[时论]尹锡悦政府执政一年，汇率稳定的解决方案

Published 09 May.2023 06:10(KST)

Updated 10 May.2023 08:27(KST)

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尹锡悦政府成立已满一年。其间，经济团队在稳定通货膨胀、重塑市场经济体制等方面取得了不少成果。然而，近期由于韩美之间利率差扩大和贸易收支逆差扩大导致汇率走高，韩国经济再次面临资本外流忧虑。实际上，汇率稳定始终是韩国经济的阿喀琉斯之踵。一旦汇率上升，进口物价就会走高，先前已回落的通胀可能再度抬头。韩国银行将面临追加加息压力，韩国经济也将暴露在金融不良风险之下。同时，汇率上升会加大汇兑损失，从而进一步推高资本外流。韩国经济有可能陷入资本外流与汇率上升的恶性循环。

汇率上升的原因首先在于美国加息推高美元走强，从而导致韩元走弱。国内基本面恶化也是原因之一。前期过度加息加剧了金融不良忧虑，出口减少又扩大了贸易收支逆差。从这个角度看，今后如果美国停止加息，汇率有可能回落，但即便如此，只要国内经济基本面恶化，汇率仍可能走高。从近期韩元相较其他外币贬值幅度更大这一点也能清楚看出这一点。为防止资本外流并稳定汇率，政策当局亟须制定积极对策。

首先要全力通过扩大出口来维持经常项目顺差。经常项目是反映一国对外信用度的指标，也是外汇危机的信号。韩国开发研究院（KDI）预计今年经常项目将实现160亿美元顺差，但如果夏季海外旅游需求激增、冬季国际原油价格上升，则不能排除经常项目转为逆差的可能。经常项目逆差会增加资本外流，进一步推高汇率，使韩国经济暴露在危机之中。政策当局应推动从高度依赖中国的出口市场转向多元化，并扩大对出口企业的税收和金融支持，通过实现经常项目顺差来阻止资本外流。

同时，应对追加加息保持审慎。随着美国加息将韩美利差扩大到1.75个百分点，出于对资本外流的担忧，加息压力正在加大。然而，仅靠提高利率并不能阻止资本外流，因为资本外流不仅源于利差，还会因汇率上升或经济衰退而发生。追加加息会进一步推高已在上升的贷款逾期率，可能增加家庭和企业的不良风险，并加剧经济衰退、压低房价，从而导致资本外流增加。过去即使韩美利差扩大，但在汇率下跌时并未出现资本外流。政策当局有必要优先通过稳定汇率而非加息来应对资本外流。

防止经济“硬着陆”也至关重要。如果经济硬着陆导致企业破产、房地产泡沫破裂，股价下跌，外国投资资本就会流出。近期，国际货币基金组织（IMF）将今年韩国经济增长率预期定为1.5%，低于去年的2.6%；全球信用评级机构标准普尔（Standard & Poor’s，S&P）则预测更低，为1.1%。如果下半年出口不能增加，经济硬着陆的忧虑将会加剧。政策当局应在必要时通过追加预算在内的财政政策，并放松对企业和房地产的监管，实现经济“软着陆”，以此阻止资本外流并稳定汇率。

从以往经验看，美国若将政策利率上调3个百分点以上，多数新兴市场国家会在1至2年后因出口减少和经济衰退而遭遇危机，这是因为加息对实体经济的影响具有时滞。自去年年初至近期，美国联邦储备制度（Fed）已累计加息5个百分点。从今年起，有必要高度警惕金融和外汇危机风险。迎来执政一周年的尹锡悦政府必须通过稳定汇率，防止韩国经济暴露于危机之中。当前比以往任何时候都更需要政策当局作出审慎而正确的政策选择。