[点击e个股]“SK Innovation，有望迎来电池估值修复元年”

by Kwon Jaehee

Published 30 Mar.2023 08:48(KST)

IBK投资证券于30日维持对SK Innovation的投资意见为“买入”，目标股价为23.6万韩元。

IBK投资证券评价称，随着今年下半年以来良品率正常化加速推进，今年将成为SK Innovation摆脱低估的元年。市场上虽然仍对SK Innovation电池工厂的良品率存有疑问，但这被认为主要源于SK Innovation为应对快速扩张的下游市场而采取的激进且多点同时扩张的投资策略。此外，在处于充分就业状态的匈牙利和美国出现的人力招聘问题，也被分析为对良品率产生了影响。然而，考虑到松下2170电池、LG能源解决方案波兰工厂等案例，即便是顶级企业，新产线从投产到良品率达到正常水平也需要2~3年时间，因此良品率问题并非SK Innovation一家的问题。另外，电池行业实现良品率稳定所需的周期也在逐步缩短，预计凭借学习效应和人力供给正常化，SK Innovation新建及扩建工厂也将在今年下半年开始像既有的匈牙利1工厂、中国盐城1工厂那样，加速实现良品率正常化。

分析还指出，有必要开始正式反映SK Innovation电池业务的价值。虽然预计其与既有事业部门之间的销售额和营业利润差距仍将存在，但从资本性支出（Capex）计划来看，今年有望成为电池及材料部门资产规模反超既有资产的元年。过去LG化学和韩华Solution在资产比重出现反转后，太阳能、电池等非化学业务的价值评估也曾被本格反映。

SK Innovation的市值为15.3万亿韩元，在假设其化学、炼油与润滑油业务价值与盈利规模较小的竞争对手相同，并综合考虑SK IET（SK아이이테크놀로지）的市值后，电池业务的价值被评估约为1.4万亿韩元。

IBK投资证券研究员Lee Donguk表示：“考虑到SK Innovation的电池产能维持在LG能源解决方案的40%左右，目前看上去处于过度低估状态”，他分析称：“此外，若明年和后年投产的30~40GWh规模、相当于现有产线3~4倍的大型工厂开始运转，在折旧和人力成本等方面预计将带来20%以上的成本下降效果，这一点也将对业绩改善起到正面作用。”