[点击e股票]“Hansome，内需低迷、成本上升…目标价下调”

新韩投资证券9日表示，维持对Hansome的“买入”投资意见，但将目标股价下调至3.1万韩元。

Hansome今年一季度合并基准销售额为4059亿韩元，营业利润为543亿韩元。销售额符合预期，但略低于本公司此前预估的营业利润599亿韩元。由于新品牌拓展带来的营销费用和开店成本增加，自去年下半年以来持续存在成本问题。相关费用支出即便从获取中长期增长动力的角度来看，短期内也将持续。

在收入端，女性时装角色品牌部门销售额同比增长4%。以TIME、MINE、THE CASHMERE等强势品牌为主拉动增长。除此之外，进口奢侈品品类也通过引入新类别，使销售额增长24%，表现良好。按渠道来看，线上渠道销售占比已达21%，持续上升，渠道组合改善效果被认为仍在延续。

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预计二季度内需消费仍将低迷。新品牌拓展所带来的营销费用和开店成本增势预计将持续。因此有必要小幅下调二季度盈利预期。此外，据悉4至5月内需消费较3月并未好转，销售额大概率仅能维持与去年同期相近的水平。

Our Legacy、Oera等新品牌虽然保持两位数增速，但市场占有率仍然有限。在较去年内需消费能力减弱的背景下，作为女性品牌强者的Hansome似乎也难以完全摆脱整体市场环境的影响。不过，在艰难的行业环境中，公司依旧依托稳健的现金流推进投资，努力获取中长期增长动力，这一点是积极信号。

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新韩投资证券研究员Park Hyeonjin表示：“由于为实现良性循环而集中投入，当前利润率偏低，但看上去正稳步向市场整体增速收敛。”他分析称：“随着海外进口品牌持续引进，公司正在弥补部分内需品牌的销售空缺，这一点是利好，但由于短期缺乏盈利催化因素，建议投资者暂时观望，从更长周期的视角进行投资布局。”

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