[本周关注]PharmaResearch靠“鲑鱼注射”套现…CTCBio即将被收购

by Jang Hyowon

Published 19 Apr.2023 06:10(KST)

Updated 24 Jul.2023 23:10(KST)

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重启后国内外业绩持续增长
通过敌意并购扩张业务版图…经营权继承工作同步推进

编者按怀揣成功投资梦想的散户投资者们，大家正在投资的这些“真金白银买来的”股票，究竟了解多少呢？在未经甄别的各类信息横飞的线上环境中，《亚洲经济》希望成为各位散户的手和脚、眼和耳，向大家传递关于企业的准确信息。我们将围绕一周内在金融信息提供企业FnGuide的个股查询量中排名靠前的企业，从最基本信息到合作伙伴、客户公司、投资方等关联企业，一并进行分析解读。企业的财务状况、业绩现状以及未来价值，我们也会用通俗的语言为大家拆解说明。以“本周关注个股”，也就是所谓“本周关·股”为名，我们将每周与大家见面。本周要关注的是凭借俗称“鲑鱼针”的Rejuran Healer而广为人知的医美器械制造企业PharmaResearch。

PharmaResearch是2015年在科斯达克市场上市的医美器械制造企业。上市后持续保持较高的营业利润率和销售增长势头，是一家基本面扎实的公司。近期证券界之所以关注PharmaResearch，是因为其最近针对CTC Bio发起了敌意收购兼并（M&A）。与此同时，公司也启动了经营权继承安排，再加上国税厅的税务调查问题接连出现，使得市场对其关注度不断升温。

[本周关注]PharmaResearch靠“鲑鱼注射”套现…CTCBio即将被收购

海外增长全面起步……今年业绩也“好好”

PharmaResearch以促进自体再生的PDRN/PN生产技术为基础，开展医药品、医疗器械、化妆品等业务。PDRN/PN是从鲑鱼的生殖细胞中分离出的DNA片段。出身于大熊制药的大股东兼董事会主席Jung Sangsoo于2001年创立了医药品、医疗器械开发及许可咨询公司，之后与国家研究机构共同开发了PDRN/PN技术。

PharmaResearch在2013年于江陵设立的通过GMP认证的工厂中，生产PDRN药品Rejuvenex注射液、Rian滴眼液，以及对皮肤改善具有功效的医疗器械Rejuran、关节腔注射剂Conjuran等。此外，公司还销售免疫增强剂、肉毒毒素、透明质酸填充剂等产品，以及利用Rejuran品牌推出的化妆品。截至去年年底，按销售额占比来看，医疗器械（Rejuran、Conjuran等）为52.4%，医药品为23.4%，化妆品为19.7%，其他为4.5%。

PharmaResearch的业绩逐年保持增长。去年公司合并基准销售额和营业利润分别为1948亿韩元和659亿韩元，同比增幅分别为26.4%和25.5%。从业务板块来看，化妆品销售额达到384亿韩元，同比大增41.2%，表现出高增长势头；占整体销售额一半以上的医疗器械板块也实现了超过33%的销售增长。

这种增长势头有望在今年继续延续。根据金融信息企业FnGuide的数据，今年第一季度PharmaResearch的销售额和营业利润市场平均预期值（共识）分别为533亿韩元和184亿韩元，预计将同比增长17.7%和21.0%。这得益于国内市场中添加利多卡因成分的“Rejuran HB Plus”保持高速增长，以及因新冠肺炎全球大流行而被推迟的医疗器械板块海外销售占比正逐步扩大。在此之前，PharmaResearch曾因新冠疫情导致海外出口陷入低迷。分析认为，随着近期新冠疫情告一段落，海外产品注册重新变得活跃，出口通道正在打开。

化妆品板块的出口也被分析为在以中国线上市场为中心的渠道中实现了高速增长。医药品板块则被推测在整形外科、皮肤科等领域持续产生稳定销售。市场认为，一旦PharmaResearch自主品牌Reintox在国内获批，与Rejuran之间将产生销售协同效应，医药品的增长率也有望进一步提升。

