[实战理财]“利率见顶论”仍需谨慎…投资情绪涌向避险资产

by Yoo Jaehoon

by Lee Minwoo

Published 19 Apr.2023 06:10(KST)

Updated 19 Apr.2023 08:41(KST)

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投资偏向国债等安全资产
股票等风险资产需观望

图片由Getty Image Bank提供

尽管市场上流传着“利率见顶论”，但富裕阶层的投资情绪依旧岿然不动。虽然美国联邦储备制度理事会（Fed）和韩国银行释放出放松紧缩基调的信号，但实际降息时点、经济衰退忧虑等不确定因素仍然不少。受此影响，富裕人群较少配置股票、房地产等投资资产，而是以债券、黄金、白银等安全资产为主，延续稳健投资的态势。

在“逆向资金移动”结束信号下仍然偏好安全资产

据金融业界19日消息，自去年起持续约一年的“逆向资金移动”现象已经告一段落。各国中央银行开始显现放松紧缩的迹象，市场利率随之持续下行，全年吸纳市场资金的存款利率大幅下跌。

4%区间的定期存款产品已然“消失”。在国内19家银行向银行联合会公示的一年期定期存款产品39种中，有38种（97.4%）利率低于年利率4%。利率低于韩国银行基准利率（3.5%）的产品也并不少见。印证这一情况的是，仅在上个月，五大商业银行（KB国民、新韩、韩亚、友利、NH农协）的活期存款就增加了逾10万亿韩元。

但目前为止，富裕阶层的投资心理仍停留在债券等安全资产上，而非股票、房地产等投资资产。根据金融投资协会数据，本月1日至17日个人债券净买入额为2.3808万亿韩元。与上年同期（4543亿韩元）相比增加约5倍，与上月同期（1.8408万亿韩元）相比也高出约1.3倍。去年延续的“债券热”仍在持续。

在美联储释放出放松紧缩信号、韩国银行连续两次冻结基准利率等利好之下，市场资金仍进一步涌向被归类为安全资产的债券，一线私人银行家（PB）解释称，其背后是投资者对不确定市场环境的担忧情绪。

一家商业银行相关人士表示：“与富裕客户交流后发现，目前他们对市场前景的确信度并不高，选择保守运用资金的人较多”，“过去曾考虑收益率而投资BBB级债券的人，如今也有人转而选择投资AAA级债券。”

对国债和黄金关注升温…股票被视为短期高位

目前投资者重点关注的资产是国债。仅在今年1月，个人国债净买入额为4623亿韩元，尚不及其他金融债（1.1685万亿韩元）或公司债（8357亿韩元）。但2月增至1.0784万亿韩元，3月增至1.508万亿韩元，引领了个人投资者的债券买入力度。进入本月，个人在短短半个月内就实现了9772亿韩元的净买入。

由于国债是政府为筹措财政项目等资金而发行的债券，被视为典型的安全资产。如果持有至到期，可像存款一样获得利息收入，还可以获取价差收益。在低利率时期发行的“低票息国债”是富裕人群偏好的代表性债券。其票面利率本身虽低，但由于债券仅对利息收入征收15.4%的利息所得税，到期时可享受较高的价差收益。

近期，对久期（duration·收回本金所需时间）相对较长债券的需求也在增加。Hana银行Club One PB中心Gold PB部长Kwon Sungjeong表示：“投资倾向极为稳健的客户过去主要投资（剩余期限）1年以内的短期债券，但近期对1至2年以内债券或长期债券感兴趣的人明显增多”，“信用等级为AA级的债券一经发行就出现‘排队抢购’的局面。”

黄金同样被视为分散投资时应予考虑的资产。今年以来金价已呈现陡峭上涨走势。4日，国际金价自去年3月以来首次突破每盎司2000美元。历史最高价为2020年8月创下的2075.47美元。17日（当地时间），金价回落至每盎司1995.42美元，低于2000美元，涨势略有放缓，但仍有观点认为未来仍存在上涨空间。由于预计美联储将在下月再次上调基准利率，在紧缩基调下，市场对安全资产的关注将持续。

对于作为风险资产的股票，有观点建议应保持相对保守、观望的态度。虽然叠加了对半导体行业景气回升的预期等上涨动力，但在相关利好已被提前反映、估值压力加大的背景下，波动性可能加剧。投资者参与度已经大幅提升，也引发了短期过热的担忧。

根据金融投资协会数据，作为股市待机资金的投资者保证金，截至本月14日达到52.3987万亿韩元，较年初1月10日（43.6928万亿韩元）增加近9万亿韩元。KOSPI和KOSDAQ指数分别突破2500点和900点关口，也被部分观点视为短期高位。截至今年17日收盘，KOSPI上涨15.18%，KOSDAQ上涨33.9%。在同期全球主要股指中，KOSDAQ指数收益率位居压倒性第一，KOSPI指数涨幅亦位居全球前列。

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Hi投资证券研究员Lee Woongchan表示：“两大指数都回升至新冠疫情前高点——2018年初的水平，无论是对《通胀削减法案》（IRA）条款的积极解读，还是对美联储基调转向所带来的降息预期，都已经被充分计入价格”，“如果上半年股市进一步上涨，那么从高位股价起步的下半年，与其说会延续趋势性上涨，不如说更有可能在箱体区间内多次消化风险、反复震荡。”