半导体退潮暴露韩企真面目…一季度业绩达“盈利暴雷”水平

by Son Seonhee

Published 24 Mar.2023 06:40(KST)

Updated 24 Jul.2023 23:04(KST)

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三星电子半导体部门与海力士预计亏损3万亿至4万亿韩元
营收前十企业中有6家营业利润大幅下滑

由于高强度紧缩和经济衰退等因素，今年一季度韩国主要上市公司预计将录得“业绩暴雷”。尤其是三星电子、SK海力士等引领韩国经济的头部大企业营业利润陷入“重大冲击”级别的低迷。二季度业绩前景也不乐观。尽管美国加息进程已接近尾声，但受硅谷银行（SVB）与瑞士信贷（CS）事件引发的金融业不安，以及依然高企的物价水平等影响，市场对经济衰退的担忧预计仍难以消散。

一季度营业利润26万亿韩元，仅为去年同期的一半

根据24日金融信息公司FnGuide的数据，至少有3家机构给出业绩预估的科斯皮与科斯达克上市公司199家的今年一季度营业利润（下同为预估值）合计为26.1033万亿韩元，仅相当于去年一季度（50.659万亿韩元）的一半水平。在这199家上市公司中，约占45%的89家公司营业利润预计将出现下滑。二季度业绩恐将更加恶化，二季度营业利润预估合计仅为21.3125万亿韩元，不到去年同期（44.4322万亿韩元）的一半。

三星电子瑞草办公大楼全景。照片由记者 Kim Hyeonmin 提供 kimhyun81@

上市公司营业利润总额如此急剧下滑，与国内销售排名最前列的主要大企业业绩不振有着直接关系。在199家上市公司中，一季度销售额排名前十的企业中，有6家营业利润预计较去年同期大幅减少。三星电子（-88.1%）、POSCO控股（-66.6%）、SK创新（-63.5%）、LG电子（-45.4%）、LG化学（-40.9%）、HD现代（-24.2%）跌幅较大。尽管缩小了亏损规模，但韩国电力预计仍将录得5万亿韩元级别的亏损。

有分析称三星电子一季度将转为亏损

去年一季度在14万亿韩元左右的三星电子营业利润，预计今年一季度仅为1.685万亿韩元，一年时间缩水至原来的十分之一。三星电子单季营业利润跌破2万亿韩元，这在全球金融危机爆发时的2009年一季度（5930亿韩元）之后，时隔14年首次出现。而这还是此前各机构给出的预估值平均数。随着预定于本月底的业绩发布会临近，市场预期正变得愈发悲观。

部分观点甚至认为，三星电子营业利润可能不足1万亿韩元，甚至直接转为亏损。过去3天内新增的券商研报中，Shinhan Investment & Securities预计三星电子一季度营业利润为7680亿韩元，Shinyoung Securities预计为3200亿韩元，Ebest Investment & Securities则预计为1000亿韩元。Daol Investment & Securities则在目前已公布的预估中唯一认为将转为亏损，预计亏损680亿韩元。对于半导体部门将陷入3万亿韩元后段至4万亿韩元前段的大规模亏损，业内几乎没有异议。Daol Investment & Securities研究员Kim Yangjae表示：“受存货减值损失影响，半导体部门营业亏损预计将达4.1万亿韩元”，并称“从二季度起营业亏损将有所收窄”。

SK海力士的情况更为严峻，仅一季度就预计录得3.471万亿韩元的亏损，超过其去年一季度所赚取的利润规模（2.8596万亿韩元，相当于一年间单季营业利润蒸发逾6万亿韩元）。在针对SK海力士的最新报告中，甚至有机构预测其亏损规模将达4万亿韩元，较市场预期更为恶化。Shinyoung Securities研究员Seo Seungyeon指出：“SK海力士一季度营业亏损预计为4.2万亿韩元，将低于市场一致预期”，并预计“在季节性淡季中，客户继续进行库存调整，内存出货量将低于预期。”

半导体景气预计将在二季度跌至谷底。根据FnGuide的数据，三星电子二季度营业利润预估为1.462万亿韩元，较一季度更低。Shinhan Investment & Securities认为，三星电子二季度营业利润仅在1000亿韩元级别，事实上已被逼至亏损边缘。至于SK海力士，则预计全年将持续亏损，年度亏损规模或达12万亿韩元。

今年三季度之后，半导体景气有望逐步进入复苏阶段，关键在于需求。目前包括三星电子在内的半导体企业存货资产被分析为达到往年的2~3倍。尽管如此，三星电子的官方政策方向仍是“不进行人为减产”。不过市场普遍认为，为了消化激增的库存，三星电子将通过某种方式实现减产效果。NH Investment & Securities研究员Do Hyunwoo表示：“部分测试与零部件企业反馈称，一季度从三星电子获得的（半导体）订单量减少逾30%，这表明公司已经在相当规模上推进减产。”

半导体的绝对需求也有望从三季度开始增加。Shinhan Investment & Securities首席研究员Ko Youngmin表示：“半导体绝对需求的拐点将出现在今年三至四季度”，“新冠疫情之后离场的IT整机需求正重新接近正常轨道，而在宏观经济拐点附近，IT整机与半导体的需求恢复速度可能比预想的更强、更快。”Ebest Investment & Securities研究员Nam Daejong也称：“存储半导体价格的底部将于二季度末至三季度初形成”，“供应过剩状况将在一季度见顶回落（Peak out），下半年供需状况有望改善。”

汽车与二次电池板块填补半导体低迷缺口

由于三星电子业绩不振，今年一季度上市公司业绩排名预计将发生“板块位移”。在半导体大幅下滑的同时，汽车产业在北美与欧洲市场表现亮眼，迎来景气期。根据产业通商资源部数据，今年1~2月汽车出口额为105.81亿美元，较去年同期大增34%。尤其是2月出口额（56亿美元）创下单月历史新高。券商预计，现代汽车一季度营业利润将达2.5481万亿韩元，较去年同期增长32.1%；同一时期，起亚的营业利润预计为2.0278万亿韩元，增长26.2%。这两家企业的业绩都将远超三星电子。现代汽车核心零部件子公司现代摩比斯一季度也有望实现5600亿韩元营业利润，增幅高达44.6%。

被视为代表性成长产业的二次电池板块前景同样光明。LG能源解决方案今年一季度营业利润预计为4516亿韩元，较去年同期大增74.4%。在业绩增长的带动下，LG能源解决方案股价已在3月23日收盘时报收57.5万韩元，较年初上涨约40%。三星SDI一季度营业利润预计为3956亿韩元，较去年增长22.7%。此外，股价近期扶摇直上的“科斯达克龙头股”EcoPro BM今年一季度营业利润预计为1132亿韩元，是去年（411亿韩元）的三倍水平。Yuanta Securities研究员Lee Anna就股价快速攀升的二次电池相关个股表示：“由于股价涨幅过快，短期内存在调整可能，但这些企业订单充足、成长性突出，因此调整期不会太长，跌幅也不会太大。”

长期深陷亏损的造船业今年一季度也有望“转笑”。现代重工、三星重工一季度转亏为盈的可能性较大，现代尾浦造船与大宇造船海洋也预计将较去年一季度缩小亏损规模。此外，在高利率环境持续的背景下，凭借存贷利差收入等，Shinhan Financial Group（1.9378万亿韩元）、KB Financial Group（1.8887万亿韩元）的营业利润也有望跻身前列。