Daol投资证券研究员Park Jonghyun表示：“公司正从盈利贡献度较低的以国内电视购物渠道为主的销售结构，转向提升国内健康与美妆（Health & Beauty，H&B）渠道及海外销售占比”，“随着部分免税店渠道的新增，相关联动销售也有望扩大。”他接着分析称：“Rejuran此前出口主要集中在新加坡和马来西亚，但以去年10月在泰国举办的上市研讨会为起点，泰国销售占比也在扩大”，“随着Rejuran海外营销全面展开，此前被视为低估因素的海外销售占比偏低问题也正在得到缓解。”他还补充称，受中国游客增加带动的医疗旅游以及免税店渠道化妆品销售增长也值得期待。

据此，证券界预计PharmaResearch今年将实现2324亿韩元销售额和819亿韩元营业利润，分别同比增长19.3%和24.3%，营业利润率也有望接近35%。

瞄准CTC Bio的敌意并购能否成功……继承准备也稳步推进

PharmaResearch凭借较强的现金创造能力，积累了大规模现金性资产，维持着稳健的财务结构。以去年年底为基准，PharmaResearch的现金性资产和流动性金融资产规模约为1840亿韩元。负债比率和有息负债依存度分别为28.6%和13.8%，处于非常低的水平。总有息负债为657亿韩元，与持有现金相抵之后，净负债为负值。

依托如此充裕的闲置资金，PharmaResearch正加大投资力度。2017年，公司与Highvision System共同设立了风险投资（Venture Capital，VC）公司SooIn Investment Capital。SooIn Investment Capital投资于Korea Center、SJ Group、Alchera、Nexel、Inseong Data等从事人工智能（Artificial Intelligence，AI）、生物、物流等多种行业的企业。PharmaResearch也与这家风险投资公司共同开展投资，持续拓展业务版图。

此外，2018年公司斥资239亿韩元，直接收购了生产肉毒毒素“Reintox”的PharmaResearch Bio 47.5%的股权。收购时业绩低迷的PharmaResearch Bio，去年实现了125亿韩元销售额和74亿韩元净利润，展现出高速增长势头。

不仅如此，去年8月公司还向开发改良型新药的Pluto出资100亿韩元，成为持股70%的最大股东。Pluto是由前CTC Bio代表Jeon Hongyeol创立的企业，外界知悉他与董事会主席Jung Sangsoo是中央大学药学院的学长学弟关系。

目前PharmaResearch正与Pluto携手，对CTC Bio实施敌意并购（M&A）。CTC Bio是一家生产动物药品和人用药品的企业，基于微生物发酵技术、药物包衣技术、药物递送技术等核心技术开发产品。

据业内人士透露，作为CTC Bio创始成员之一的Pluto代表Jeon Hongyeol，曾在2021年为收购CTC Bio而组建“友军”，但最终将经营权交给现任CTC Bio代表Lee Mingoo后离开公司。此后，Jeon前代表创立了Pluto，并于去年与PharmaResearch携手合作。

截至本月10日，PharmaResearch持有CTC Bio股份217万9761股（9.01%）。自今年2月起，公司与Pluto通过场内买入及盘后交易等方式持续增持CTC Bio股份。PharmaResearch此前曾公布，将在300亿韩元额度内收购CTC Bio股份，因此仍存在追加增持的可能性。

DS投资证券研究员Ahn Juwon表示：“CTC Bio拥有人用医药品、疫苗及注射剂、健康功能食品GMP工厂，并开展动物用业务，可与PharmaResearch的医药品业务形成联动”，“若今后业务多元化逐步显现，PharmaResearch的企业价值也将得到重新评估。”

在积极推进并购的同时，PharmaResearch也在内部为董事会主席Jung Sangsoo的经营权继承铺路。上月底，PharmaResearch在定期股东大会上，选任Jung主席的长女、PharmaResearch USA法人负责人Jung Yujin为公司内部董事。Jung董事目前持有PharmaResearch股票1万13股。另一方面，据悉PharmaResearch目前也正接受一次非定期税务调查。