[点击e个股]“Orion，在不利环境下营业业绩改善趋势值得关注”

by Kwon Jaehee

Published 23 Feb.2023 08:17(KST)

[亚洲经济权在希记者] Hi Investment & Securities 9日对好丽友维持“买入”投资意见，目标股价维持在17万韩元。

好丽友1月营业业绩增速方面，销售额同比下降22.5%，营业利润同比下降38.3%。若简单对比，业绩下滑幅度较大，但分析认为，这是由于根据中国和越南节日时间点不同，大部分需求已在前一个月提前反映，导致出现了逆基数效应。考虑到市场已经充分认知这一状况，相关短期风险因素似乎已全部反映在股价之中。

分地区来看，韩国1月销售额和营业利润增速分别为6.7%、-5.1%。尽管存在因节日时间差带来的逆基数效应，但所有渠道均出现出货增加。各渠道主要品类增长均衡，结合近期情况判断，自2月起有望重新恢复此前的高增长走势。即便制造成本上升压力仍在持续，公司依旧维持稳定的利润率水平，考虑到这一点，今年内因成本压力回落而带来的额外杠杆扩张可能性应予以保留。

中国方面，由于剔除了春节相关的提前出货部分，以人民币计价的销售额同比波动为-42.2%。然而，即便仅是时间点差异导致1月出现逆基数效应，以往作为顽疾的折价因素——节后市场库存问题并未出现，且在春节后消费回暖的带动下，出货走势依然稳健，这一点值得关注。综合当地消费改善趋势以及新产品和既有产品的竞争力来看，今年的担忧预计将在短期内告一段落。

越南方面，尽管受节日相关高基数影响，当地计价的销售额同比仅小幅下降7.2%，跌幅有限。这不仅是节日因素，也意味着当地高增长趋势依旧有效。尽管存在成本压力，但在销量增长和杠杆效应带动下，对公司整体利润的贡献增势同样稳健。俄罗斯当地销售额增速为33.2%，与以往走势相似，主要受核心品类蛋糕派增长及饼干产品线扩张所驱动。考虑到越南和俄罗斯两地今年均计划追加产线投资，中长期高增长态势有望持续。