[点击e个股]“韩国燃气公社：因零分红与应收账款风险，目标价下调35%”

Hana证券于27日就韩国燃气公社维持“买入”投资意见，但将目标股价下调逾35%，至4万韩元。尽管第四季度业绩超出市场预期，但未实施分红被视为抑制投资的因素。

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第四季度公司销售额为18.2万亿韩元，同比增加89.2%。受天然气进口价格上涨、韩元兑美元汇率走高、销量增加及收费上调等因素带动，业绩实现增长。营业利润为1.1万亿韩元，同期增长170%。

Hana证券研究员 Yoo Jaeseon 表示：“受监管业务业绩中反映了适当投资报酬增加、营运资金结算以及应收款相关金融费用补偿等影响，产生了大规模一次性收益。”

海外业务方面，尽管澳大利亚CLNG货物装船量增加且适用油价上升，但由于澳大利亚Prelude项目和伊拉克祖拜尔项目出现亏损，环比表现略显疲弱。税前利润在权益法损益改善的同时，受利息费用增加及部分海外资源开发资产减值等影响，并因澳大利亚CLNG冲回的基数效应，同比反而下降。净利润则因海外子公司股息相关税法修订带来部分冲回而同比改善。

由于城市燃气民用收费被冻结，应收账款持续累积，这一点构成负担。研究员 Yoo Jaeseon 称：“为改善财务结构，有必要在一定程度上上调收费，但考虑到物价上涨压力，目前环境下难以抱有较大期待。”他还表示：“在能源价格走弱、海外业务收益下滑的情况下，单体利润将保持稳定。”

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分红不确定性较大也是原因之一，这正在拖慢投资吸引力的改善。Yoo Jaeseon 表示：“如果在通过收费调整缩减应收账款的同时，分红不确定性得到化解，那么股价有望迎来重新估值。”

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