[点击e个股]乐天化学转型为综合电池材料企业 目标股价上调

KB证券于29日表示，维持对乐天化学的“买入”投资评级，并将目标股价从20万韩元上调至22万韩元。公司判断行情复苏是时间问题。同时，其向综合电池材料企业转型的动向也值得关注。

过去6个月间，个别公司的主要变化包括：①2022年9月通过将持有乐天精密化学的股份扩大至43.5%，将其纳入合并报表；②2023年4月为收购Iljin Materials 53.3%股权（投资金额2.7万亿韩元，其中借款1.3万亿韩元）；③实施1.22万亿韩元的有偿增资（用于投资及运营资金）；④出售LCPL等资产（2009年以147亿韩元收购，后以1924亿韩元出售）。LCPL是位于巴基斯坦的PTA单一装置，属于供给过剩产品，且未实现垂直一体化，因此被视为首要出售对象。

KB证券研究员 Jeon Uje 称：“收购Iljin Materials意味着其正在向综合电池材料企业转型”，“在原有隔膜用PE/PP、电解液有机溶剂、正极材料用铝箔基础上，又获取了负极材料用铜箔（市场占有率13%）业务，从而在四大材料领域实现全面布局，有望产生协同效应并推动研发。”

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预计一季度营业亏损为1345亿韩元，将符合市场一致预期，但预计扭亏为盈的时间点仍维持在四季度。最近两周石脑油价格大幅下跌（从716美元/吨降至626美元/吨），NCC利润（从251美元/吨升至322美元/吨）呈现回升态势，这一点是积极的。然而合理利润区间在400~600美元/吨，目前行情仍低于盈亏平衡点。此外，以中国为主的PE/PP扩产在一季度集中增加了7%/4%，导致韩国对中国的PE/PP出口减半。即便考虑到并购乐天精密/乐天能源材料带来的额外利润（年增约2898亿韩元），二季度至三季度能否实现扭亏为盈仍存在不确定性。如果化工利润进一步反弹并恢复至盈亏平衡水平，其交易型投资吸引力有望提升。该研究员表示：“对于需求复苏并无分歧，但在过度扩产的背景下，化工产业在长期内重新回到过去的中周期水平，预计要到2026~2027年左右”，并维持上述判断。

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