[深度解析Ecopro]②从资本金1亿的小企业跃升为大型企业集团

Published 20 Mar.2023 06:20(KST)

Updated 24 Jul.2023 23:03(KST)

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Lee Dong-chae会长，1998年创立Korea Zeorum
通过研发(R&D)与垂直一体化强化竞争力
证券业界建议：“企业估值过高，投资需谨慎”

以1998年1亿韩元资本金起步的EcoPro集团，如今其资产总额已突破公平交易委员会划分大企业集团标准的5万亿韩元。预计于5月1日被纳入大企业集团。

“EcoPro三兄弟”称霸科斯达克……外资集中抛售

在控股公司EcoPro之下，拥有2家上市公司和21家非上市公司、共24家公司的EcoPro集团，自今年以来几乎“占领”了科斯达克市场。包括二次电池龙头股EcoPro BM在内的EcoPro、EcoPro HN等所谓“EcoPro三兄弟”，股价扶摇直上。以EcoPro BM和EcoPro创下历史新高的16日为基准，EcoPro集团股票的总市值突破33万亿韩元。较去年底的12万2982亿韩元，今年以来仅用数月就增加了逾21万亿韩元。其市值已超过Naver（约32万亿韩元），并逼近在主板（KOSPI）市值排名第7的现代汽车（37万3565亿韩元）。

由于EcoPro集团股价如此急剧飙升，股价甚至远超券商给出的目标价，导致分析师暂时中止相关个股的估值分析。投资者虽为之欢呼，但证券业界则认为其估值（企业价值）被抬得过高，强调投资应保持审慎。

据韩国交易所20日消息，17日EcoPro集团股价大幅回落。EcoPro收于39万9500韩元，较前一交易日下跌8.79%。EcoPro BM和EcoPro HN也分别下跌7.41%、4.11%。尤其是外国投资者在16日至17日两天内，分别净卖出EcoPro 2399亿韩元、EcoPro BM 1611亿韩元，位居同期外资净卖出金额第1、第2位。一位金融投资业界相关人士表示：“国内券商给出的EcoPro BM合理股价在20万韩元上下”，并称“负责分析EcoPro BM的分析师，在当前股价水平下很难重新给出合理目标价。”另一位相关人士表示：“今年以来股价几乎未经历像样的调整便一路上行，目前需要进行一段时间的盘整”，“只有当自年初以来持续获利了结的机构投资者重新出现有意义的买入力度时，才能判断是否仍有进一步上涨空间。”

Lee Dongchae会长持有控股公司EcoPro 19.45%股份

EcoPro集团会长Lee Dongchae于1998年以1亿韩元资本金创立Korea Cerium。当时主要开发大气污染防治用材料和部件。2001年将公司名称更改为EcoPro，并从2003年起开始实现二次电池材料国产化。2004年10月，与Samsung SDI、第一毛织组成“下一代高容量二次电池开发”联合体，成功实现可替代传统钴系材料的镍系多组分组成前驱体的量产。自2006年起，公司生产镍系正极活性物质前驱体，并作为电动工具用二次电池材料供应给第一毛织。2007年4月，从第一毛织收购正极活性物质生产设备及相关业务权，构建起量产二次电池核心材料的体系。

2007年7月，公司通过首次公开募股（IPO）筹集了99亿韩元，用于扩充正极活性物质生产设施，将月产能从5吨扩大至20吨。上市首年，EcoPro实现销售额265亿韩元、营业利润47亿韩元。截至去年第三季度末，Lee会长持有EcoPro 19.45%股份。若将管理咨询公司Eroom T&C以及其弟Lee Seoni、儿子Seunghwan、女儿Yeonsu等特别关系人的持股合并计算，其合计持股比例为27.0%。

Lee会长于2016年5月为实现正极材料业务专业化，将EcoPro进行物的分割，设立了EcoPro BM。2021年5月，又为实现大气环境业务专业化，将EcoPro HN通过人的分割方式独立出来，完成了目前的控股公司架构。EcoPro目前持有EcoPro BM 45.6%股份及EcoPro H 31.4%股份。EcoPro集团正从前驱体到电池回收，构建完整的业务模式。

成长为主力子公司的EcoPro BM，已成功构建起高镍系正极材料产品的量产体系。凭借核心技术开发以及超过16年积累的量产技术，不仅在国内，也在全球高容量正极材料市场发挥引领作用。正极材料是决定电池电压、容量和寿命等性能的关键材料。

随着电动汽车（EV）、能源储存系统（ESS）、不间断电源装置（UPS）、智能电网、航空航天、医疗、军工等领域对锂离子二次电池需求的增加，EcoPro BM正快速成长。去年公司实现销售额5万3569亿韩元、营业利润3825亿韩元、净利润2690亿韩元。与前一年相比，销售额和营业利润分别增长261%、233%，净利润增长175%。

EcoPro HN是一家提供环保解决方案的综合环境企业，开展去除有害气体的“化学过滤器业务”，以及去除作为细颗粒物成因之一的挥发性有机化合物（VOC）的“大气污染物减排业务”等。同时，公司还在持续拓展处理半导体工艺中产生的全氟化合物（PFC）的“温室气体减排业务”、处理废水及超纯水的“水处理系统业务”等环保业务领域。

从正极材料到二次电池回收

将于5月1日被纳入大企业集团的EcoPro集团，从作为正极材料的前驱体生产到二次电池资源回收，已经完成纵向一体化。在浦项迎日湾第一一般产业园区内，▲EcoPro CNG（回收）▲EcoPro AP（高纯氧·氮）▲EcoPro Innovation（锂化合物）▲EcoPro Materials（前驱体）▲EcoPro EM（高镍系正极材料）等公司已建成或正在运营工厂。

EcoPro Materials和EcoPro EM等也正在成长为集团内的主力子公司。EcoPro Materials已发展为前驱体生产企业，而EcoPro EM则构建了大规模生产高镍系正极材料NCA产品的体系。由EcoPro BM和Samsung SDI合资设立的EcoPro EM，于2021年10月完成年产3万6000吨规模的CAM6正极材料工厂投资，目前正在生产高镍系NCA正极材料。

EcoPro集团将2027年年度销售目标定为30万亿韩元，涵盖电池材料业务和环保业务等全体子公司。作为核心子公司的EcoPro BM，计划到2027年构建起年产71万吨正极材料的能力，以实现年销售额27万亿韩元以上，跻身全球第一大正极材料企业。公司还将扩大废旧电池回收原料范围，并持续推进包括固态电解质原料开发在内的研发（R&D）投资。同时，计划在北美构建前驱体和正极材料的本地生产能力，并提升市场占有率。