[独家]燃气公社海外项目中45%投资全打了水漂

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数据显示，韩国燃气公社参与股权投资的10个海外资源开发项目中，有4个项目的累计回收金额为零。舆论指出，去年因逾8万亿韩元的应收账款而创下史上最差业绩的燃气公社，其海外项目投资回收率甚至不到一半，经营负担正不断加重。

根据《亚洲经济》10日通过国民力量党议员 Lee Juhwan 办公室获取的资料，截至去年，燃气公社持有股权的31个海外资源开发项目中，有14个项目一分钱投资款都尚未收回，占全部项目的45.1%。燃气公社在这31个项目上累计投入了125.92亿美元，折合约16.62万亿韩元。其中通过项目回收的金额仅为52.92亿美元（约6.98万亿韩元），整体回收率不足一半，仅为42.0%。

同期，燃气公社在海外投资中产生的亏损总额为37.15亿美元，折合约4.9万亿韩元，相当于以去年为基准，对全部投资额而言亏损比例达29.5%。大部分项目要么已经终止，要么在勘探与开发阶段因经济性不足而未能进入生产阶段。包括缅甸 AD-7、伊拉克 Mansuriya 在内，目前已结束的8个项目共投入4.34亿美元（约5735亿韩元），全部化为损失。燃气公社持股50%的加拿大 West Cutbank 项目则是典型的失败案例。2010年至2018年9年间，燃气公社在该项目中共投入2.61亿美元（约3451亿韩元），但由于经济性恢复前景变得不明朗，最终一分钱也未能收回。

部分在勘探阶段就被认定经济性较差的项目，甚至连出售都前景堪忧。以位于印度尼西亚西北部海域的 Krung Mane 项目为例，燃气公社去年曾试图将其持有的15%全部股权出售给一家外资资源开发企业，但因未获印尼政府批准而告吹。目前燃气公社仍在等待印尼政府批准，但业内专家指出，由于天然气储量估算与最初预期存在较大差异，几乎不可能实现投资款的全额回收。有观点认为，燃气公社持有的印尼 Krung Mane 项目股权目前价值仅约5亿韩元。

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高回收率的优质项目逐渐减少，也被视为一大问题。1999年启动的卡塔尔 RasGas 项目，是燃气公社代表性的海外项目之一，当时投资1700万美元，截至去年累计获利13.79亿美元（约1.8244万亿韩元）。这是燃气公社所有单一海外项目中，截至去年为止收益规模最大的一个。1996年启动的阿曼 OLNG 项目同样如此，当时投资200万美元，截至去年累计回收3.05亿美元（约4035亿韩元），累计回收率高达8110%。这两个项目在全部海外项目收益中所占比重达到31.8%。

但问题在于，这两项业务距离终止仅剩约5年时间。阿曼项目将于2024年结束，卡塔尔项目则到2029年为止。舆论指出，若这些优质项目陆续收尾，燃气公社的投资回收金额将大幅缩水。这是因为，燃气公社在2010年前后盲目扩张业务，在经济性评估等方面出现明显瑕疵，导致项目整体盈利能力相对削弱。事实上，在燃气公社的全部项目中，除阿曼和卡塔尔外，截至去年累计回收率超过100%的项目仅有3个，分别是缅甸 A1/A3（161%）、伊拉克 Zubair（108%）、莫桑比克马普托（118%）。2008年投入3.1亿美元（约4093亿韩元）股权资金的乌兹别克斯坦 Surgil 项目回收率仅为14%，而向伊拉克 Badra 项目投入8.95亿美元（约1.1752万亿韩元），回收率也只有65%。

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专家分析认为，燃气公社的海外业务投资组合应从前期风险较大的勘探项目，转向负担相对较小的开发项目。仁荷大学能源资源工程学科特聘教授 Kang Cheongu 表示：“与矿物不同，原油和天然气等勘探项目成功率往往不足10%，风险极高。与其承担高风险的前期勘探项目，不如转向虽然成本更高但风险更低的开发项目，有必要通过这种方向转变重新梳理项目的经济性。”

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