[热点专访]“今年不会重现‘美元之王’，美联储降息要到明年”

by Seo Sojeong

Published 06 Mar.2023 07:06(KST)

Updated 17 Apr.2023 10:03(KST)

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Yang Seokjun 韩国银行外汇资产运用院长
“即使内外利差扩大资本外流也将有限”

“去年的‘King Dollar’‘God Dollar’局面不会重演。由于欧洲和中国的环境有所改善，对新兴经济体的展望也趋于乐观，韩元兑美元汇率短期内出现一定回调在所难免，但预计美元一枝独秀的行情将会受到限制。”

韩国银行外汇资产运用院院长 Yang Seokjun 上月24日在首尔韩国银行小公别馆接受《亚洲经济》采访时，对近期韩元兑美元汇率上升走势作出上述判断。上月因美国联邦储备制度（Federal Reserve）收紧货币政策的恐慌情绪再度抬头，汇率一度急升，近期则在中国经济好转预期等因素带动下，人民币走强，汇率有所回落。但由于担忧通胀的美国联邦储备制度高层持续发表鹰派言论，强势美元的火种依然存在。Yang 院长表示：“欧洲对能源供应的危机感有所缓解，欧洲中央银行（European Central Bank, ECB）也在走与联邦储备制度同样紧缩的路径。若美国以外其他国家的政策与之同步，仅有美元一枝独强是有其局限性的，从大局来看，美元的强势已经被扭转。”

24日，韩国银行外汇资产运用院长 Yang Seokjun 在首尔中区韩国银行小公别馆接受采访。照片由记者 Kang Jinhyung 提供 aymsdream@

近期外汇市场上，对汇率的担忧不在少数。在上月金融货币委员会将韩国基准利率冻结在年3.5%的情况下，市场对美国终端利率的预期上升，部分观点开始谨慎预测，韩美之间利差可能被拉大到最多2个百分点。考虑到韩美历史最大利差为1.5个百分点，一旦内外利差进一步扩大，可能导致外国资本撤出，使得好不容易趋稳的汇率再度大幅攀升，这一忧虑正在加剧。Yang 院长表示：“要让利差因素成为左右汇率的重大变量，无论是美国还是我们一方，都必须对某一市场形成强烈信心。韩国银行在2月金通委会议上，充分敞开了今后加息的可能性，而我国经济未来在中国重启（经济活动恢复）和半导体景气等方面存在资本流入的空间，因此对韩美利差机械、算术式地表示担忧并不恰当。”他同时判断，近期公布的美国稳健经济数据，将成为促使美国联邦储备制度在其立场上做出新一轮决策的拐点。

- 近期在美联储紧缩周期延长预期下，汇率在两个月左右时间里重新突破1300韩元。若展望今后的汇率走势，你怎么看？

▲从反映美元相对于世界六大主要货币平均价值的美元指数（DXY）来看，国际金融市场上的美元似乎难以再度强劲到被称为“King Dollar”的程度。当然，自去年11月通胀触顶（peak-out）之后，在对通缩进程的乐观情绪推动下，美元快速走弱，当前出现部分回调在所难免。但与去年不同的是，我认为关于联邦储备制度货币紧缩力度的不确定性和利率波动性不会长期持续，欧洲和中国的经济状况也较去年大幅改善。美国经济依然良好固然属实，但欧洲方面，无论是战争还是能源供应问题，社会的危机感都不再像过去那样严重，欧洲中央银行的政策也在走与联邦储备制度同样紧缩的路径。中国方面，重启效应凸显，使其在全球投资者之间成为今年颇具前景的投资目的地。从这一角度看，至少在今年之内，美元要单边走强是有其局限性的。

- 上月金通委决定冻结利率，今后韩美利差预计将进一步扩大。是否存在资本外流的担忧？

▲若因利差扩大而出现资本外流，中间必须先形成韩元走弱的强烈预期。要使利差因素在今后汇率中发挥重大作用，就需要像去年那样，市场普遍预期美国会快速加息。然而，在市场已经反映出联邦储备制度将利率上调至5%以上路径的情况下，再叠加新的利差扩大量变数，预测风险很大。此外，在韩国银行维持紧缩基调并敞开追加加息可能性的背景下，我认为利差对资本外流的影响是有限的。

- 美国就业、物价和消费数据均好于市场预期，紧缩恐慌持续。美国何时会开始降息？

▲从近期美国经济数据来看，美联储现在放松紧缩之弦显然为时尚早。我认为今年内联邦储备制度政策转向（pivot）的可能性几乎已经消失，从美联储角度看，在今后的经济展望上也迎来了新的拐点，因为其尚不清楚需要加息得更快，还是维持高利率更久。在3月联邦公开市场委员会（Federal Open Market Committee, FOMC）会议上，联邦储备制度极有可能把去年12月点阵图中给出的5.1%终端利率预期上调。联邦储备制度主席 Jerome Powell 在上月FOMC记者会及经济俱乐部（Economic Club）对谈中表示，今后政策将取决于数据（data-dependency），并预计未来通胀下行的道路不会平坦（bumpy）。

- 在对美国经济的预测中，关于软着陆和硬着陆的观点分化，近期“无着陆”情景又开始升温。

▲我认为至少在今年之内，经济硬着陆的可能性几乎已经消失。就业和消费数据大大超出预期，通缩进程趋于缓和，市场对联邦储备制度最终政策利率水平的预期被上调，预期降息的时间点也被推迟到明年以后。联邦储备制度今后将在再加息数次之后，继续敞开追加加息的可能性，同时观察经济数据的变化程度。一旦通胀降幅不及预期，美联储可能难以容忍。

