价船舶订单工作量增加，公司已步入经营正常化初期阶段，现阶段应关注其在接单战略和新业务拓展方面今后将展现的协同效应。”

第一季度销售额为1.4398万亿韩元（同比增长15.6%），营业亏损为628亿韩元（仍为亏损）。销售额较市场一致预期低19.1%，营业亏损也逊于此前市场预期的389亿韩元亏损。相较于市场预期，销售不振的原因在于3月发生重大安全事故后出现了一段停工期。不过值得一提的是，尽管年初法定节假日和停工期导致绝对工作日数偏少，但第一季度销售额与去年第四季度相似。这表明，即便不考虑自今年下半年起将交付给日本船东的破冰液化天然气运输船（Arc 7），高船价船舶销售在收入中的占比也在逐步提高。

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营业利润方面仍延续亏损。Kang 研究员指出：“与去年同期及上一季度出现的亏损相比，本期亏损的绝对规模大幅缩小这一点尤为重要”，“对成本产生影响的一次性因素规模大致相互抵消。”在卡塔尔国家石油公司（Qatar NOC）的浮式生产项目（FP 项目）中，考虑到直接费用增加，公司将去年第三季度计提的工程损失准备金中，与发包方协商后合同价格上调部分予以冲回，由此产生了约1100亿韩元的成本冲减因素。但由于海洋工程项目整体出现预计成本上升因素，又追加计提了约1400亿韩元的工程损失准备金。Kang 研究员判断：“剔除这两项一次性成本因素后，营业亏损约为328亿韩元，考虑到由固定成本负担带来的经常性亏损规模约为300亿韩元，如果销售未出现差池，本季度本可以接近盈亏平衡（BEP）。”

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