跌得比卢布还狠的韩元…韩美利差没问题吗

by Mun Jewon

Published 27 Feb.2023 16:39(KST)

韩元兑美元跌幅全球居首
受美联储持续紧缩担忧影响韩元兑美元汇率大涨
韩美利差或将进一步拉大……韩国央行陷入“两难”

本月以来，韩元对美元汇率贬值幅度接近7%。包括正受到西方制裁的俄罗斯卢布在内，韩元在主要国家货币中贬值幅度最大。在韩国银行最近维持基准利率不变的情况下，由于预计美国联邦储备制度（Fed）今后仍将在相当长一段时间内维持紧缩性货币政策，有分析指出，随着韩美利率差扩大，由此带来的韩元兑美元汇率上行压力可能进一步加大。

27日，在首尔外汇市场上，韩元兑美元汇率收于1323.0韩元，较前一交易日上涨18.2韩元。当日开盘即报1315.0韩元，呈现上升走势，盘中突破1320韩元，继续高位运行。从高点来看，这是自去年12月8日创下1323.3韩元以来约3个月来的最高水平。考虑到本月2日汇率一度跌至1216.4韩元，短短不到4周时间便大涨逾100韩元。

与其他主要国家货币相比，韩元跌幅同样陡峭。本月以来截至当天下午，韩元累计下跌6.89%，贬值幅度居首。同一时期，卢布下跌6.65%，日元下跌4.53%，英镑下跌3.23%，欧元下跌3.08%，人民币下跌3.04%。即便从上周韩国银行金融货币委员会会议之后的时间段来看，韩元也下跌了1.96%，在主要国家货币中跌幅最大。

近期韩元兑美元汇率大幅走高，既是因为美国通胀冲击持续、美元走强所致，也受到市场对韩元走弱预期的影响。在出口不振、贸易逆差不断累积的局面下，有分析认为，中国“重启”（经济活动恢复）难以像过去那样对韩国经济提供巨大助力，这一判断也进一步推升了韩元对美元的贬值压力。

根据韩国银行的分析，中国重启通过对华出口回暖以及中国游客入境增加等渠道，对韩国经济具有正面影响，但最近中国呈现以消费品而非投资品为中心的复苏态势，同时库存累积和外部需求走弱的迹象也开始显现，因此韩国银行认为，中国重启对韩国国内经济增长的拉动效果，很可能难以达到以往的平均水平。

High Investment & Securities研究员Park Sanghyun表示：“与韩元高度联动的人民币和日元同步走弱，以及金融货币委员会维持利率不变等因素，强化了市场对韩元走弱的预期。”他解释称，虽然像去年韩元兑美元汇率一度大幅突破1400韩元时那样出现韩元暴跌的可能性较小，但如果汇率持续上升，可能会加剧进口企业的追涨买入和出口企业的观望情绪，从而导致市场资金单向涌向一侧，进一步放大汇率波动性。

事实上，去年在全球美元走强格局下，韩元汇率相较主要国家货币呈现更为陡峭的下跌，加大了资本外流压力，并引发外汇市场的单边倾斜。当时韩国银行总裁Lee Changyong在2月金融货币委员会会议结束后的记者会上表示：“去年年底时，汇率这一变量介入，动摇了金融市场”，“（因此）我们被迫处于无法独立于美联储、只能跟随其步伐的局面”。

杰罗姆·鲍威尔联邦储备制度主席图片由联合通讯社提供

由于目前有分析认为，今后韩美基准利率差可能被拉大至最多2个百分点，韩国银行的政策抉择预计将更加艰难。韩国银行方面的立场是，先将基准利率暂时维持在年3.5%，观望加息的传导效果；但市场预期美联储将在今年6月前把基准利率提高至5.25%至5.50%区间。摩根大通集团（JPMorgan Chase）首席执行官（CEO）Jamie Dimon近期也表示，“美国利率有可能升至6%”。

Lee总裁虽然一直强调“韩美利率差不存在所谓适当水平”，但如果利差进一步扩大，导致汇率或资金外流压力加剧，也不排除重新考虑加息选项的可能性。西江大学经济学系教授Heo Junyoung表示：“由于美联储已经表态在今年年底之前不会降息，今后韩美利率差可能被拉大至1.75至2个百分点，关键在于韩国能否撑住这一差距。”