[时事评说]Kakao会不会被自己的计谋反噬

与“搬起石头砸自己的脚”意思相近的“自缚自绳（自繩自縛）”是一个成语，指的是自己落入自己设置的陷阱或结构中。据传出自中国东汉史学家班固完成的西汉史书《汉书》中的〈游侠列传〉里“自縛”一词的用例。当时贵族元摄的奴仆在集市与商人发生肢体冲突并杀人后，武陵太守尹公与周围人谈论此事时，用到了“使其赤身自缚（使肉袒自縛）”这样的表述。

看着HYBE与Kakao围绕SM娱乐（SM Entertainment）展开的经营权之战，脑海中忽然浮现出“自缚自绳”一词。这是因为Kakao。在事实上阻挠并挫败HYBE对SM股份的公开收购之后，Kakao又以高于HYBE的价格发起公开收购，但随着SM股价急剧上涨，或许正感到十分尴尬。

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Kakao方面在HYBE公开收购截止日（2月28日）大量买入SM股票。根据公告，Kakao以每股12万1325韩元买入66万6941股，Kakao Entertainment以每股12万6200韩元买入38万7400股。当日SM股价盘中一度跌破HYBE公开收购价格12万韩元，但在Kakao方面买入力度之下，最终收于12万7600韩元。HYBE的公开收购结果可以说是惨不忍睹，个人股东申报仅4股。

Kakao方面在HYBE公开收购结束后的本月2日（6万8505股、12万8750韩元）和3日（4万4554股、12万6746韩元）也在场内继续买入SM股份，仿佛是在证明2月28日的买入并非意在拉升股价、阻挠公开收购。

没过几天，剧情出现反转。Kakao于6日晚召开董事会，决定以每股15万韩元公开收购SM最多35%的股份，并于次日早间予以公告。随后，6日收于13万100韩元的SM股价连日大涨，8日收盘价达到15万8500韩元，远远突破了Kakao方面的公开收购价格。

市场上盛传HYBE将以每股18万韩元再次发起公开收购。HYBE目前表面上按兵不动，但市场解读为受预期提振，其股价有所上涨。Kakao的公开收购期限到本月26日，时间尚充裕。然而，仅仅依靠传闻，SM股价就已大幅飙升，Kakao的公开收购也亮起了“红灯”，与HYBE公开收购失败的局面颇为相似。

双方你来我往地打出公开收购牌，围绕SM的收购战已然演变成一场赌上颜面的“金钱战争”。自然，HYBE和Kakao双方的资金压力都在不断加大。

从这一层面来看，有必要重新审视SM的内在价值。市场上以市盈率等指标为由，为股价飙升提供借口。然而，即便SM与HYBE或Kakao之间确实能够产生协同效应，目前SM的股价是否合理，仍然令人质疑。

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更何况，在此次收购战过程中，SM内部已经出现分裂，甚至传出某位歌手的专辑制作被推迟的传闻。对于合约即将到期的艺人，公司是否在进行妥善管理也难以确定。这一切都是侵蚀SM内在价值的因素。或许，承载着遥远未来梦想的SM当前股价，最终只会成为满身伤痕的荣光，甚至演变为“胜者的诅咒”。

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