金融委调查股价操纵等不公平交易进行中
Samchully·Seoul Gas·Seon Gwang·Sebang·Daesung Holdings·Daou Data股价遭重挫
近3年多来股价在无明显利好下持续上行
三千里、首尔燃气、善光、世邦、大成控股、Daou Data 等6家上市公司继前一日之后，已连续两天触及跌停（截至10时）。截至本月21日收盘，这些上市公司的总市值一度超过10万亿韩元，但短短两个交易日内蒸发了5万亿韩元。直到前一天，市场主流分析还认为，由于差价结算交易（差价合约，CFD）账户中抛售订单蜂拥而出，导致因担保不足触发的强制平仓而出现股价暴跌。随后，更具体的背景被披露。随着金融当局已捕捉到这些股票存在股价操纵迹象并着手调查的消息传出，“恐慌性抛售”现象进一步加剧。
在股市信用融资余额膨胀的背景下，一旦股价大幅下跌，就可能引发强制平仓，因此市场担心所谓“借钱炒股”的个人投资者将蒙受损失。金融委员会资本市场调查总括科长 Park Jaehun 表示：“正在以前一天跌停的相关股票为对象，开展涉及股价操纵等不公正交易的调查。”熟悉金融当局动向的一位相关人士透露：“相关事项的调查已经在进行中，涉及通谋交易嫌疑等资料将很快移交检察机关。”
所谓通谋交易，是指买方和卖方事先约定好价格，在特定时间互相买卖股票的行为。通过制造出交易活跃的假象攫取不当利益，可能使善意投资者蒙受损失，因此证券交易法对此予以禁止。
为在短期内筹集资金而利用多层次传销式结构
涉嫌股价操纵的一方据悉为在短期内筹集巨额资金，利用了多层次传销式结构。即既有投资者拉来新投资者后，分给其部分收益的方式。他们尤其为了不引起监管当局注意，在3年多时间里，每天仅将股价小幅推高0.5%、1%。此外，他们从投资者处获取个人信息和手机，安装股票交易应用程序后，利用登记在投资者名下的手机进行交易，手法十分周密。前一日8只股票莫名其妙跌停，被解读为股价操纵团伙通过多层次方式招揽投资者推高股价，而在金融委员会展开调查的消息传出后，急于撤出而抛售筹码所致。
截至25日上午10时，首尔燃气股价较前一日下跌29.92%，报22.95万韩元。以跌停价22.95万韩元挂出的卖单中，尚未成交的抛售数量达到51万股（约1200亿韩元）。卖出余量规模超过总发行股数（500万股）的10%。考虑到最大股东持股比例高达60.3%，可以推断出即便以跌停价抛售也要先逃离的心理有多强烈。
首尔燃气股价在前一日跌停后，当天继续暴跌，市值从本月21日的2兆3375亿韩元缩减至1兆1475亿韩元，两天之内蒸发了1兆1900亿韩元。三千里股价也连续两天大跌，市值从2兆韩元跌破1兆韩元。
过去一年间，首尔燃气和三千里股价大幅飙升。尽管并无明显利好，但买方远多于卖方，推高了股价。随着俄乌战争爆发、天然气价格上涨，个人投资者开始买入相关股票。又由于韩国电力公社和韩国燃气公社亏损以及不派发股息的影响，部分资金从这些个股转向城市燃气相关股票。SK证券研究员 Na Minsik 表示：“天然气价格上涨与城市燃气业务并无关联”，并称“并不存在足以支撑股价上涨的业绩改善依据”。他接着指出：“电力和燃气行业受政府监管，营业收入设有上限，因此股价净资产比（PBR）很难突破1.0倍”，“以前一日收盘价为基准，三千里和首尔燃气的PBR分别为1.4倍和2.1倍，进一步下跌在所难免。”
最大股东持股比例高、成交量不大的共同点
与首尔燃气、三千里一道跌停的善光、世邦、大成控股等股票，在最近1至2年间股价也几乎未经历明显调整，呈持续上行曲线。这些股票有着最大股东持股比例较高、成交量不大的共同点。并且，在前一日跌停时，外资券商法国兴业银行（SG）证券集中抛售的情况也相同。由于利用差价合约账户将杠杆开到最大，这些股票的信用融资余额率也被推高；股价急跌引发强制平仓，导致连续两天跌停。
差价合约账户视个股不同，最高可使用2.5倍杠杆。对于优质上市公司而言，仅需1亿韩元自有资金就能买入价值2.5亿韩元的股票。本月20日和21日韩股市场动荡之际，Harim Holdings、世邦、Daou Data 等股票也呈现疲软走势。对于通过差价合约账户买入力度较大的上市公司来说，当时完全可能因担保不足而触发强制平仓。
这6家上市公司的信用融资余额率和融资供给率均明显高于大盘水平。综合股价指数（KOSPI）全体成分股5日平均信用融资供给率为7.44%，信用融资余额率为0.98%；相较之下，本次跌停的KOSPI个股信用融资供给率约为30%，余额率约为10%。信用融资供给率和余额率越高，一旦股价下跌，恐慌性抛售现象就越容易被放大。
汝矣岛国内券商业界建议，除这几家连续两日跌停的上市公司外，个人投资者通过举债大量买入的股票也应高度警惕。KOSPI和科斯达克（KOSDAQ）两市的信用融资余额合计为20.4万亿韩元，较年初增加3.9万亿韩元。其中，仅科斯达克市场的信用融资余额就达到10.5万亿韩元，已回到去年4至5月的水平。科斯达克市场信用融资新增金额，按最近20个交易日平均计算为1.3万亿韩元，已高于新冠疫情暴发后“同袍散户运动”活跃的2020年水平。
Daishin证券研究员 Lee Kyungmin 表示：“从按市值划分的信用融资交易情况来看，需要警惕以KOSPI小盘股和KOSDAQ中盘股为中心，由资金流动引发的波动性扩大”，并解释称：“KOSPI小盘股的信用融资余额率和供给率分别为1.7%和8%。”科斯达克中盘股的相应数值则分别为2.4%和12%。
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