[点击 e个股]“KT高层更迭致政策不确定性…目标价下调”

Hana证券7日表示，将KT的目标股价由此前的4.5万韩元下调至4万韩元。公司虽从长期角度维持“买入”评级，但建议今年上半年先行降低持股比重，并将持仓换入竞争对手LG Uplus或SK电信。

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KT投资吸引力下降的原因在于首席执行官（CEO）选任问题。原本被视为最有力候选人的具现谋社长因执政阵营的压力未能连任，预计近期将进行管理层更替，公司政策也很可能随之发生变化。

证券业界指出，KT长期存在的顽疾——过高的固定成本以及频繁变动的经营政策导致的业绩可信度下降——将成为股价折价因素。尤其是KT在管理层更替的首个年度往往采取保守会计处理，而在新任管理层上任后第2至第3年通过改善业绩来争取连任。再考虑到自家股份减少的影响，每股股利（DPS）也难免出现下滑。此外，如果新管理层上任后推进裁员，短期内因自愿退休补偿金增加而压缩可用于分红的资金，即便维持现有人力规模，也会成为推高长期人工成本的因素。Hana证券研究员Kim Hongsik表示：“无论未来情景如何演变，就KT而言，最好都应回避在新任CEO上任第一年的投资。”

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他接着称：“目前KT的预期股息收益率低于LG Uplus和SK电信，但今年有望在三大电信公司中最高。这是因为，即便作为国内代表性企业，一旦管理层更换，其营业收入、利润和股息都可能发生变化，这一脆弱性正暴露无遗。”他还补充说：“过去KT因移动通信收入占比偏低、人工成本占比过高以及盈利能力偏弱等原因，在三家公司中适用的折价率最高。短期内KT相对股价折价幅度预计将进一步扩大。”

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