优质企业扎堆涌入 “今年筹资达100万亿韩元”
低利率筹集周转金 一举两得
由于市场利率大幅上升、借贷成本飙升，面临信用评级被下调危机的美国企业正在增多。原本是财务结构脆弱、低信用企业融资渠道的可转换债券（CB）市场，如今连为避免评级下调的优质企业也纷纷涌入，美国CB市场正呈现爆发式扩张。CB的优点在于，发行企业可以在相对较低利率下迅速筹集资金，投资者则可同时享受债券利息和股价上涨带来的价差收益，实现“一石二鸟”的效果。
6日（当地时间），多家主要外媒报道称，由于美国联邦储备制度（Fed）的高强度紧缩政策推高了市场利率，美国企业正面临信用评级下调的危机。属于投资级别企业的公司债利率平均为5.7%，较2021年3月的2%增加了逾两倍。全球金融危机之后，自2009年起，各国中央银行通过降息与量化宽松来应对泡沫破裂，长期低利率时代得以延续，但随着美联储转入紧缩周期，形势已经发生变化。
为抑制久居高位的通胀，美联储或将采取一次性上调基准利率0.5个百分点的“大步加息”预期也开始浮现，货币政策的不确定性仍在持续。近期包括物价、就业、消费在内的各项经济指标整体保持强劲，有舆论认为美联储将采取更为激进的紧缩措施。目前美国基准利率为4.5%~4.75%，市场预计年底利率将超过5%~5.25%。
随着美联储的高强度紧缩行动长期持续，企业对信用评级被下调的担忧不断加剧。专家表示，利息负担上升以及优质企业与投机级企业之间的借贷成本差距扩大，使得企业融资环境更加艰难。摩根士丹利银团贷款全球联合负责人 Dedi Hodgson 称：“企业如今更加关注保护自身信用评级”，并表示“对于有可能导致评级被降至投资级以下的高杠杆行为，企业已不再表现出兴趣”。
低信用等级企业的借贷状况更加恶化。信用评级较低企业的年化利率平均高达9%。这几乎是两年前不足5%水平的两倍。法国巴黎银行欧洲地区股本资本市场（ECM）负责人 Andreas Bernstorff 指出：“与（紧缩周期开始前的）18个月前相比，信用评级较低企业的市场可及性正在恶化，筹资成本也大幅上升。”
融资渠道受阻的企业正将发行CB作为替代方案。根据金融信息公司Refinitiv的数据，2月美国境内CB发行规模创下自2021年11月以来的单月最高纪录。继去年CB发行量同比骤减至三分之二之后，如今出现了爆发式反弹。摩根士丹利美洲债券资本市场负责人 Tammy Serweh 评价称：“CB市场的需求正在爆炸式增长。”
CB兼具债券和股票的双重属性，投资者既可以获取债券利息收入，又能享受股价上涨带来的价差收益。由于附带转换权，从企业角度看，发行CB的融资利率可低于普通公司债。CB一旦转换为股票，到期时无需偿还相应本金，负债随之减少，可谓一举两得。
会计师事务所 Equity Method 常务董事 Josh Schaeffer 表示：“CB正成为信用评级高低不同企业共同采用的最廉价融资工具。”华尔街预计，今年CB发行规模将达到650亿~700亿美元（约合84.5万亿~100万亿韩元），超过去年的两倍。富国银行股本资本市场（ECM）联合负责人 Craig McCracken 称：“2023年将成为CB发行市场的里程碑之年。”
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