[拉德渊门]非法与合法顾问公司间走钢丝吸引投资者…或将分化为不同赔偿结果

在由法兴证券（SG）引发的股价暴跌事件中，被视为核心人物的 Hoan 代表 La Deokyeon 还把“投资顾问公司”当作吸引投资者的渠道加以利用。La 代表不仅经营类似投资顾问公司，还持有经金融委员会批准的投资顾问公司名片。他巧妙利用宽松的投资顾问公司登记制度，通过反复进行类似投资顾问业务和投资顾问业务的注册→注销，来招揽投资者。

因此，通过未登记投资顾问公司进行投资一任与投资顾问的非法营业，相对而言也更为容易。至于募集投资者的核心渠道究竟在哪里，仍需等待调查结果才能确认，预计这也将影响到投资者是否能够获得损害赔偿。

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据金融投资业界16日消息，La 代表在设立、登记、注销 Money Science Invest（类似投资顾问）、Everest Partners（未登记）、Hoan（未登记）、R&K Investment Advisory（投资顾问）等多家公司过程中，反复从事投资一任、投资顾问等行为。

面向不特定多数人提供金融投资产品投资建议的类似投资顾问公司，只需向金融监督院申报即可设立。由于是申报制，几乎不存在准入门槛。投资顾问业务则因需要获得投资者信任，必须经过金融当局的登记和审查程序。须符合的条件包括：▲依《商法》设立的股份公司 ▲最低法定自有资本 2.5亿韩元 ▲符合大股东资格要求 ▲至少拥有1名全职投资劝诱·顾问人员等。金融委员会据此启动审查程序，并公告登记事实或通知不予登记。

2014年7月，La 代表以 Money Science Invest 为商号向金监院申报为类似投资顾问业者。此后，他以“Hoan Stock”为名开设网站，向付费用户提供股票及期货·期权投资直播。2017年2月，他又开设名为 Hoan Stock 的 YouTube 频道，上传投资讲座视频。作为股票·期货专家而为人所知的他自2015年起多次举办线下投资研讨会。2018年2月，他在教保证券进行演讲，并在官网和各类线下研讨会公告中发布自我介绍，标明自己正作为 KB证券的投资劝诱代理人活动。

2019年8月，金监院对 Money Science Invest 作出职权注销处理，理由为停业。职权注销制度是金监院自当年7月起为迅速清退出不合格类似投资顾问业者、防止投资者受害而引入的，以“清潭洞股票富豪” Lee Heejin 案件为契机。Lee Heejin 设立类似投资顾问公司，从事未登记投资交易业务并侵吞巨额资金，最终于2016年被追究刑事责任。

该事件之后，金融当局以“要防止第二个清潭洞股票富豪事件”为由制定了相关制度，一旦查实存在违反相关法律法规等事实，即可予以职权注销。职权注销事由包括：▲向国税厅申报停业或营业者登记被注销 ▲因违反报告义务、未履行资料提交要求被处以3次以上罚款 ▲未完成必修教育、因违反金融相关法律法规被处以罚金以上刑罚等申报不合格事由。被职权注销后，5年内不得从事类似投资顾问业务。如在职权注销后仍继续营业，则构成未申报营业，将面临1年以下有期徒刑或3000万韩元以下罚金的刑事处罚。金融投资业界一位相关人士指出：“金融当局虽然为迅速清退出不合格的类似投资顾问业者引入了职权注销权，但事实上被清退的多是自愿停业案例”，“La Deokyeon 的 Money Science Invest 也是以停业作为职权注销事由。”

此后，La 代表于2020年3月设立 R&K Investment Advisory，并在金融委员会登记为投资顾问公司。许多向他投资的人之所以表示“因为是登记在金融当局的公司，毫无怀疑余地”，正是出于这一背景。令人疑惑的是，曾经停办类似投资顾问公司的他，竟能如此轻易地登记为投资顾问公司。

类似投资顾问业务在停业后1年内不得再次申报为类似投资顾问业者，但可以登记为投资顾问业务。La 代表之所以能够登记投资顾问业务，正是因为这一点，他可谓精准钻进了制度漏洞。金融当局一位相关人士表示：“从事过类似投资顾问业务的人如果要重新进入类似投资顾问领域，必须满1年”，但“自愿停办类似投资顾问业务，并不构成登记投资顾问业务的资格瑕疵”。

