Hana证券：“SVB破产，50个基点加息可能性下降”

by Hwang Yoonju

Published 14 Mar.2023 08:13(KST)

“美10年期国债合理上限为3.98%~4.10%”

Hana证券于14日就硅谷银行（SVB）破产事件分析称，这并非银行体系风险扩散或美国联邦储备委员会（Fed）急转为降息的依据，而是降低进一步加快货币紧缩可能性的因素。

Hana证券研究员Kim Sanghun表示：“Powell和联邦储备委员会正处在必须在就业和物价之外，再次寻求金融稳定的时点。”

图片由韩联社提供

Kim研究员指出：“2月以来，美国主要经济指标好于预期，再次凸显出有必要重新加快紧缩步伐，但在这一时点却发生了‘SVB破产’这一金融不安事件。”同时他分析称：“由于大型银行的结构并不像中小银行那样脆弱，而且监管当局的积极救助已经得到确认，因此出现系统性风险的可能性较小。”

在SVB破产后，尽管当局迅速公布了应对方案，但彭博金融环境指数仍然急剧下挫至2020年5月以来最为紧缩的水平。Kim研究员解释称：“即便临近2月居民消费价格指数（CPI）公布，市场也不得不在这种环境下，比起对滞后指标，更加敏感地对当前的资产损失（Wealth Destruction）作出反应。”

隔夜指数掉期（OIS）隐含利率也开始分别反映出，最终利率在5月为4.8%，年底前降息3.5次的路径。这一轨迹甚至低于美国2年期国债收益率前低点（1月18日）当时所反映的路径——当时最终利率为5月4.9%，年底前降息2次。

此外，市场评价认为，由于SVB破产，主要市场价格已从此前指向“无着陆”情形，再次转而指向“经济衰退”。美国2年期国债收益率在2个和3个交易日累计跌幅标准下，均创下自1987年“黑色星期一”以来的最大跌幅。

铜金比也与美国10年期国债收益率走势保持一致。通常认为，铜具有顺周期（procyclical）特征，而黄金被视为通胀对冲工具，因此铜金比被视为反映实际利率的指标。但这一指标同样在暗示经济放缓。

Kim研究员指出：“当美国国债3个月至30年期限收益率整体低于联邦基金利率的次数达到当前水平时，自1977年以来，除了一次（1998年）以外，其余全部都曾经历经济衰退。”

Kim研究员强调：“2018年10月，Powell曾表示距离中性利率还很远（far away），但仅一个月后又改口称利率水平就在中性利率正下方（just below）。当时美国10年期国债收益率曾从3.237%急跌至2.553%，大幅下挫了68.4个基点。”

他接着表示，将继续维持此前观点，即美国10年期国债收益率的合理上限为“3.98%~4.10%”，合理水平为3.3%中段。

本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。