- 去年年底，随着“King Dollar”走势逆转、全球经济放缓推升避险资产偏好，各国中央银行的黄金持有量备受关注。韩国银行自2013年2月以后停止购金，原因何在？今后有何计划？

▲不久前，在美元快速走弱之际，金价有所上涨，但考虑到短期内美元料将反弹，金价进一步上升的空间同样有限。韩国银行一直在外汇储备规模不断增加的同时，持续推进储备货币和资产品种的多元化。在货币方面，除美元外，还持有约30%左右的其他货币，黄金也是其中一部分。在资产品种方面，除了以美国为首的主要发达国家国债之外，还持有资产支持证券、公司债等债券，以及超过10%的股票。从这个角度看，是否持有黄金，应当在观察外汇储备增长趋势的基础上，从整体投资组合多元化的角度综合考虑，而不是被某一特定品种的价格展望所左右。再加上黄金价格波动性大，且既无利息也无股息，是一种无收益资产，从目前来看，并不存在大幅增加持有的必要。

- 在去年汇率急升过程中，关于外汇储备适当规模的争论再度出现。你如何评价当前外汇储备水平？

▲每当汇率快速上升、外汇储备呈下降趋势时，国际货币基金组织（International Monetary Fund, IMF）等机构提出的外汇储备适度性判断标准就会被拿出来，围绕外汇储备水平的争论也成为“常客”。外汇储备是韩国银行和政府持有的公共外汇资产，在民间外汇资产规模不大之时，是维护市场稳定的关键变量。然而如今，即便不计外汇储备，我国整体净对外金融资产也已远远超过3000亿美元。企业、各类养老基金，甚至个人都在从投资组合的角度投资外汇资产。在自由浮动汇率制下，外汇储备只要在需要时得当使用即可。去年因市场稳定化措施，外汇储备大幅减少，新加坡等其他国家的情况也大致相同。另一方面，在政府力图推动外汇市场自由化和国际化实现新跨越之际，再拿适用于新兴经济体的外汇储备标准来说事，重新唤起外汇危机创伤记忆，这与当前阶段并不相称。

24日，在首尔中区韩国银行小公别馆，韩国银行外汇资产运用院长Yang Seokjun正在接受采访。照片记者Kang Jinhyung提供

- 随着金融市场波动性加大，外汇储备运用组合似乎有必要进行调整。今年资产配置将如何安排？

▲我认为，去年动用外汇储备稳定汇率的举措卓有成效。正因如此，外汇储备必须以在需要时能够及时使用为原则进行运用。近期外汇储备虽略有增加，但要快速恢复到以往水平并不容易。考虑到国际金融市场上美元走势、居民对外投资能否持续、经常项目顺差规模等因素，目前应当更多侧重于实现安全性和流动性这一外汇储备运用的基本目标，而不是通过多元化追求收益率提升。

- 韩国银行正在将部分外汇资产委托给本土资产管理公司，以提升其国际竞争力。据悉今后这一比例将扩大至10%。

▲截至去年，国内民间资产管理公司共从韩国银行获得约30亿美元的委托资金，在国际金融市场上投资于股票和债券。今后我们将在评估管理公司能力的基础上，尽可能扩大机构数量和管理规模。在投资范围方面，从过去仅投资中国股票，已扩展至发达国家股票和债券等；在投资策略方面，以前主要采用被动型策略，今后将通过积极追求超额收益的主动型策略等，进一步多元化。通过外汇资产委托，为国内资产管理公司提供积累外汇资产运用业绩记录（track record）的机会，从而在国际金融市场上发挥“引路资金”作用，使其能够与海外资产管理公司展开竞争，我们将持续推进这一工作。

- 在投资领域，环境、社会和公司治理（Environmental, Social, Governance, ESG）已成为一大趋势。按照ESG标准进行委托资产运作的具体成效如何？

▲韩国银行外汇资产运用院作为中央银行，从履行公共责任的角度出发，正在扩大ESG投资。我们以股票和公司债为主，不仅对委托资产，而且对自营资产也适用ESG标准，目前符合这一标准的资产规模截至去年底已接近150亿美元。今后，我们将扩大运用外部指数的负面筛选策略，中期来看，一方面构建自主筛选体系，另一方面以此为基础，将ESG整合策略推广至全部资产。

- 你于2020年6月出任外汇资产运用院院长。若回顾至今的成果与感想？

▲我是在新冠疫情肆虐时期上任，不得不以紧急体制运转组织，客观上对本职工作造成了诸多制约。但在此过程中，通过激活非面对面会议和研讨会，与知名经济学家及策略专家举行线上研讨会，系统梳理市场展望，这也是一次难得的机会。另外，扩大对国内资产管理公司的委托规模，使其在提升国际竞争力方面发挥“引路资金”作用，这是我们的一项成果；为ESG投资方向绘制路线图，同样具有重要意义。韩国银行外汇资产运用院被世界银行（World Bank）等机构以及其他中央银行评价为外汇资产运用体制建立得较为完善的国家之一。事实上，许多发展中国家为学习我们的体制而前来访问，并希望与我们开展交流。今后也必须持续努力，不断加以完善和发展。

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本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。