R&K Investment Advisory 于2021年4月将商号变更为 R&K Holdings，当年6月金融委员会公告该公司终止投资顾问业务，去年7月正式停业。在此次事件中声名大噪的 Hoan 则是 La 代表在2016年9月设立的公司，为未登记投资顾问公司。2021年11月设立的 Everest Partners 亦是以经营咨询业务为主要经营目的的未登记投资顾问公司。目前检方和金融当局正在就 La 代表在反复设立、注销公司过程中，未进行登记便从事投资一任业务等嫌疑展开调查。

金融委员会一位相关人士表示：“Hoan 虽是未登记公司，但 R&K Investment Advisory 确实是登记过投资顾问业务的公司。”金监院相关人士也称：“从未以 Hoan 这一名称进行过登记、申报或许可”，但“R&K Investment Advisory 于2020年8月登记为投资顾问公司，2021年6月提出自愿终止申请并获批准”。

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根据是类似投资顾问、投资顾问，还是未登记公司等不同类型，个人投资者提起损害赔偿诉讼的结果可能会有所不同。首先，要成立投资者的损害赔偿请求，必须证明存在操纵市场价格的嫌疑。Hanulli 律师事务所律师 Park Pilseo 指出：“如果金融当局和侦查机关将操纵股价嫌疑查实为事实，遭受损失的投资者很可能被认定为受害者。”Hanulli 正在受理在此次事件中遭受损失的投资者的受害申报。

若投资于非法公司，则较难获得损失补偿。Hangyul 律师事务所律师 Kim Gwangjung 表示：“若未登记的公司却像一般投资顾问公司那样开展业务，则属于行政法上的违法行为，应归入民法上的损害赔偿范畴。”但他同时解释称：“明知是在不受监管、风险较大的公司投资而仍然使用其服务，意味着已认识到发生损失的可能性较大”，“虽说认识到风险并不意味着就无法获得损害赔偿，但会成为对被告责任予以限制等不利因素，或导致赔偿金额减少”。

若通过投资顾问公司进行投资，则获得损害赔偿的概率将提高。Kim Gwangjung 律师表示：“类似投资顾问的对象是不特定多数，而投资顾问则可以进行一对一咨询，在责任方面存在差异”，“如果 La Deokyeon 是通过投资顾问公司招揽投资者，投资者获得损害赔偿补偿的概率就会更高。”他补充说：“若投资者只知道公司的名称，却很可能不知道其是否为登记公司，这将成为有利于获得损害赔偿的积极因素。”

归根结底，关键在于作为募集投资者主要据点的是哪家公司。金融委员会和金监院表示：“作为募集投资者主要平台的公司属于侦查领域，目前尚无法得知。”不过，法律界认为，通过侦查机关的调查可以在一定程度上厘清事实关系。

但前提是遭受损失的投资者必须被承认为受害者。在本次事件中，投资者能否被认定为受害者也是一大看点，因为根据个案情况，他们也有可能被归类为共犯。

另一方面，受此次事件影响，要求废除类似投资顾问制度并提高投资顾问业务门槛的呼声也很高。目前，只要填写商号、代表人姓名、资本与出资额、大股东个人信息等内容，即可从事类似投资顾问业务。由于门槛不高，类似投资顾问业者数量已从2015年底的959家增至2021年底的1912家。资本市场研究院基金养老金室研究委员 Park Hyejin 与首尔科技大学教授 Cheon Changmin 称：“在美国、日本等国家，并不存在单独的类似投资顾问业务概念，而是对投资顾问业者概念作宽泛解释，将所有属于个别化咨询的情形一并纳入投资顾问业务加以监管”，“因此，废除类似投资顾问业者制度更为妥当。”

不过，也有声音指出可能出现副作用。金融投资业界一位相关人士表示：“由于许多公司不具备被吸收进投资顾问市场的条件，反而有可能在阴暗处形成黑市”，“（对类似投资顾问业务）与其一次性废除，不如从长期角度推进，短期内应先朝着提高门槛的方向前进。”金监院相关人士也表示：“必须考虑到地下化等副作用”，“一旦脱离监管当局的视野，非法行为的规制可能会更加困难。”

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