被鲍威尔发言吓到的债市：“是加码长债的机会”

by Hwang Yoonju

Published 10 Mar.2023 09:10(KST)

Updated 20 Jan.2025 10:14(KST)

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鲍威尔发言后国债收益率走升
韩国加息可能性…紧缩进入收尾阶段
债券收益率上行反成买入时机

本月7日（当地时间），美国联邦储备制度（Fed）主席Jerome Powell暗示基准利率可能进一步上调，带动韩国国内债券利率也连续两个交易日收盘走高。专家表示，市场对美联储收紧货币政策的担忧略显过度，认为本轮利率上升是扩大债券配置比例的良机。

9日，首尔债券市场上，3年期国债收益率较前一交易日上升3个基点（1bp=0.01个百分点），收于3.858%。10年期国债收益率上涨1.9个基点，收于3.739%。韩国债券市场在本月2日3年期和10年期国债收益率双双创下年内高点后转为下行，但在Powell主席接连发表鹰派言论后再度转为上行。Powell在美国参议院银行委员会听证会上表示，“终端利率看上去将高于此前预期”，“如果整体数据表明更快的紧缩是合理的，美联储已做好加快加息步伐的准备”。

受此影响，债券市场也倾向认为，3月美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，美联储较大概率将基准利率上调50个基点，而非此前预期的25个基点。Powell发言后，美国2年期国债收益率在盘中一度跳升至5.021%，反映出市场对超预期加息的可能性定价。2年期收益率突破5%是自2007年以来首次。与之相对，10年期国债收益率在3.97%附近交易。

不过，专家普遍认为，美国终端利率上调至6%的可能性较低。KB证券研究员Lim Jaegyun表示：“由于经济指标依然稳健，美联储会较快将利率提升至5%以上，但当基准利率升至约5.5%时，以个人消费支出物价指数（PCE）为基准的实际基准利率就会转为正值”，“在实际基准利率转正之后，美联储很可能会在较长一段时间内维持利率不变，以营造紧缩的金融环境”。

在这一走势下，韩国银行进一步加息的可能性依然存在，但市场整体仍坚持“加息周期已进入收尾阶段”的判断。NH投资证券团队长Kang Seungwon表示：“在2000年7月，韩美利差曾扩大到150个基点，当时韩国主权信用评级为‘BBB’，而目前已提升至‘AA-’，形势完全不同；此外，持有韩元债券的境外资金主体也不再是资产管理公司”，“目前超过60%已更换为外国央行和主权财富基金。”因此，即便韩美利差扩大至200个基点，系统性风险爆发的可能性也被认为有限。

Kang Seungwon研究员主张，利率上行阶段应视为买入机会。他判断，韩国国内经济和物价已双双进入放缓阶段。他表示：“美联储在短期内加快紧缩节奏，本身就会进一步刺激韩国经济与通胀的放缓”，“预计韩国3年期与10年期国债收益率倒挂幅度将进一步扩大，因此可以把长期利率上升阶段视为买入机会。”

三星证券研究员Kim Jiman也将3年期和10年期国债收益率的上限较此前预期上调10个基点，并认为利率上行是买入时点。Kim Jiman表示：“预计未来3个月内，3年期国债收益率将在3.50%~3.90%区间，10年期国债收益率在3.50%~3.85%区间波动”，“虽然对基准利率的预期有所上修，但需要考虑到目前已处于本轮加息周期的后半段，仅剩下微调阶段。”他补充称：“在收益率箱体上沿附近，应从未来转向降息的可能性出发，将其视为买入债券的机会。”